Recuperarea valorilor mici pe bursele europene

Recuperarea mult așteptată și adesea anunțată a valorilor mici de pe bursele europene începe să prindă contur anul acesta. Acestea au de partea lor evaluări foarte scăzute comparativ cu marile companii listate, reducerea ratelor de dobândă de către lideri, îmbunătățirea ciclului economic și mișcările de fluxuri de capital după concentrarea puternică în tehnologii.

Avansul începe să fie incipient. Indicele Ibex Small Cap crește în acest an cu 14,25%, ușor peste Ibex 35. Dar indicii europeni ai valorilor mici sunt mai moderați: MSCI Europe Small Cap câștigă 4,64%, în timp ce Stoxx Europe Small 200 înregistrează un câștig de 3% în exercițiu. Terenul este pregătit pentru ecloziunea bursieră a valorilor mici în Europa și momentul ar putea fi acesta în 2025. Unele companii cu nume puțin cunoscute pentru investitorul mediu spaniol, cum ar fi Zegona, Valourec sau Montana Aerospace, cu capitalizări care oscilează între 6.000 și 1.000 de milioane de euro, înregistrează creșteri de până la 45% în ceea ce a fost în 2025.

Piața de acțiuni trăiește deja o rotație în aceste prime luni ale anului de la valorile americane către Europa, iar valorile mici pot fi o oportunitate extraordinară. Amadeo Alentorn, manager de capitaluri proprii sistematice la Jupiter AM și al fondului GEAR, analizează schimbarea semnificativă în leadership pe care au experimentat-o piețele în primele luni ale anului 2025. “Marea necunoscută este cât timp va dura, dar, fără îndoială, deschide oportunități în domeniul capitalurilor proprii europene și ne ridică întrebarea dacă narațiunea celor șapte magnifici tehnologici se dezintegrează”, indică el.

De la administratorul Mutuactivos se arată că diferențialul de evaluare care s-a deschis în Europa între companiile mai mari și cele cu capitalizare mică și medie în ultimii trei ani este unul dintre cele mai mari de la criza financiară din 2008. “Printre cauzele acestei reduceri puternice de peste 20% se numără scăderea activității, inflația costurilor și procesul puternic și rapid de normalizare a ratelor dobânzilor (în sus) din ultimii ani”, explică ei. O idee pe care o întărește Julian Abdey, manager la Capital Group: “Diferența de evaluare între companiile mari și mici este una dintre cele mai mari pe care le-am văzut vreodată”, afirmă el.

Oferă o reducere în cotația lor de peste 20% față de companiile mari. Un alt argument în favoarea este o evoluție mai bună a profitului corporativ față de cele mari. “Totul indică faptul că valorile respective ar putea înregistra o creștere mai mare a câștigurilor pe acțiune (BPA) decât omologii lor cu capitalizare mare în următorii ani, pe măsură ce mediul economic se îmbunătățește. Istoria ne indică faptul că, după perioadele de slăbire a rezultatelor corporative, creșterea profiturilor întreprinderilor mici tinde să depășească cea a celor mari. Ne așteptăm ca acest lucru să se întâmple din nou de data aceasta; acum, însă, faptul că au avantajul evaluărilor extrem de scăzute în segmentul small-caps ar trebui să consolideze rentabilitatea pentru investitori”, explică Justin Thomson, șeful de capitaluri proprii internaționale la T. Rowe Price.

Sunt catalizatori pentru acele companii pe care le împărtășesc și de la Credit Mutuel AM. În această gestionară adaugă relaxarea politicii monetare de către BCE -joi a scăzut cu alte 0,25 puncte ratele până la 2,5%- care favorizează companiile de creștere, bine reprezentate în valorile mici. O altă veste din această săptămână care împinge industria mică europeană este deblocarea datoriei în Germania. Benjamin Melman, director de investiții la Edmond de Rothschild AM, consideră că “o nouă politică fiscală în Germania va oferi un nou început binevenit pentru această clasă de companii mici, care este încă profund subevaluată”, indică el.

Scăderea ratelor de către BCE este un alt argument care susține investiția în întreprinderi mici. Grupul financiar elvețian Bellevue evidențiază alte aspecte pozitive în întreprinderile mici cotate. “Sunt ceva mai imune la schimbările la nivel global, astfel încât tarifele impuse de Trump Europei ar trebui să afecteze mai mult pe cele mari decât pe cele mici, cu afaceri mai degrabă interne”. Și, de asemenea, evidențiază într-un raport recent că operațiunile de fuziuni și achiziții sunt reluate în căldura scăderii ratelor dobânzilor, ceea ce reprezintă un catalizator pozitiv pentru întreprinderile mai mici. “Trebuie să țineți cont de faptul că evaluările la care se găsesc fac ca numerele să iasă mai ușor pentru companiile mari cu apetit pentru creștere”, indică ele.

Valori predilecte

Unde să investești atunci în universul enorm de valori cu capitalizare mică și medie? Carlos Val-Carreres, manager de fond senior la Myinvestor Value, are 27 de companii în portofoliu, pe care le asigură că sunt lideri mondiali în activitatea lor. Printre preferințele sale se numără companiile auxiliare de automobile din Europa, cum ar fi cele franceze Forvia și OPMobility, împreună cu spaniolă Gestamp, care sunt listate între 0,3 și 0,6 valori în cărți. Firma spaniolă s-a revalorizat deja cu 14% în an, cu o capitalizare de 1.600 de milioane de euro. “Deși multe firme de mașini vor suferi, auxiliarele lor vor continua să aibă afaceri, indiferent dacă este vorba de un brand european sau chinez care produce”, explică Val-Carreres. Un alt sector care îi place este cel al biocarburanților, mai ales în companiile legate de aviație, cum ar fi finlandeza Neste și germana Verbio. De asemenea, recomandă cumpărarea de firme de oțel, dar ar aștepta o corecție pentru a intra din nou. În sectorul de agrement, pariază pe rulote și bărci de agrement cu companiile Trigano, care crește cu 4,17% în an, Benetau și italina Ferretti, care capitalizează 929 de milioane de euro. Francezul de tuburi Valourec, care crește cu 3,5% în an, cu o valoare bursieră de peste 4.000 de milioane, i se pare, de asemenea, o opțiune bună.

Fernando Fernández-Bravo, director de distribuție de fonduri pentru Spania și Portugalia la Invesco, evidențiază compania Karnov, cel mai mare furnizor suedez de soluții de informare pentru departamentele juridice, fiscale și de audit. Are o poziție dominantă pe piață de zeci de ani. 85% din veniturile sale provin din abonamente plătite în avans, iar rata de reînnoire este de 98%. De asemenea, DO & CO, companie austriacă de catering care operează în segmentul premium și cu o prezență internațională puternică (12 țări de pe 3 continente, inclusiv Spania). Și un alt exemplu, este elvețian Kardex, lider în soluții automatizate pentru gestionarea depozitelor și în sisteme de recuperare care capitalizează peste 2.000 de milioane de euro. Sistemele sale permit reducerea drastică a costurilor clienților săi.

Multe dintre aceste companii sunt lideri mondiali în nișele lor de activitate. Fondul Bellevue Enterpreneur European Small are printre principalele sale poziții pe Ublox, CAF, TF1, Subsea7, Burckhardt Compression, Rovi, Invisio, Fuchs Materials și Swissquote. Managerii săi consideră că Burckhardt Compression va beneficia de motto-ul lui Trump “Drill, baby, drill” în sectorul gazelor naturale și înregistrează deja o creștere de 18% în an. De asemenea, recomandă Montana Aerospace (26% creștere în exercițiu), un furnizor al industriei aeronautice cu doi clienți mari: Airbus și Boeing. În ciuda dificultăților de producție ale Boeing anul trecut, s-a înregistrat o creștere a vânzărilor de 18% și a EBITDA de 40%. Un altul dintre pariurile sale este Wärtsilä (2,59% creștere anuală), lideri în dezvoltarea de soluții și tehnologii de ciclu de viață pentru industriile de transport maritim și energetic. Una din trei nave din lume este echipată cu soluții de această companie. De asemenea, evidențiază Swissquote, (câștig de 7% în 2025) care a trecut de la platforma lider de comerț online elvețian la un grup bancar digital diversificat, cu venituri nete de 7.000 de milioane de franci elvețieni anual (7.296 de milioane de euro).

Gestionarul Mutuactivos se decide pentru valorile spaniole. “În Mutuactivos analizăm și urmărim un număr mare dintre aceste companii, care au o pondere relevantă în diferitele noastre portofolii, în special în Mutuafondo Valores Small & Mid Caps”, explică ei. Le place britanica Zegona, companie listată în Regatul Unit al cărei singur activ este Vodafone Spania și care a crescut cu 45% în an. “Sosirea unei noi echipe de conducere cu un istoric de succes în gestionarea afacerilor de telecomunicații în Spania (Jazztel, Euskaltel) ne face să fim optimiști că Vodafone Spania va redeveni o afacere rentabilă”. Un altul dintre pariurile sale este Befesa (20% creștere cu o capitalizare de 1.000 de milioane de euro), dedicată reciclării reziduurilor oțelăriilor pentru a extrage praful de zinc. “Este o companie care a suferit mult în 2024 din cauza percepției că ar putea avea un efect de levier excesiv. Credem că generarea de numerar pe care o experimentează deja compania va îmbunătăți această percepție și va ajuta la returnarea prețului acțiunii la niveluri mai rezonabile”. De asemenea, includ Colonial printre recomandările sale, deoarece “prețul actual al acțiunii implică o rentabilitate a dividendelor de 5,4% și o reducere față de NAV de ceva mai mult de 40%, valori foarte atractive pentru un pariu cu risc limitat”, concluzionează ei.

În momentele de recuperare, profitul său pe acțiune a crescut întotdeauna mai mult decât în cele mari. În cele din urmă, Hans Marius Ludvigsen, manager de portofoliu al fondului DNB Fund Nordic Small Cap, subliniază că “ne aflăm în fața unei oportunități unice de investiție în companii inovatoare și cu potențial ridicat de creștere, la prețuri istoric scăzute”. În cadrul sectorului, se evidențiază cazuri precum suedeza Humble Group, specializată în bunuri de consum durabile, care crește într-un ritm de 10-11% anual și companii legate de gospodărie și construcții, cum ar fi și suedezele Bravida (14% creștere) și Instalco (5,5% creștere anuală), care ar putea beneficia de relansarea consumului. În domeniul tehnologic, se evidențiază firme precum finlandeza Talenom, care digitalizează contabilitatea pentru IMM-uri, și norvegianca Napatech, care dezvoltă soluții avansate pentru centre de date, o piață cu un potențial enorm în era cloud computing. Acestea din urmă au suferit o pedeapsă la Bursă ca urmare a apartenenței lor la sectorul tehnologic, ceea ce le face și mai atractive, potrivit expertului.

În gestionarea scoțiană Ardbn, care se concentrează în special pe small caps, se evidențiază germanul CTS Evertim, o companie de vânzare online de bilete și britanicii Ninja, care fabrică friteuze cu aer, și Games Workshop, cunoscută pentru vânzarea Warhammer, un joc de război în care jucătorii trebuie să asambleze și să picteze figurine în miniatură.

Contrapunctul la această viziune pozitivă a companiilor mici europene îl pune banca americană Goldman Sachs: “contextul macroeconomic din 2025 nu pare deosebit de favorabil pentru companiile cu capitalizare mică”, deși recunosc că “reducerea de evaluare a acestor companii nu a fost niciodată atât de profundă în afara crizei financiare mondiale”, expun ei într-un raport recent.

În Bursa spaniolă, valorile mici au început deja să crească cu forță. Acum rămâne de văzut dacă această tendință se consolidează în restul Europei și face bune predicțiile analiștilor. Așteptările au fost deja frustrante în timpul anului trecut, în care banii au continuat să aleagă pe cei mari de pe piețe.