Pe Wall Street, afacerile de fuziuni și achiziții (M&A) reprezintă unul dintre cele mai importante segmente. Iar aici, alarmele sună neîncetat de săptămâni întregi. Vinovatul? Donald Trump. Motivul? Operațiunile corporative la care visau toți — cheie pentru bonusurile a mii de profesioniști din capitala banilor — nu se materializează. Acest lucru este confirmat de principalii bancheri de investiții de la Morgan Stanley și UBS: negocierile pentru încheierea acordurilor viitoare sunt paralizate. Alte semne ale acestei «secete»? Kirkland & Ellis, consultantul juridic numărul unu la nivel mondial în fuziuni și achiziții, avertizează că instituțiile financiare sunt acum mult mai selective în acordarea de împrumuturi pentru creșterea anorganică.

Această răcire se traduce deja în cifre: Goldman Sachs, care anticipa o creștere a activității de M&A cu 25% în acest an, și-a redus estimările la doar 7%. Cât de departe pare euforia din primele săptămâni ale lunii ianuarie. Atunci, consultanții corporativi erau entuziasmați, așteptând o «recoltă» bogată în ceea ce privește ofertele publice de preluare (OPA), fuziunile, majorările de capital sau listările la bursă. Cel care alimenta acest optimism a devenit acum principalul său obstacol. Noul președinte al SUA fusese ales pe baza unor promisiuni care includeau reduceri de taxe, dereglementare și o mai mare stăpânire a inflației. Cu toate acestea, primele măsuri ale noului locatar de la Casa Albă generează efectul opus, ducând piețele bursiere americane la o corecție puternică, reaprînzând temerile inflaționiste și obligând companiile să pună pe pauză sau să anuleze unele operațiuni.

«Lucrurile se schimbă de la minut la minut», semnalează Jim Langston, partener specializat în fuziuni și achiziții la Paul Weiss Rifkind Wharton & Garrison. «Într-o zi tipărești o prezentare pentru o întâlnire, iar când aceasta are loc a doua zi, lucrurile au luat o direcție diferită».

Și această volatilitate extraordinară afectează afacerile. Departamentele de M&A sunt o sursă crucială de venituri pentru cele mai mari bănci de pe Wall Street, motiv pentru care firma de analiză bursieră Oppenheimer a decis să reducă recomandarea pentru acțiunile Goldman Sachs și Jefferies. Dar nu doar consultanții sunt afectați. Valul începe să ajungă și la capitalul de risc, deoarece investitorii sunt acum mult mai selectivi atunci când intră în operațiuni corporative cu grad mare de îndatorare (leveraged). Chiar și firmele care administrează bursele își țin degetele încrucișate de teama că multe debuturi pe piața bursieră (IPO) ar putea fi afectate.

Date dezamăgitoare

Până pe 25 martie, au fost anunțate operațiuni de M&A în valoare de 590 de miliarde de dolari. Această cifră reprezintă o ușoară creștere față de aceeași perioadă a anului 2024, dar aceasta se datorează exclusiv unor acorduri de mari dimensiuni semnate recent, cum ar fi planul Alphabet de a cumpăra start-up-ul de securitate cibernetică Wiz pentru 32 de miliarde de dolari sau vânzarea Boston Celtics, echipa iconică din NBA, pentru peste 6 miliarde de dolari. Fără aceste două acorduri, cifrele din primul trimestru ar fi fost dezamăgitoare.

«Anul a început mai lent decât era prevăzut», recunoaște Tom Miles, co-director global M&A la Morgan Stanley, care leagă incertitudinea pieței de modul în care guvernul Trump își implementează politica economică și geopolitică. «Fuziunile și achizițiile sunt, prin definiție, proiecte pe termen lung și este nevoie de o anumită stabilitate pentru a putea lua astfel de decizii», amintește el.

Și asta în ciuda faptului că totul a început bine. În săptămânile premergătoare învestirii lui Trump, Corporación Constellation Energy a convenit să cumpere Calpine pentru 29 de miliarde de dolari, iar Johnson & Johnson a anunțat achiziția Intra-Cellular Therapies pentru 14,6 miliarde de dolari. Cu toate acestea, de atunci, tranzacțiile de anvergură mai mare au fost rare. De la începutul anului 2025, au fost anunțate doar șapte acorduri evaluate la peste 10 miliarde de dolari. Aceasta reprezintă aproximativ jumătate față de datele din 2024 pentru aceeași perioadă.

Sala de tranzacționare a Bursei din New York

Mulți cumpărători și vânzători au optat să aștepte și să vadă, în timp ce încearcă să evalueze efectul economic al politicilor lui Trump. De exemplu, Reckitt Benckiser a scos la vânzare un pachet de mărci legate de îngrijirea locuinței, iar companiile interesate, potrivit unor surse familiare cu operațiunea, ar fi cerut mai mult timp pentru a analiza modul în care taxele vamale ale administrației americane vor afecta aceste active. Un alt exemplu al acestei prudențe sporite are legătură cu Court Square Capital Partners. Această firmă de capital de risc plănuia să vândă una dintre companiile din portofoliu, Golden State Medical Supply, care furnizează medicamente generice sistemului federal de sănătate. Cu toate acestea, surse apropiate procesului de dezinvestiție recunosc că aceste planuri au fost amânate în așteptarea unei vizibilități economice mai mari.

Pe de altă parte, Rosebank Industries s-a retras dintr-o achiziție de 2 miliarde de dolari, dând vina pe volatilitatea pieței pentru decizia sa, în timp ce IPO-ul evaluat la 1,6 miliarde de dolari al companiei farmaceutice germane Stada Arzneimittel a fost amânat din același motiv.

«Vedem că procesele, chiar și pentru activele A+ [cele mai solvabile], se prelungesc», indică Marc-Anthony Hourihan, președinte global pentru fuziuni și achiziții la UBS. Potențialii cumpărători solicită mai multe informații în avans, explică acest expert, și în paralel încearcă să descifreze planurile lui Trump în materie de comerț sau imigrație. «Este puțin probabil ca volatilitatea pe termen scurt pe care am văzut-o în ultimele săptămâni să scadă rapid», avertizează Hourihan.

Wall Street credea că revenirea lui Trump la putere și viziunea sa mai pro-piață vor debloca marile mișcări corporative. Acordurile la scară largă fuseseră privite cu reticență de administrația Biden, deoarece fostul președinte și echipa sa considerau că o concentrare excesivă în anumite sectoare reducea opțiunile consumatorului american. Cu toate acestea, în luna februarie trecută, responsabilii cu aplicarea legilor antitrust din administrația Trump, de la Departamentul de Justiție și Comisia Federală pentru Comerț (FTC), au anunțat că vor continua să aplice norme mai stricte pentru revizuirea fuziunilor și achizițiilor. Mai mult, săptămâna trecută, FCC a amenințat, de asemenea, că va bloca fuziunile între companiile care promovau politici de diversitate, echitate și incluziune.

«Incertitudinea politică și volatilitatea pieței au redus interesul pentru tranzacții, închizând astfel fereastra pentru listările la bursă și descurajând entuziasmul care impulsionează fuziunile și achizițiile», explică Julián Klymochko, director executiv la Accelerate, a cărui firmă gestionează un fond de arbitraj pentru fuziuni. În plus, el avertizează că sentimentul «anti-acorduri» al autorităților de reglementare afectează încrederea corporativă.

Operațiunile conduse de private equity, considerate în sector drept factorul cheie pentru renașterea activității de M&A, au fost, de asemenea, frânate. Cu toate acestea, o tranzacție majoră a reușit să mascheze cifrele slabe ale capitalului de risc în primul trimestru. Este vorba despre achiziția lanțului de farmacii Walgreens Boots Alliance de către Sycamore Partners, evaluată la peste 20 de miliarde de dolari. Deși Sycamore a reușit să asigure finanțare de 12 miliarde de dolari pentru achiziție, există indicii că băncile devin mai precaute în acordarea de împrumuturi, de teama de a rămâne cu datorii pe care nu le pot lichida. Totuși, mai există o fărâmă de speranță. Într-o prezentare din martie, Kirkland & Ellis a afirmat că piața încă așteaptă o redresare a finanțării legate de M&A.

Investitorii au început să ceară o compensație suplimentară pentru finanțarea acordurilor, ceea ce a determinat companiile de pe ambele maluri ale Atlanticului să își amâne planurile de a accesa segmentul cel mai riscant al pieței de credit, adică cel format din companiile a căror datorie este calificată drept «junk bond» (obligațiune cu risc ridicat). Această teamă sporită de potențiale neplăți este un obstacol pentru acordurile viitoare. «Încă există această dinamică care face dificilă concretizarea tranzacțiilor», recunoaște Jeremy Hazan, director al echipei de investment banking la Barclays.

Piața primară

În cazul pieței primare, confuzia generată de Trump se adaugă blocajului pe care îl suferă la nivel global operațiunile de listare la bursă. Deși valoarea IPO-urilor până la 25 martie a crescut cu aproape 10% de la an la an, aceasta se află încă sub media aceleiași perioade din ultimul deceniu. «Atribui acest lucru în mare măsură incertitudinii generate de taxele vamale», indică Shari Mager, partener și lider al pregătirii pentru piețele de capital la KPMG în SUA. «A determinat multe companii să își oprească pur și simplu planurile de plasare de acțiuni pentru a aștepta să vadă cum evoluează situația». Unele dintre cele mai importante operațiuni ale anului, cum ar fi SailPoint și Venture Global, se tranzacționează pe roșu de la debutul lor. Pe de altă parte, plasamentul Genesys Cloud Services, susținut de Permira și Hellman & Friedman, a fost amânat până la sfârșitul acestui an.

Un alt factor care condiționează activitatea de M&A este geopolitica. La începutul lunii martie, BlackRock, cel mai mare administrator de active din lume, a anunțat achiziția pentru 19 miliarde de dolari a porturilor din Canalul Panama de la CK Hutchison Holdings, deținută de miliardarul din Hong Kong Li Ka-shing. Acordul reprezintă o victorie pentru Trump, care și-a reiterat dorința de a prelua controlul acestei rute maritime cheie pentru comerțul mondial, ca parte a viziunii sale «America, first» (America pe primul loc). Larry Fink, președintele BlackRock, a contactat direct Casa Albă pentru a negocia acordul. China analizează operațiunea cu atenție, ceea ce indică faptul că fuziunile și achizițiile ar putea dobândi o încărcătură politică mai mare sub mandatul lui Trump.

Planurile președintelui de a stimula producția internă în domenii precum inteligența artificială și energia au dat, de asemenea, primele roade. CEO-ul Taiwan Semiconductor Manufacturing, C. Wei, a fost la Casa Albă în martie pentru a anunța o investiție de 100 de miliarde de dolari în fabrici de cipuri în Statele Unite. Abu Dhabi, între timp, ajută la finanțarea planului de infrastructură pentru inteligența artificială al lui Trump, pe lângă căutarea unor modalități de a investi în active energetice americane.

La acest articol au contribuit și Aaron Kirchfeld, Bailey Lipschulz și Yiqin Shen