O dezbatere intensă se desfășoară pe piața bursieră între optimiști și pesimiști cu privire la evaluările actuale ale acțiunilor companiilor din sectorul inteligenței artificiale (IA). Deși piața continuă să își exprime încrederea în potențialul IA, o îngrijorare tacită și aproape inconfesabilă începe să se instaleze printre tot mai mulți investitori, sugerând o posibilă supraevaluare.

Corecțiile bursiere pot surveni brusc sau pot fierbe la foc mic, asemenea unei deziluzii sentimentale care se finalizează cu o despărțire. Investitorii păreau să fi alungat teama de o implozie a inteligenței artificiale și s-au predat din nou, pentru scurt timp, optimismului raliului bursier. Însă ceva a început deja să se fractureze în spiritul inepuizabil al pieței. Printre investitori s-a instalat deja suspiciunea că euforia legată de inteligența artificială ar putea fi excesivă, insuficientă pentru a justifica evaluările actuale ale acestor companii.

Riscul unei corecții a valorilor mari tehnologice — și unda sa expansivă asupra întregii piețe — nu mai este un tabu. Acest lucru este demonstrat de declarațiile directorilor executivi de pe Wall Street care recunosc că, poate, piața a mers prea departe în așteptările sale legate de IA, motor indiscutabil al maximelor bursei americane.

Vicepreședintele JP Morgan Chase, Daniel Pinto, a subliniat săptămâna aceasta că evaluările actuale ale companiilor tehnologice includ un "nivel de productivitate care va veni, dar poate nu atât de repede pe cât estimează piața acum".

Președintele Goldman Sachs, John Waldron, a arătat direct spre "elefantul din încăpere": "Investitorii se concentrează pe dinamica IA: dacă vom obține randamentele la capitalul investit pe care piața le așteaptă și dacă acest lucru este deja inclus în preț. Aceasta este marea dezbatere", a avertizat el săptămâna aceasta.

Această dezbatere hotărăște nimic mai puțin decât continuarea unui raliu bursier care a supraviețuit anul acesta unui război comercial și care a determinat micii investitori americani să își asume un nivel de risc fără precedent, sau o corecție care poate antrena întreaga piață, cu pericolul adăugat al unei schimbări de ciclu bursier. Pentru moment, și în ciuda bilanțului negativ al săptămânii, optimiștii câștigă clar. Pesimiștii sunt foarte puțini, deși îi includ în rândurile lor pe nume venerate precum Michael Burry, investitorul care a anticipat criza creditelor subprime.

Marea majoritate a firmelor de gestionare și de analiză își mențin încrederea fermă în investițiile în inteligența artificială și în continuitatea ciclului bursier ascendent. Mark Haefele, director de investiții la UBS Global Wealth Management, afirmă: "Fără a adopta poziții pe companii individuale, credem că o expunere suficientă la acțiunile legate de IA este esențială pentru a construi și a păstra patrimoniul pe termen lung."

În previziunile sale pentru 2026, firma elvețiană estimează o creștere a expunerii la acțiuni și anticipează o creștere de 15% pentru acțiunile globale în anul respectiv, cu IA și tehnologia ca motoare ale câștigurilor. Morgan Stanley, de asemenea, nu are vertij și proiectează S&P 500 la 6600 de puncte până la sfârșitul anului 2025, ceea ce ar însemna o creștere de aproape 20% față de nivelurile actuale.

Santander Asset Management, care a prezentat și ea săptămâna aceasta perspectivele pentru anul viitor, se așteaptă la o extindere a ciclului de profituri dincolo de tehnologie. "Extinderea ciclului de profituri depășește tehnologia și se extinde la mai multe sectoare și dimensiuni de companii, generând un echilibru între soliditate, diversificare și potențial de rentabilitate", susține firma de gestionare, care exclude o bulă în inteligența artificială și prezice noi maxime pentru 2026.

Citi recunoaște că preferă să vorbească despre un boom al inteligenței artificiale în loc de o "bulă". Se așteaptă ca S&P să închidă anul în jurul a 6600 de puncte și îi atribuie un nivel țintă de 6900 de puncte până la jumătatea anului 2026, supraponderând tehnologia pe bursa americană, pe lângă bănci și energie. "În ciuda posibilei volatilități pe termen scurt, rămânem optimiști pe termen mediu, cu un potențial de creștere de o cifră redus până la jumătatea anului 2026. Profiturile solide, o economie mondială relativ rezistentă și perspectivele unor noi reduceri din partea Fed ar trebui să susțină încrederea pieței și să îi permită să continue să crească", explică Citi.

Optimismul este sentimentul majoritar printre managerii de fonduri, conform sondajului realizat de Bank of America în rândul a 172 de profesioniști care administrează o jumătate de trilion de euro. Sondajul arată că supraponderarea acțiunilor este cea mai ridicată din februarie și că poziția în lichiditate este foarte scăzută, de 3,7% din portofoliu. Nici o umbră de pesimism până când se intră în detaliu cu privire la inteligența artificială. Acolo, cu o claritate crescândă, optimismul generalizat începe să fie pus sub semnul întrebării. Astfel, în timp ce managerii se așteaptă ca bursa internațională să fie activul cu cele mai bune performanțe în 2026, urmată de bursa americană, ei afirmă, de asemenea, în majoritate (53%) că acțiunile legate de IA se află la niveluri de bulă și că întregul piață de acțiuni este supraevaluată, cu o majoritate de 63% dintre respondenți.

Pentru prima dată în 20 de ani, managerii consideră că se investește excesiv în această tehnologie și cred că spargerea acestei bule este principalul risc de piață. Astfel, 45% dintre manageri consideră spargerea bulei IA riscul numărul unu, un procent care a crescut de la 33% în sondajul din octombrie. Chiar și așa... pariul pe "magnificii șapte" continuă să fie poziția majoritară în portofolii (pentru 54% dintre manageri). Contradicție între ceea ce se gândește și ceea ce se investește sau pur și simplu încredere în ciuda tuturor?

Avertismentele privind riscul bulei IA sunt continue. "Fără îndoială, optimismul care a însoțit dezvoltarea inteligenței artificiale în ultimele luni dă semne de slăbiciune", afirmă Enguerrand Artaz, manager de fonduri la firma franceză La Financière de l’Échiquier.

Citi, care rămâne optimist în privința tehnologiei, trasează o linie roșie. În analiza sa, subliniază că dacă acest raport ar scădea de la șase la patru companii din șapte, "ar fi foarte îngrijorător, iar dacă ar fi trei dintre cei șapte magnifici, ar însemna că suntem convinși că piața bull s-a încheiat".

Unii manageri, hotărât mai pesimiști cu privire la evoluția tehnologiei pe bursă, preferă să se baricadeze în valori și sectoare mai defensive, fără a renunța însă la bursă. La Singular Bank sunt subponderați în acțiuni americane, iar la firma spaniolă de gestionare Nartex Capital este clar că o corecție va veni, chiar dacă nu știu încă când. Convingerea lor este atât de puternică încât renunțarea la valorile legate de IA îi face să rateze raliul bursier din acest an, asumând pierderi în fondul lor.

Pentru cei care cred că evaluările giganților IA se susțin, LFDE lansează o ultimă avertizare. "Dacă există o bulă pe piețe, ar fi mai degrabă o bulă de concentrare decât de evaluare", adaugă Enguerrand Artaz. Adică, nivelul de influență al acestor valori mari asupra întregii piețe este atât de mare încât ar fi dificil să rămâi în afara unei corecții puternice. Managerul explică faptul că, cu excepția Palantir, care se tranzacționează la 130 de ori profiturile estimate pe 24 de luni, evaluările sectorului tehnologic, deși sunt ridicate, nu sunt la fel de exuberante ca în timpul bulei internetului sau a bulei japoneze din 1990. Microsoft se tranzacționează acum la 30 de ori profiturile estimate pe un an, comparativ cu peste 60 de ori în 1999. Dar, spre deosebire de atunci, cele zece cele mai mari valori după capitalizare reprezintă 42% din S&P 500, comparativ cu 27% în 1999, iar acest top zece este format aproape în întregime din valori tehnologice.

O corecție înainte de sfârșitul anului, pe care mulți manageri o consideră sănătoasă, ar permite eliminarea exceselor și asigurarea unui punct de plecare mai favorabil pentru 2026. Un nivel mai scăzut de la care să se obțină randamente în noul an. Ispita de a colecta profituri înainte de sfârșitul anului 2025 într-un an atât de înfloritor pentru bursă este puternică, iar dezamăgirea pe care o poate provoca Fed pe 10 decembrie, dacă în cele din urmă nu va reduce ratele — futures dau doar 40% probabilități pentru această reducere — poate fi un declanșator pentru noi scăderi. Pe fundal, persistă dezbaterea dacă multiplii și reevaluările acumulate de valorile legate de IA sunt iraționale sau nu. Avertismentele, precise sau nu, devin tot mai abundente și reamintesc din nou de trecut. În decembrie 1996, președintele de atunci al Fed a avertizat despre "exuberanța irațională" a valorilor tehnologice, propulsate de febra internetului, într-o bulă care a izbucnit trei ani mai târziu. Timpul va spune dacă optimiștii sau pesimiștii au avut dreptate.