Excepționalismul de care se bucura Wall Street pare să fi ajuns la final. După o lună martie marcată de cel mai mare declin al bursei americane înregistrat vreodată, luna aprilie a continuat această tendință. Acest lucru este reflectat de sondajul lunar al Bank of America, realizat între 4 și 10 aprilie în rândul administratorilor de fonduri din întreaga lume, tocmai în zilele de după provocarea protecționistă a lui Donald Trump. Alocarea către acțiuni americane a scăzut cu 36% net (diferența dintre managerii care supraponderează activul față de cei care subponderează) în aprilie, acumulând o reducere de 53% în doar două luni, un record istoric. În ciuda scăderilor deja înregistrate de indici, managerii consideră că ce e mai rău nu a trecut încă și se pregătesc să-și reducă în continuare expunerea la piața americană. 42% net dintre respondenți se așteaptă la o recesiune, iar un procent covârșitor de 82% preconizează o slăbire a economiei globale, cel mai mare procent din ultimele trei decenii.

Cu acest tablou, investitorii abandonează activele de risc și se refugiază în valori considerate sigure, cum ar fi datoria și aurul. 1,7% net dintre manageri sfătuiesc supraponderarea obligațiunilor, față de 13% net care, cu doar o lună înainte, se arătau reticenți în a-și crește ponderea în portofoliu. Aceasta este cea mai mare poziționare în datorii din decembrie 2023, când băncile centrale au oprit majorările de dobânzi, și reprezintă o rotație record de la bursă la obligațiuni.

Aurul pare să nu aibă plafon. După un 2024 în care băncile centrale au accelerat achizițiile de metal galben, în ultimele luni tensiunile geopolitice fac ca săptămână de săptămână să marcheze recorduri. În ciuda faptului că a înregistrat peste 25% în acest an, 49% net dintre manageri sfătuiesc creșterea deținerilor de aur, devenind cea mai aglomerată operațiune și detronând pariul pe cei șapte magnifici pentru prima dată din iulie 2023.

Tehnologia americană, care a suferit o puternică lovitură la începutul anului odată cu apariția DeepSeek și a modelului său de inteligență artificială mai eficient și mai ieftin, se confruntă acum cu un nou front: conflictul comercial dintre SUA și China. Deși Trump a suspendat recent unele tarife pentru telefoane mobile, computere și cipuri, expunerea ridicată a unor giganți precum Apple și Nvidia pe piața chineză ridică riscuri serioase pentru profiturile lor. China rămâne principalul furnizor de componente tehnologice, iar deși companii precum Nvidia intenționează să își relocalizeze producția, schimbările vor dura ani de zile pentru a se materializa.

Măsură ce alocarea către tehnologie se reduce, managerii accelerează achiziția de acțiuni ale companiilor legate de serviciile publice, companii cu venituri recurente și previzibile, precum și politici atractive de remunerare a acționarilor. 10% net dintre participanți sfătuiesc supraponderarea acestui sector, cea mai mare alocare din decembrie 2008, o perioadă marcată de criza financiară declanșată de căderea Lehman Brothers.

Alături de utilități, investitorii optează pentru opțiuni mai conservatoare, cum ar fi acțiunile din sectorul sănătății sau numerarul. Ieșirea de bani din acțiuni a fost valorificată pentru a crește lichiditatea portofoliilor în așteptarea trecerii furtunii și a revenirii pe piață la prețuri mai atractive. Dar dozele de improvizație de la Casa Albă fac complicat acest proces. Perioada de lichiditate crește cu 15% între martie și aprilie, până la atingerea unei supraponderări nete de 25%, cea mai mare alocare din octombrie 2023.

Temea de o recesiune merge mână în mână cu teama de un nou val inflaționist. Tarifele, dincolo de efectele lor economice, sunt văzute ca măsuri inflaționiste. La avertismentele președintelui Rezervei Federale cu privire la o posibilă creștere a prețurilor, se adaugă așteptările a 57% dintre manageri, care prevăd o inflație mai mare în decurs de un an. Acesta este cel mai ridicat nivel din iunie 2021, o perioadă marcată de problemele lanțurilor de aprovizionare și redeschiderea economiilor după criza Covid.

Într-un mediu în care 42% dintre investitori se așteaptă la o recesiune mondială, încep să prindă putere speranțele unei reduceri mai agresive a dobânzilor. 41% dintre investitori prognozează trei sau mai multe reduceri ale prețului banilor în SUA. De fapt, managerii subliniază că, pentru a evita o contracție a economiei și a limita scăderea burselor, pe lângă relaxarea tarifară, ar fi necesară o politică monetară mai relaxată. Investitorii subliniază, de asemenea, că reducerea ratelor dobânzilor ar contribui la îmbunătățirea lichidității după șocurile suferite în ultimele ședințe de pe piața datoriilor americane și a valutelor.

ডলার-ul, până de curând considerat un refugiu alături de obligațiunile de trezorerie, și-a pierdut și el din forță. 61% dintre manageri preconizează că va continua să se deprecieze în următoarele 12 luni, cel mai mare procent din mai 2006, ceea ce reflectă o pierdere semnificativă de încredere în moneda americană.

Protecționismul nu amenință doar SUA: 80% dintre manageri se așteaptă la o deteriorare a profiturilor globale în următoarele 12 luni. Optimismul cu privire la acțiunile europene se răcește și el. Doar 19% net cred că Bursa europeană va oferi câștiguri pe termen scurt, față de 30% în luna precedentă. Sectorul bancar, care depășise previziunile cu profituri record și îmbunătățiri ale dividendelor, începe să piardă din atractivitate. Într-o rotație către valori mai defensive, asigurările, utilitățile și asistența medicală câștigă teren ca pariuri preferate.

Dar nu totul este pierdut. În timp ce SUA s-au concentrat pe politicile cele mai dăunătoare pentru economie, Europa se concentrează pe creștere. Planul de stimulare german este marea speranță. 48% consideră că stimulul fiscal german va fi un punct de cotitură, permițând macroeconomiei europene să se desprindă de vânturile potrivnice din SUA.