Gigantul bancar spaniol BBVA menține deschisă posibilitatea achiziționării Banco Sabadell fără o fuziune completă ulterioară, în cazul în care guvernul țării va bloca în cele din urmă unirea celor două entități. Această idee, care a fost vehiculată în conducerea BBVA în ultimele luni, devine tot mai relevantă.

Aspectul crucial, atât pentru executivul spaniol, cât și pentru cele două bănci, este definirea așa-numitelor „linii roșii” – condițiile care ar putea face tranzacția să eșueze. Consultarea publică lansată de guvern pe această temă, care se va extinde până pe 16 mai, a fost percepută negativ de conducerea BBVA, temându-se că ar putea fi o scuză guvernamentală pentru a complica tranzacția. Cu toate acestea, consultarea nu a risipit nici îndoielile la Sabadell, unde se întreabă dacă guvernul va impune condiții atât de dure încât oferta publică de achiziție (OPA) să devină imposibilă.

Întrebarea care preocupă piața este care anume sunt aceste linii roșii. „Poate accepta mai multe condiții pentru ofertă, atâta timp cât acestea nu afectează nici îmbunătățirea preconizată a profitului pe acțiune, nici rentabilitatea”, indică un analist specializat în sector. Alte surse din lumea bancară semnalează că entitatea va accepta aproape orice condiție, cu scopul de a ajunge la perioada de schimb, unde se va decide succesul tranzacției. „Nu aștepți 11 luni pentru a te retrage acum”, rezumă acestea.

Guvernul, strict vorbind, nu poate opri operațiunea, așa cum îi cer unii dintre partenerii săi, dar poate impune condiții care să o facă imposibilă. De exemplu, poate înăspri cerințele deja formulate de Autoritatea de Concurență (CNMC) sau se poate pronunța asupra altor aspecte, cum ar fi închiderea sucursalelor sau concedierea angajaților, elemente care intră în sfera interesului general pe care executivul trebuie să îl protejeze în acest punct al procesului, conform legii concurenței.

Mai mult, guvernul poate interzice fuziunea celor două entități după OPA. Aceasta este cunoscută pe piață ca soluția „Banesto” (cu referire la faptul că Santander a menținut ani de zile separată entitatea achiziționată Banesto). Adică, BBVA ar putea achiziționa acum Sabadell, să-l mențină ca entitate independentă și să-l fuzioneze ani mai târziu, când la Palatul Moncloa (sediul guvernului) s-ar afla un executiv mai favorabil.

Deși planul A al BBVA rămâne fuziunea completă, treptat, în ultimele luni, a început să deschidă ușa spre a nu o executa imediat. Argumentul se bazează pe faptul că majoritatea sinergiilor (450 de milioane dintr-un total de 800 de milioane) provin din aspecte administrative, nu atât din concedieri de personal. Conducerea BBVA a reafirmat acest lucru marți, la prezentarea rezultatelor către analiști: „Credem că fuziunea are sens. Dar dacă fuziunea nu se întâmplă, am spus deja înainte că majoritatea economiilor și sinergiilor s-ar menține și cifrele ar fi în continuare favorabile. Dar vom vedea cum se dezvoltă procesul.”

O sursă apropiată procesului subliniază că „Guvernul trebuie să fie agresiv dacă vrea să oprească OPA. Dacă pur și simplu interzice fuziunea sau înăsprește cerințele CNMC, oferta va trece”. Până acum, BBVA a demonstrat o largă flexibilitate în a accepta nu doar o OPA fără fuziune, ci și înăsprirea cerințelor impuse de Concurență. De exemplu, termenele de garantare a condițiilor și creditului pentru IMM-uri au fost extinse de la 18 luni la între trei și cinci ani.

Până acum, chestiunea care părea să poată bloca procesul a fost obligarea BBVA să vândă părți din afacerea combinată. Aceasta a fost propunerea Sabadell către CNMC acum câteva luni, dar Autoritatea de Concurență nu a luat-o în considerare. De fapt, directorul general al BBVA, César González-Bueno, a exclus posibilitatea ca guvernul să introducă această condiție, considerând-o mai degrabă o chestiune de competență a autorității de concurență decât de interes general pentru care trebuie să vegheze executivul.

O altă cheie va fi, dacă guvernul nu reușește să-l determine pe BBVA să retragă oferta, decizia acționarilor Sabadell. Se preconizează că decizia guvernului va fi luată la sfârșitul lunii iunie, după care va urma rândul CNMC să aprobe prospectul și să se deschidă perioada de schimb, între 15 și 70 de zile. BBVA ar putea impune un termen expres, finalizând OPA în aceeași lună (iulie/septembrie, conform contextului), sau o poate extinde până în septembrie, pentru a „salva vara”.

Atunci acționarii Sabadell vor trebui să decidă dacă acceptă oferta BBVA. Pentru aceasta, va fi crucial impactul concret al tuturor măsurilor pe care executivul și CNMC le vor impune și dacă acestea vor putea descuraja acționarii să participe la OPA.