Piețele financiare anticipează o lume în care dolarul și datoria americană își văd erodat statutul, până acum incontestabil, de referințe mondiale.

Valuta americană s-a depreciat constant de când Donald Trump a oficializat declarația de război comercial, dezlănțuind un uragan financiar care alungă investitorii. Politicile economice extreme redirecționează fluxurile financiare globale către alte zone geografice și confirmă datoria suverană europeană, în special cea germană, ca activ refugiu alternativ în acest moment de maximă incertitudine. Astfel, în timp ce datoria suverană americană este tensionată de perspectiva unei creșteri mai mici și de atacul lui Trump asupra independenței Fed, dobânda obligațiunilor suverane europene scade și revine la nivelurile anterioare anunțului privind stimulul fiscal al cancelarului german Merz. Ca urmare a acestei schimbări, valuta europeană s-a apreciat față de dolar la maximele ultimilor trei ani. De asemenea, yenul japonez, care marți a depășit pragul psihologic de 140 de unități per dolar în aprecierea sa față de moneda americană, sau francul elvețian profită de ieșirea de capital. Datoria europeană este celălalt mare beneficiar. Randamentul obligațiunii germane a scăzut la 2,45% și se situează deja la nivelul anterior zilei de 5 martie, ziua în care bund-ul a înregistrat cea mai mare creștere a dobânzilor de la căderea Zidului Berlinului. Cancelarul Friedrich Merz a anunțat un plan de cheltuieli publice revoluționar, estimat la un trilion de euro, cu care să crească investițiile în apărare și infrastructură, o mișcare care a rupt regula consacrată în Constituția germană care frânează îndatorarea și care a reprezentat o schimbare de paradigmă pentru investitorii obișnuiți cu ortodoxia fiscală germană implacabilă. Rentabilitatea datoriei germane, care cotează invers cu prețul, a crescut vertiginos la 3%, contagiind restul obligațiunilor europene. Deschiderea fiscală presupunea dobânzi mai mari. Dar această mișcare a fost neutralizată în ultimele zile cu vânzările de obligațiuni americane și cu intrările de bani în aceeași datorie germană, cea mai sigură din zona euro alături de cea austriacă. Randamentul obligațiunii spaniole pe zece ani a scăzut, de asemenea: este de 3,13% după ce a depășit 3,5%, deși scăderea a fost mai puțin intensă și a ridicat ușor primele de risc: până la 70 de puncte de bază cea spaniolă și 116 puncte de bază cea italiană.

«Toate activele în dolari suferă ieșiri, cu excepția aurului. Politicile lui Trump sunt un șoc pentru economia SUA, dar pentru Europa vor avea un efect deflaționist clar: prețuri mai mici ale energiei, un euro mai puternic și mai puțină cerere din partea consumatorilor. Bate vânturi foarte puternice de deflație în Europa și, având în vedere reducerile de rate așteptate, există o cerere mare de obligațiuni suverane europene», explică David Ardura, director de investiții la Finaccess Value. Această așteptare a mai multor reduceri (BCE a făcut deja o mișcare joia trecută) este un element suplimentar în favoarea datoriei europene. Piața se așteaptă la reduceri de rate în zona euro de 70 de puncte de bază în acest an, în timp ce reduce așteptările de reduceri în SUA. Finaccess Value este una dintre multele companii de gestionare a activelor care și-au redus expunerea în SUA în ultimele săptămâni, optând pentru consolidarea pozițiilor în datoria suverană europeană de cea mai bună calitate, obligațiunile pe termen lung din Germania și Austria, ambele cu rating financiar triplu A. «Piața reacționase excesiv în martie cu datoria germană și am profitat pentru a vinde datoria SUA și a cumpăra datoria europeană. În Bursa SUA păstrăm doar poziții acoperite în euro, am vândut capitaluri proprii în dolari», adaugă Ardura.

Cel mai recent sondaj al administratorilor de fonduri de la Bank of America reflectă continuitatea rotației investițiilor în afara SUA. Iar investitorii japonezi, foarte exigenți în criteriile lor de asumare a riscurilor, au vândut în această lună peste 20 de miliarde de dolari în obligațiuni internaționale, potrivit ziarului FT. Inițial, datoria SUA a reacționat cu scăderi ale rentabilității la tarifele universale ale lui Trump din 2 aprilie, în paralel cu creșterea prețului său. Trezoreria a servit pentru câteva zile ca refugiu, iar rentabilitatea sa a marcat minimele din octombrie, ajungând să scadă sub 4%. Dar investitorii în obligațiuni au început săptămâna următoare să demascheze fără milă planul comercial al lui Trump, tensionând rentabilitatea la 4,5%, de teama unui dezechilibru fiscal periculos cauzat de creșterea economică mai mică așteptată în SUA. Presiunea de vânzare asupra obligațiunilor l-a forțat de fapt pe Trump să cedeze în fața pieței și să anunțe un armistițiu de 90 de zile în tarifele sale. Acum tranzacționează la 4,3%, dar neîncrederea persistă, acum agravată de atacurile președintelui SUA asupra independenței Fed.

«Există o mișcare globală a fluxurilor de fonduri, nu se explică doar prin reducerea ratelor BCE. Investitorii vând obligațiuni de trezorerie americane și poziții în dolari și trec la euro sau yeni dacă dolarul nu este valuta lor naturală. Nu este o fugă totală, ci mai degrabă o reechilibrare. Reacția la stimulul fiscal puternic al Germaniei nu a dispărut, dar contextul s-a schimbat cu ceea ce s-a întâmplat în SUA», explică Francisco Chambel, director de piață de capital la Unicredit. Timpul va spune dacă investițiile vor reveni la adăpostul dolarului. Cu excepția cazului în care Trump ar da înapoi în implementarea măsurilor sale economice, pentru unii economiști a început deja o mișcare pe termen lung de rotație a investițiilor de la activele americane către alte valute și zone geografice, care ar putea dura ani de zile. «Noua administrație de la Washington a creat un nivel ridicat de incertitudine generalizată. Această mare rotație abia a început și ar putea dura ani de zile», asigură Alain Bokobza, director de alocare a activelor la Société Générale, în declarații preluate de Bloomberg.