Două cuvinte au concurat pentru a eclipsa restul mesajelor în conferința de presă a Rezervei Federale

Două cuvinte au concurat pentru a eclipsa restul mesajelor în conferința de presă de miercuri, în care președintele Rezervei Federale (Fed), Jerome Powell, a încercat să traseze foaia de parcurs a politicii monetare a băncii centrale. "Incertitudine" și "tranzitorie". Prima se aplică la situația economică. A doua, la inflație. Ambele sunt cuvinte blestemate, din motive diferite. Există un al treilea cuvânt blestemat (mai degrabă de coșmar) care a răsunat și el în sediul Fed, dar cu voce joasă.

1. Economia își pierde avântul: "Incertitudine"

   "Incertitudine" - Powell se aștepta la o aterizare lină a economiei americane. Nu a cântat niciodată victorie, dar se vedea aproape pe pista de aterizare. Și atunci Donald Trump a revenit la Casa Albă, provocând tot felul de turbulențe. Obiectivul de a controla inflația fără pierderi de locuri de muncă sau o recesiune în toată regula este acum mai dificil. În ceea ce privește aspectul calitativ, cea mai notabilă noutate a comunicatului Comitetului Federal de Piață Deschisă (FOMC) de miercuri a fost aceasta: "Incertitudinea cu privire la perspectivele economice a crescut". În conferința sa de presă, Powell a insistat asupra mesajului: "În situația actuală, incertitudinea este remarcabil de mare". Incertitudinea este un cuvânt blestemat pentru economie și deja își face simțită prezența. Membrii Rezervei Federale și-au redus prognoza de creștere a produsului intern brut de la 2,1% la 1,7% pentru acest an. Prima economie a lumii își pierde avântul.

2. Mai multă inflație, dar "tranzitorie"

   Membrii Rezervei Federale și-au revizuit, de asemenea, previziunile privind inflația. Și-au ridicat proiecția indicelui PCE (un deflator al cheltuielilor de consum personal pe care Fed îl folosește ca referință pentru inflație) de la 2,5% la 2,7% pentru sfârșitul anului 2025. Powell a admis efectul politicii comerciale eronate a lui Trump, fără să o critice. "Credem că inflația a început să crească acum, în parte ca răspuns la tarife și este posibil să existe o întârziere în progresele suplimentare pe parcursul acestui an", a explicat el.

   Jerome Powell, președintele Rezervei Federale, în timpul conferinței de presă de miercuri. Nathan Howard (REUTERS). Admitând că "o bună parte" din deteriorarea previziunilor de inflație provine din tarife, a deschis dezbaterea cu privire la răspunsul adecvat în ceea ce privește creșterea ratelor: "După cum am menționat, se poate întâmpla ca, uneori, să fie adecvat să ignorăm inflația dacă aceasta va dispărea rapid fără ca noi să facem nimic, dacă este de natură tranzitorie". Celălalt cuvânt blestemat. Interpretarea inflației ca fiind tranzitorie în redresarea după pandemie a fost marea greșeală a băncii centrale cu ani în urmă. Powell s-a acoperit puțin, subliniind că scenariul de bază este ca inflația cauzată de tarife să nu se înrăutățească, dar că va fi atent în cazul în care se întâmplă contrariul: "Nu putem ști cu adevărat. Va trebui să vedem cum funcționează cu adevărat lucrurile".

3. O nouă foaie de parcurs? "Estanflație"

   Mai puțină creștere și mai multă inflație. Ambele sună rău și marchează noua foaie de parcurs a băncii centrale, în care riscurile de recesiune au "crescut, dar nu sunt mari", potrivit lui Powell. Președintele Rezervei Federale nu vede un risc real de estanflație, dar acesta ar fi al treilea cuvânt blestemat, aproape mai rău decât celelalte două la un loc. Faptul că sună, chiar și puțin, condiționează deja evoluția politicii monetare.

   Powell a repetat fraza sa conform căreia trebuie să se facă distincția între "semnale și zgomot" pentru a conjura acest scenariu de coșmar pentru o bancă centrală, care a fost experimentat ultima dată cu toată cruzimea în anii 1970, dar pe care președintele Fed îl exclude acum: "Nu văd niciun motiv să credem că ne confruntăm cu o repetare a anilor '70 sau cu ceva de genul acesta. Inflația de bază se situează în continuare în jurul valorii de 2%, cu probabil o ușoară creștere asociată cu tarifele. Deci, nu cred că ne confruntăm cu o situație care să fie comparabilă de la distanță cu aceea". În mai a fost mai grafic: "Nu văd nici estanflație, nici flacție", a spus el atunci. Lucrul curios este că cele două forțe, creșterea mai mică și inflația mai mare, se anulează reciproc, iar noua foaie de parcurs, în ceea ce privește reducerile de rate, este aceeași ca până acum. Două reduceri de un sfert de punct procentual în acest an, până la 3,75%-4% și alte două anul viitor. Dar, în timp ce înainte se așteptau reduceri de rate din motive bune (inflația părea aproape controlată), acum cele care apar par să fie mai degrabă derivate din motive proaste (creșterea își pierde avântul).

   Deși mediana este aceeași, acum sunt mai mulți membri ai Rezervei Federale care nu prevăd reduceri de rate în acest an (patru) sau doar o reducere de 25 de puncte de bază (alți patru). Există nouă care prevăd cele două reduceri menționate și doi care chiar proiectează trei reduceri de 25 de puncte de bază. Interpretarea acestei hărți diferă în rândul analiștilor. "Liniile directoare pentru reducerea ratelor ca răspuns la semnele de slăbiciune economică sunt mult mai ridicate în mediul economic actual. Considerăm că riscurile pentru creștere sunt exagerate și că inflația va împiedica orice relaxare a politicii monetare pe termen scurt", consideră Oxford Economics. "Prevedem că Rezerva Federală va menține politica actuală pentru o perioadă mai lungă de timp decât anticipează în prezent oficialii și că următoarea reducere a ratelor nu va avea loc până în decembrie", adaugă ei. Citirea Citi este opusă: "În proiecțiile noastre, rata șomajului va surprinde Rezerva Federală în creștere, PCE-ul de bază va surprinde în scădere, iar Rezerva Federală va aplica mai mult de cele 50 de puncte de bază de reduceri pe care le-a anunțat astăzi", notează ei. Piața, fără prea multă convingere, pare să parieze pe o primă reducere în iunie și pe una sau două mai multe în a doua jumătate a anului, conform probabilităților implicite pe piețele futures, preluate de instrumentul Fedwatch de la CME.

4. Powell evită conflictul cu Trump

   Președintele Rezervei Federale a indicat tarifele ca fiind cauza deteriorării așteptărilor și prognozelor privind inflația. "Ele tind să reducă creșterea, tind să crească inflația", a spus el despre tarife, dar a evitat confruntarea. Nu numai pentru că consideră că efectul lor inflaționist va fi "tranzitoriu", ci și pentru că evită să judece oportunitatea lor ca decizie politică.

   Pe de altă parte, după controversata și pusă sub semnul întrebării demitere de către Trump a doi consilieri ai Comisiei Federale de Comerț (FTC), o agenție independentă, a fost întrebat dacă președintele ar putea face același lucru cu el. Powell a refuzat să facă o nouă proclamație explicită în acest sens, referindu-se la declarațiile sale din noiembrie, când a subliniat că legea nu-i permitea lui Trump să-l demită înainte de termen. "Am răspuns la această întrebare în aceeași sală cu ceva timp în urmă și nu doresc să schimb acest răspuns și nu am nimic nou să vă spun despre asta astăzi", a răspuns el miercuri.

   Președintele Fed nu a dorit, de asemenea, să-și exprime opinia cu privire la o propunere a Departamentului pentru Eficiența Guvernamentală (DOGE), condus de Elon Musk. "Nu este potrivit să speculez cu privire la idei politice sau la politica fiscală, așa că voi ignora această întrebare", a spus Powell.

5. Frână în reducerea bilanțului

   Pe lângă menținerea ratelor, banca centrală încetinește ritmul de reducere a bilanțului său, trecând scadențele titlurilor de datorie din portofoliul său pe care nu le reinvestește de la 25.000 la 5.000 de milioane de dolari pe lună, într-un context în care datoria federală este aproape de plafonul său legal și există tensiuni pe piața monetară. Unul dintre consilierii instituției, Christopher Waller, a votat împotriva acestei decizii. În ultimul timp, lui Powell i-a fost greu să obțină unanimitatea în deciziile comitetului său de politică monetară. Este al treilea vot de dezacord care are loc de când Rezerva Federală a început să reducă ratele în septembrie. Înainte de aceasta, trebuia să mergem până în 2005 pentru a găsi un vot care să nu fie unanim. Rezerva Federală are un portofoliu de 6.800 de miliarde de dolari în obligațiuni ale Trezoreriei și valori mobiliare garantate cu ipoteci, pe care le-a acumulat ca parte a politicii sale de stimulare monetară în fața crizei financiare, mai întâi, și a pandemiei, apoi. A redus-o în ultimii trei ani. În 2019, reducerea bilanțului a provocat tensiuni pe piețele monetare, obligând Fed să cumpere din nou active, așa că acum vrea să evite repetarea acestei situații. Lichiditatea poate fi afectată de faptul că datoria federală este aproape de limita sa legală, ceea ce determină Trezoreria să își folosească rezervele la banca centrală. Cu toate acestea, atunci când Congresul va ridica plafonul de îndatorare, Trezoreria își va recompune poziția, ceea ce poate seca lichiditățile de pe piață. De aceea, Fed preferă să încetinească ea însăși reducerea bilanțului său.

   Deși măsura este temporară, aceasta nu încetează să fie o formă de relaxare monetară. Asta, și tonul general al intervenției lui Powell, a provocat o creștere atât a Bursei de Valori, cât și a obligațiunilor.