În câteva cuvinte
Randamentul titlurilor de stat pe termen scurt emise de Spania scade sub 2% din cauza așteptărilor privind relaxarea politicii BCE. Cererea din partea investitorilor individuali pentru aceste active s-a redus semnificativ, forțându-i să caute alternative pentru economiile lor.
Randamentul titlurilor de stat pe termen scurt emise de Trezoreria Spaniei continuă să scadă, determinând investitorii de rând, care căutau activ o destinație sigură pentru economiile lor, să se orienteze către alte alternative. Reducerea ratelor dobânzilor de către Banca Centrală Europeană (BCE) și așteptările privind continuarea acestei tendințe în lunile următoare accelerează scăderea randamentelor datoriei de stat atât pe piața secundară, cât și pe cea primară. În timp ce economisitorii regretă, emitenții publici și privați se bucură de costurile de finanțare mai mici.
În cadrul celei mai recente licitații, Trezoreria spaniolă a plasat datorie pe termen scurt în valoare totală de 2,739 miliarde de euro, situându-se în partea superioară a intervalului țintă stabilit (între 2 și 3 miliarde de euro). Au fost oferite titluri cu scadența la trei și nouă luni. Pe fondul estimărilor crescânde privind noi reduceri de dobândă, randamentele titlurilor pe trei luni urmează tendința generală și scad sub 2%. În contrast, randamentele titlurilor pe nouă luni înregistrează o ușoară creștere.
Randamentele titlurilor de stat sunt departe de maximele înregistrate atunci când băncile accelerau majorarea dobânzilor, însă apetitul investitorilor instituționali rămâne intact. Cererea totală pentru ambele scadențe a depășit 5,7499 miliarde de euro, rezultând un grad de acoperire a ofertei de aproape două ori, în linie cu celelalte emisiuni efectuate pe parcursul anului.
Grosul emisiunii, 3,16028 miliarde de euro, a corespuns titlurilor pe nouă luni. Dobânda marginală a cunoscut o ușoară creștere, de la 1,927% la 2%. În ciuda acestei creșteri, titlurile pe nouă luni continuă să nu depășească inflația, care în aprilie s-a situat la 2,2%. Cel mai notabil aspect al emisiunii de marți este scăderea puternică a cererii din partea investitorilor de rând. Ordinele de cumpărare necompetitive, care corespund în mare parte solicitărilor economisitorilor individuali, s-au limitat la 68,8 milioane de euro pentru scadența la nouă luni.
Pentru titlurile pe trei luni, Trezoreria a atras 2,58914 miliarde de euro la un randament de 1,976%, cea mai scăzută rată pentru acest instrument din decembrie 2022. Spre deosebire de scadența anterioară, cererea investitorilor de rând a reușit să reziste puțin mai mult și se ridică la aproximativ 625 milioane de euro, deși și aceasta manifestă o tendință de scădere.
Pe măsură ce randamentele datoriei publice s-au moderat, iar randamentele apropiate de 4% pentru titlurile pe un an sunt acum o utopie, gospodăriile, care vedeau în titlurile de stat cel mai sigur activ, încep să-și reducă expunerea. La sfârșitul lunii februarie (ultima lună pentru care sunt disponibile date), gospodăriile dețineau 24,377 miliarde de euro în titluri de stat, cel mai scăzut nivel din noiembrie 2023 și aproape de nivelurile anterioare majorării agresive a ratelor dobânzilor.
Remunerațiile pentru depozitele bancare nici nu există, nici nu sunt așteptate. Când ratele se apropiau de maximele ultimelor două decenii, entitățile spaniole ezitau să îmbunătățească ceea ce plăteau pentru depozite și conturi, iar acum că prețul banilor este pe o traiectorie descendentă, este de așteptat ca cele mai atractive oferte de depozite să dispară de pe piață. Într-un mediu în care politica monetară va fi mai relaxată, băncile vor continua să prioritizeze marja de dobândă. Dacă primesc mai puțini bani din credite, entitățile vor reduce și mai mult remunerația pasivelor.
În fața acestor perspective, investitorii care doresc să obțină un plus de randament vor fi nevoiți să-și asume un risc mai mare și să aleagă scadențe mai lungi. Randamentele apropiate de 4% se concentrează acum pe termenele mai lungi.
