«Va curge sânge». Cu această expresie sintetizează analiștii de la JP Morgan teama investitorilor, administratorilor de fonduri și economiștilor, teama de impactul economic al războiului comercial declanșat de Donald Trump asupra piețelor. Deocamdată, și în așteptarea intrării în vigoare a tarifelor, efectul său a provocat o prăbușire puternică a burselor — indicele S&P 500 a pierdut aproape șase trilioane de dolari din capitalizare doar între joi și vineri, pierdere care va continua să crească, având în vedere că futures indică luni o scădere de 1,5%, sub pierderile de 4,5% ale burselor europene. Analiștii băncii de investiții americane consideră că efectul de bulgăre de zăpadă provocat de taxe va fi amplificat de represaliile adoptate de restul țărilor împotriva Statelor Unite, de întreruperile lanțului global de aprovizionare și de prăbușirea sentimentului investitorilor, care apropie sau va duce direct la o recesiune la scară globală ce va genera daune durabile economiei mondiale.

Deși Secretarul Trezoreriei SUA, Scott Bessent, a exclus în weekend mișcări care să implice intrarea Statelor Unite într-o recesiune economică iminentă, analiștii își actualizează rapid așteptările în sens negativ. Prin aceasta, încearcă să facă față la ceea ce fostul Secretar al Trezoreriei, Larry Summers, a avertizat că ar putea duce la o corecție comparabilă cu episoade istorice precum crash-ul din ’87, criza financiară din 2008 sau izbucnirea pandemiei, conform Tressis. În ultimele zile, s-au înmulțit vocile marilor oameni de afaceri și administratori de fonduri împotriva războiului comercial activat de Trump. Alături de Bill Ackman și Stanley Druckenmiller, luni s-a poziționat și președintele JP Morgan, Jamie Dimon, care a cerut rezolvarea cât mai rapidă a acestei situații, dat fiind că «unele dintre efectele negative cresc cumulativ în timp și ar fi dificil de inversat».

La JP Morgan se recunoaște că «politicile perturbatoare ale SUA au devenit cel mai mare risc pentru perspectivele globale pe tot parcursul anului» și se subliniază că impactul politicii comerciale americane «a devenit decisiv mai puțin favorabil companiilor decât am anticipat», ceea ce îi determină să crească riscul de recesiune asupra economiei mondiale de la 40% la 60%. La Goldman Sachs, pe de altă parte, și-au redus estimarea de creștere a economiei americane pentru sfârșitul anului la jumătate, de la 1% anterior la 0,5%, și au crescut estimarea intrării în recesiune de la 35% la 45%. Procente care, subliniază ei, ar putea fi actualizate în jos dacă tarifele intră în vigoare pe 9 aprilie, așa cum au fost propuse de Administrația Trump.

Nici la Lazard nu au ca scenariu central intrarea Statelor Unite în recesiune, deși recunosc că probabilitatea a crescut până la punctul în care ar putea fi «dat cu banul». Astfel, cred că în 2025 va crește sub 1%, deși estimează că șomajul va crește până la 5% și indicele prețurilor de consum (IPC) de bază va încheia anul în jur de 4%.

În ciuda scăderilor puternice acumulate pe piața de acțiuni în aceste trei zile, strategii de la Goldman Sachs cred că bursele din SUA încă nu includ în preț recesiunea. «Experiența din 2022 arată că piața poate continua să scadă în fața deteriorării fundamentelor», recunosc ei, în timp ce anticipează că bursele vor rămâne volatile și avertizează că «riscurile pe termen mediu rămân orientate în jos atâta timp cât riscul de recesiune rămâne ridicat». De aceea, își exprimă incertitudinea cu privire la așteptările de profit pe acțiune ale companiilor din S&P 500, deși recunosc că «în ciuda volatilității pieței și a surprizelor privind tarifele, revizuirile estimărilor de profit de consens pentru 2025 dincolo de cifrele primului trimestru au fost minime. De la începutul anului, analiștii au revizuit în jos estimările de profit pe acțiune pentru întregul an 2025 al S&P 500 cu doar 2%».

Cei de la Citi calculează că impactul direct al tarifelor ar putea plasa creșterea mondială a profitului pe acțiune al companiilor la un nivel scăzut, de o singură cifră, dar că creșterea probabilităților de recesiune înclină calculele în jos. În cazul S&P 500, analiștii vor elimina creșterea profitului pe acțiune în acest an, în timp ce vor reduce creșterea profitului companiilor din Stoxx 600 de la 7% la 4%. O situație care îi determină pe strategii de la Lazard să mențină o prudență structurală față de acțiuni, în special în țările dezvoltate, deși comentează că pe termen scurt vânzările s-ar putea opri datorită reducerilor de dobândă pe care băncile centrale le-ar putea executa.

Până în acel moment, printre administratorii de fonduri s-a activat căutarea protecției portofoliilor. O dovadă în acest sens este Bankinter. Departamentul lor de analiză consideră «imposibil să se extragă concluzii raționale din măsuri iraționale, dar asta nu scutește pe nimeni de a reacționa rapid pe baza bunului simț: a se proteja împotriva a ceea ce nu se înțelege, dar deteriorează serios contextul (mai puțin PIB și mai multă inflație, pentru a rezuma)». În opinia lor, «nu este momentul pentru a dezbate despre probabilitatea unei rectificări a măsurilor tarifare care să permită burselor să revină imediat» și au optat pentru reducerea expunerii la active de risc. Mai exact, pentru profilurile conservatoare au optat pentru eliminarea oricărei expuneri care ar putea implica un risc de pierdere, în timp ce în restul profilurilor, nici măcar în cel denumit agresiv, nu cred că ar trebui să aibă o expunere egală sau mai mare de 50%, motiv pentru care o reduc de la 70% la 40%.

Mai mult, înăsprirea puternică a condițiilor financiare, adăugată creșterii incertitudinii politice, sporesc probabilitatea pe care piața o acordă accelerării reducerii ratelor de dobândă de către Rezerva Federală (Fed). Piața estimează acum că Fed va executa cinci reduceri de dobândă în acest an, când acum o săptămână estimau trei. Printre cei mai moderați se numără experții de la Goldman Sachs, care într-un scenariu fără recesiune prevăd trei reduceri consecutive de 25 de puncte de bază începând din iunie, lăsând dobânzile în intervalul 3,5%-3,75%. În schimb, într-un scenariu de recesiune, estimează că Fed va reduce dobânzile cu aproximativ 200 de puncte de bază anul viitor. Cu toate acestea, președintele instituției, Jerome Powell, a insistat vineri că Fed nu se grăbește să reducă dobânzile, deși a recunoscut că va rămâne vigilentă la impactul războiului comercial asupra prețurilor. Un mesaj care nu a prins la piață, unde probabilitatea ca Fed să ia măsuri de urgență a explodat: piața acordă o probabilitate de 40% ca banca centrală să reducă dobânzile săptămâna viitoare, într-o ședință extraordinară înainte de cea din mai.