Descărcarea containerelor în Portul Algeciras. JUNTA DE ANDALUCÍA

Spania a atins anul trecut cel mai mare superavit cu străinătatea din ultimii 30 de ani.

Relația economiei spaniole cu exteriorul este una complexă. Pe de o parte, a acumulat de la criza financiară o datorie externă mare, care trebuie rambursată. Pentru aceasta, trebuie să economisească față de exterior. Trebuie trimise fonduri în afară și să aibă ceea ce în jargon se numește o capacitate financiară pozitivă cu străinătatea. Dar, pe de altă parte, în același timp, trebuie să stimuleze investițiile naționale pentru a converge cu economiile mai avansate și pentru a face față unor provocări precum digitalizarea, inovația sau schimbările climatice. Și pentru aceasta trebuie să economisească mai puțin față de exterior și să investească mai mult acasă sau să atragă mai multe resurse din afară, ceea ce în ambele cazuri ar reduce superavitul extern. În plus, investițiile bune ajută la creșterea PIB-ului și la rambursarea datoriei în viitor cu mai multă ușurință. Așadar, în același timp, are nevoie să absoarbă fonduri spre interior, mai ales având în vedere comportamentul slab pe care l-au avut investițiile private în Spania de la pandemie.

Datoria externă are active care o susțin. Odată ce acestea sunt scăzute, se obține datoria externă netă, cunoscută și sub numele de poziție de investiție internațională netă, dacă se adună activele și pasivele de capital variabil. Aceasta a scăzut în raport cu dimensiunea PIB-ului și constituie una dintre marile corecții pe care le-a realizat economia spaniolă de la excesele bulei din 2008. S-a făcut în mod susținut și nu fără mari sacrificii salariale pentru a câștiga competitivitate, reușind să mențină timp de peste un deceniu superavituri robuste cu exteriorul, lucru care nu s-a întâmplat niciodată în istoria economică a Spaniei, cu excepția a doi sau trei ani legați după o criză sau în timpul unui război mondial. Mai mult: în cumulul din 2024 s-a atins un superavit cu exteriorul de 4,2% din PIB, aproximativ 66.000 de milioane de euro. Este cel mai înalt nivel din 1993, în mijlocul devalorizărilor pesetei. Turismul, serviciile de afaceri și intrarea fondurilor europene au contribuit la acest record. La rândul său, această cifră a permis ca, la sfârșitul anului trecut, poziția de îndatorare netă să se situeze la 44% din PIB, aproximativ 700.000 de milioane de euro, față de 51% din PIB, aproximativ 768.000 de milioane de euro, înregistrat la sfârșitul anului 2023. Este o cifră mult mai sustenabilă decât 90% din PIB, cât s-a atins în cele mai grele momente ale crizei financiare. Și în ultimii ani, această îmbunătățire chiar s-a accelerat. Cu toate acestea, se află încă peste 35% din PIB, nivel de la care Comisia Europeană îl consideră un dezechilibru.

În euro, datoria brută, fără a scădea activele, a continuat să crească și se apropie de 2,6 bilioane de euro. Ca procent din dimensiunea economiei, aceasta rămâne la niveluri apropiate de cele din Marea Recesiune. Se menține peste 160% din PIB. Adică, datoria nu este cea care scade pentru a corecta poziția internațională netă: dacă se examinează activele din ultimul an, acestea au crescut cu aproximativ 200.000 de milioane în tranzacții. Deși există părți ale corecției care pot corespunde îmbunătățirii PIB-ului, creșterii valorii activelor sau fluctuațiilor valutare, se pare că principalul motiv pentru care scade este că spaniolii alocă mai multe resurse în străinătate. Aceasta înseamnă diversificare în exterior și este pozitivă în măsura în care ajută companiile și băncile spaniole să reziste mai bine fluctuațiilor economiei naționale, datorită prezenței și pe piețele externe. Dar, în același timp, poate însemna că fonduri care ar putea stimula investițiile naționale merg în străinătate. Este de înțeles într-o economie matură precum Germania. Dar o țară mai puțin avansată precum Spania, care prezintă și creșteri robuste, ar putea beneficia în mare măsură de niveluri mai mari de investiții, având în vedere întârzierile pe care le acumulează, mai ales în domeniul tehnologic. Problema este că investițiile străine sunt esențiale pentru dezvoltarea tehnologică și a infrastructurii de orice fel. Dilema aparentă a Spaniei este că are nevoie de trei lucruri în același timp: să investească, să atragă capital străin și să reducă datoria externă.

În orice caz, componența datoriei externe s-a îmbunătățit, cu ceva mai multe investiții în capital, care nu trebuie rambursate, și cu mult mai puțină datorie privată și mai multă datorie publică, care are dobânzi mai mici, termene mai lungi și un anumit sprijin implicit din partea BCE. Există, de asemenea, mai multă datorie în mâinile băncii centrale, ale cărei riscuri sunt evident mai mici. Dar datoria externă publică rămâne un element foarte important de vulnerabilitate. Străinii dețin, conform statisticilor Băncii Spaniei, aproximativ 713.000 de milioane de euro din datoria administrațiilor, cu aproximativ 61.000 de milioane mai mult decât acum un an. În termeni de PIB, a crescut de la 43% la 44%. Dacă datoria publică ar fi corectată, atunci s-ar putea reduce datoria externă și, în același timp, s-ar putea dedica mai multe economii investițiilor naționale. Ideal ar fi un cerc virtuos în care datoria publică scade, se atrage capital străin și se diversifică investițiile spaniole în străinătate. Aceasta ar fi cheia pentru a reuși să facă ambele lucruri în același timp.