Sfârșitul Forward Guidance al BCE

Ideea că Banca Centrală Europeană va oferi o indicație a deciziilor sale privind ratele dobânzilor, un ghid pentru a face previzibile deciziile sale de politică monetară, aparține deja trecutului. Zilele așa-numitei `forward guidance` vor trece într-o viață mai bună, având în vedere dovezile unei incertitudini geopolitice nemaivăzute din timpul Războiului Rece și a unei inflații din ce în ce mai imprevizibile, supuse unor forțe noi care îi vor determina evoluția nu numai pe termen scurt, ci și pe termen mediu și lung.

Președinta BCE, Christine Lagarde, a explicat astăzi, într-o conferință organizată de Universitatea Goethe din Frankfurt, elementele cheie ale ultimei ședințe a Consiliului Guvernatorilor BCE, care a avut loc săptămâna trecută, și de ce instituția refuză să se angajeze la o cale predefinită pentru ratele dobânzilor și de ce a lăsat ușa deschisă unei pauze în scăderea banilor. Predată incertitudinii maxime a mediului actual, Lagarde a recunoscut chiar că este “imposibil” ca inflația generală să fie întotdeauna de 2% și că este necesar să aspirăm pur și simplu ca “inflația să convergă întotdeauna spre 2% pe termen mediu”.

Credibilitatea băncilor centrale, înțeleasă ca capacitatea acestora de a genera încredere pentru a îndeplini mandatul de stabilitate a prețurilor și de a ancora așteptările inflaționiste, va trebui să se bazeze pe agilitatea de a răspunde provocărilor din ce în ce mai mari ale lumii de astăzi. Acesta este mesajul lansat astăzi de Lagarde și cu care expune deschis dificultățile cu care se confruntă politica monetară într-un mediu care se schimbă cu o viteză amețitoare. “Așteptările noastre s-au spulberat în ultimii ani, și mai ales în ultimele săptămâni”, a subliniat Lagarde, care nu l-a menționat în niciun moment pe Donald Trump, dar a vrut să-l citeze pe Thomas Jefferson - al treilea președinte al Statelor Unite și considerat unul dintre părinții fondatori ai Statelor Unite - la încheierea discursului său. “Thomas Jefferson a spus că ‘vigilența eternă este prețul libertății’. Același lucru se poate spune și despre stabilitate”, a spus Lagarde.

Și în căutarea acestei stabilități, Lagarde a pledat pentru o politică monetară mai flexibilă. “Atunci când dimensiunea și distribuția perturbărilor devin foarte incerte, nu putem oferi certitudine angajându-ne la o cale concretă a ratelor. În caz contrar, orientarea anticipată (forward guidance) ar putea limita agilitatea politicii în fața schimbărilor bruște din mediul inflaționist”, a asigurat ea.

Formarea prețurilor se confruntă cu factori structurali dezinflaționisti pentru următorii ani, cum ar fi îmbătrânirea populației și digitalizarea, dar și alți factori noi cu efecte care pot fi divergente, după cum a explicat Lagarde, și care au legătură cu comerțul, apărarea și, de asemenea, cu schimbările climatice. “Fragmentarea comerțului și creșterea cheltuielilor pentru apărare într-un sector cu capacitate limitată ar putea, în principiu, crește inflația. Cu toate acestea, tarifele americane ar putea reduce, de asemenea, cererea de exporturi din UE și ar putea reorienta excesul de capacitate al Chinei către Europa, ceea ce ar putea reduce inflația”, a argumentat Lagarde.

În definitiv, nivelul de incertitudine este “excepțional de ridicat”, ceea ce face ca angajamentul față de stabilitatea prețurilor pe termen mediu să fie “mai important ca niciodată”, deși cu o strategie oarecum diferită. “Bancherii centrali vor trebui să dea dovadă de agilitate pentru a-și ajusta poziția și instrumentele la circumstanțele în schimbare și vor avea nevoie de curiozitate intelectuală pentru a pune la îndoială principiile stabilite și înțelepciunea convențională”, a lansat Lagarde. Astfel, “rețetele simple nu vor fi adecvate în mediul cu care ne confruntăm acum”, a adăugat președinta BCE.

Menținerea stabilității într-o nouă eră va fi “o sarcină formidabilă” care va necesita “agilitatea de a reacționa în mod adecvat”. Încrederea în angajamentul BCE față de obiectivul său de inflație nu ar trebui să se bazeze, prin urmare, pe așteptarea respectării unei căi a ratelor, ci pe faptul că banca centrală va răspunde în mod adecvat.

“Răspunsul nostru la recentul episod de inflație ar trebui să insufle publicului încrederea că vom face întotdeauna tot ce este necesar pentru a menține stabilitatea prețurilor și că cadrele noastre politice se pot adapta la noile circumstanțe”, a insistat Lagarde. “Certitudinile stabilite cu privire la ordinea internațională au fost răsturnate. Unele alianțe au devenit tensionate, în timp ce altele s-au consolidat. Am văzut decizii politice care ar fi fost de neconceput în urmă cu doar câteva luni”, a rezumat președinta BCE. Și, în fața unei astfel de zguduiri, mantra pe care instituția o apără deja, de a merge pas cu pas, ședință cu ședință, și de a decide în funcție de date, devine mai importantă ca niciodată.