Valul de taxe vamale impuse de Donald Trump

Valul de taxe vamale impuse de Donald Trump a zguduit piețele financiare, declanșând o reacție în lanț care amenință să amplifice efectul negativ al tarifelor.

Una dintre primele reacții a fost o depreciere puternică a dolarului față de euro, care s-a moderat ușor luni, ceea ce reprezintă o dublă pedeapsă pentru companiile exportatoare: produsele lor vor fi mai scumpe în SUA nu doar din cauza taxei pe importuri, ci și pentru a compensa efectul cursului de schimb asupra unor costuri pe care companiile le plătesc în euro. Decizia este dificilă: fie crești prețurile, fie rămâi fără aproape nicio marjă de profit.

Pachetul de măsuri pe care guvernul Statelor Unite l-a conceput include taxe ample la importurile de la partenerii comerciali (taxele au atins chiar și insule nelocuite), variind de la 10% la 20%, 34% și până la 49% în funcție de țară. Asta înseamnă că în câteva zile, produsele importate din Statele Unite vor fi mai scumpe.

Teoria economică și bunul simț sugerează că o creștere a prețurilor se va traduce probabil într-o scădere a vânzărilor și a exporturilor. La acest efect direct se adaugă o altă provocare: deprecierea dolarului.

Moneda americană și-a atins punctul maxim anual în ianuarie, când a atins paritatea cu euro (1 dolar se schimba pentru 1,0244 euro). De atunci, și-a pierdut 6,5% din valoare.

Impactul asupra companiilor europene

«Aprecierea euro față de dolar, combinată cu impunerea taxelor vamale de 20%, reprezintă un dublu factor negativ pentru companiile europene. Forța euro face produsele lor mai scumpe pe piața americană, ceea ce presupune o pierdere de competitivitate față de produsele americane. Pe de altă parte, creșterea barierelor comerciale prin taxe vamale agravează și mai mult pierderea atractivității relative a bunurilor și serviciilor lor. Această convergență de factori se poate traduce printr-o contracție a veniturilor, o presiune asupra marjelor de profit și, în ultimă instanță, o revizuire în scădere a planurilor lor de investiții, angajare și expansiune internațională», explică Juan José del Valle, analist la Activotrade.

Pentru a ilustra, să luăm cazul unei companii spaniole care exportă roșii în Statele Unite la un preț de un euro pe kilogram. Pe piața europeană, compania primește integral acel euro pentru fiecare unitate vândută. Cu toate acestea, în SUA trebuie să facă față unei taxe vamale de 20%, ceea ce presupune un cost suplimentar de 20 de cenți pe kilogram.

Este obișnuit ca firmele să transfere suprataxa către consumatorul final. Acest lucru ar crește prețul roșiilor de la 1 la 1,2 dolari pe kilogram și, probabil, ar încetini cererea. Și la vânzările mai mici din cauza creșterii prețului, se adaugă impactul aprecierii euro față de dolar.

Evoluția cursului de schimb

În prezent, cursul de schimb este de 1,09 dolari pe euro, dar dacă moneda verde s-ar deprecia până la 1,2 dolari pe euro, valoarea fiecărui kilogram de roșii vândute în SUA ar scădea de la 0,91 la 0,83 euro. Această diferență de 8 cenți pe kilogram s-ar traduce printr-o pierdere de 80.000 de euro pentru fiecare milion de kilograme exportate, doar din cauza efectului valutar.

Joi, la câteva ore după ce președintele american a arătat un tabel cu valoarea taxelor vamale pentru fiecare țară, dolarul american a scăzut la cel mai scăzut nivel din ultimele șase luni față de euro. A trecut de la a se schimba la 1,07 dolari pe euro în ziua precedentă la 1,1 dolari la 24 de ore după anunț, pentru a se modera luni la 1,09 dolari.

Această mișcare a presupus o schimbare de scenariu pe piață, pe care puțini analiști o anticipau, deoarece inițial au considerat că politicile protecționiste și de reglementare ale lui Trump ar consolida moneda verde.

«Credem că consolidarea euro față de dolar nu a fost doar contra-intuitivă, ci și conjuncturală. Scăderea dolarului a fost motivată de temerile cu privire la un posibil scenariu de recesiune în economia americană, pe care credem, deocamdată, că nu sunt suficient de justificate, deoarece piața muncii rămâne relativ intactă. În ciuda acestui fapt, această panică a declanșat o debandadă a investitorilor de pe Bursele americane, provocând scăderile puternice ale dolarului», explică experții Ebury.

Reacții și perspective

În mod izolat, taxele vamale ar trebui să fie pozitive pentru dolar. Cu toate acestea, acest efect este opus de revizuiri în scădere ale creșterii și așteptărilor privind ratele dobânzilor în SUA mai pronunțate decât în alte regiuni, fluxuri de diversificare care se îndepărtează de activele în dolari din cauza incertitudinii politice și pentru că investitorii încep să anticipeze posibile represalii din partea UE și Chinei.

O slăbire mai prelungită a dolarului ar putea apărea dacă riscurile de scădere a perspectivelor de creștere sunt însoțite de reduceri de rate din partea Fed mai agresive decât se aștepta.

Potrivit operatorilor de piață consultați, fondurile speculative au reacționat prin reducerea expunerii pe piețele emergente și prin pariuri pe monede refugiu precum euro, yenul japonez și francul elvețian. În plus, unii au intensificat pozițiile scurte împotriva monedelor asiatice, anticipând o depreciere mai mare în regiune, care va fi una dintre cele mai afectate de represaliile comerciale ale SUA (produsele din Cambodgia vor avea o taxă vamală de 49%, cele din China până la 54% inclusiv măsurile anterioare și cele din Thailanda, 37%).

«Poziționarea operatorilor valutari devine pesimistă față de dolar și mai optimistă față de monedele principalilor parteneri comerciali ai Statelor Unite, pe măsură ce Statele Unite se pregătesc să lanseze un război comercial multinațional. De la sfârșitul lunii octombrie până în prima săptămână a lunii martie, cea mai mare parte a poziționării în euro a fost lungă în dolari, dar de acum trei săptămâni, poziționarea netă este lungă în euro», a declarat Joseph Brusuelas, economist șef la RSM.

Jordan Rochester, de la Mizhuo Bank, a subliniat pentru CNBC că prognoza sa este ca euro să piardă teren între 1,06 și 1,07 dolari înainte de a urca la 1,12 dolari la sfârșitul anului.

Răspunsul Uniunii Europene la măsurile protecționiste ale lui Trump rămâne incert, dar piețele speculează deja cu privire la modul în care băncile centrale își vor ajusta politica monetară.

Posibilele contra-represalii ar putea crește inflația, iar în această situație Fed ar putea fi obligată să mențină ratele ridicate, în timp ce BCE, confruntată cu o creștere slabă, ar putea înclina spre reduceri. Iar unii analiști avertizează cu privire la riscul unui răspuns divergent între cele două bănci centrale.

«Dacă inflația în SUA crește și piața muncii rămâne puternică, Fed ar putea prioritiza stabilitatea prețurilor și menține ratele dobânzilor neschimbate. În schimb, BCE, confruntată cu slăbiciunea zonei euro și expunerea sa mai mare la comerțul exterior, ar putea opta pentru o reducere a ratelor în aprilie. Această divergență în politica monetară ar putea impulsiona dolarul față de euro în următoarele luni», concluzionează experții Ebury.