Planul tarifar al lui Donald Trump a spulberat toate previziunile economice. 2025 urma să fie, conform consensului analiștilor și managerilor, anul valorilor mici la Bursa americană. După doi ani de dominație bursieră a marilor companii tehnologice, Russell 2000, indicele de referință pentru companiile mici cotate la bursă din Statele Unite, părea pregătit să capitalizeze redresarea economică, moderarea dobânzilor și reactivarea așteptată a consumului intern promisă de sloganul America First al lui Donald Trump. Dar cutremurul comercial declanșat de președinte, adăugat la teama de recesiune, la creșterea previziunilor inflației și la datele care dezvăluie un consumator mai fragil decât se aștepta, a demontat complet aceste așteptări. De la începutul anului, Russell 2000 a scăzut cu 16%, dublu față de 8% pierdut de S&P 500.

Belén Trincado Aznar

Deși Trump și-a îndeplinit promisiunile electorale prin aplicarea unei politici comerciale agresive — a ajuns să spună că cuvântul tarif este cel mai frumos din dicționar —, ofensiva sa a derutat piața. Mulți analiști considerau că șantajul este o armă de presiune în negocieri. Dar nici măcar cele mai pesimiste scenarii nu anticipau că președintele SUA va tensiona coarda până la a face bursele să scadă cu 20%. Nu se potrivea cu istoricul său, deoarece Trump a folosit sistematic performanța bursieră bună ca dovadă a succesului măsurilor sale economice. De fapt, după realegerea sa, prima reacție a piețelor a fost de optimism, în special în rândul valorilor mici: Russell 2000 a avansat cu 5,8%, față de 2,5% pentru S&P. Această narațiune s-a evaporat.

«Valorile mici tind să obțină rezultate mai slabe atunci când investitorii sunt îngrijorați de riscul de recesiune sau când scade încrederea consumatorilor», au avertizat analiștii de la Goldman Sachs, înainte ca Trump să-și expună în Grădina de Trandafiri a Casei Albe faimoasa pancartă cu taxele suplimentare pe care le va aplica importurilor străine. Experții băncii au crescut probabilitatea de recesiune în SUA la 65%, de la 45% anterior din cauza tarifelor și acum calculează o contracție a PIB-ului de 0,3% dacă se menține penalizarea comercială. JP Morgan a ridicat această estimare la 60%. Și Citi o estimează la 40% în ciuda pauzei de 90 de zile pe care Casa Albă a aplicat-o până când taxele intră în vigoare.

Una dintre marile aspirații ale lui Donald Trump cu ofensiva sa tarifară este revenirea producției americane pe teritoriul național. Dincolo de a fi o măsură utopică într-o lume globalizată unde un astfel de proces ar dura mulți ani, decizia a lăsat companiile mai mici deosebit de expuse. Noile taxe implică faptul că produsele pe care Statele Unite le importă vor trebui să plătească o taxă suplimentară pe care, de obicei, companiile o transferă clienților. În acest scenariu, small caps se confruntă cu o dilemă: să crească prețurile și să riște să vândă mai puțin sau să-și asume o parte din acest cost și să vadă marjele de profit reduse.

În plus, fiind vorba de companii mult mai locale decât multinaționalele, expunerea lor la consumul intern este mult mai mare. Într-un context de răcire a cererii, le transformă în vulnerabile. Marile corporații, fiind diversificate geografic, pot compensa scăderea unei piețe cu performanța mai bună a alteia. Cele mici nu au această plasă de siguranță. Și această vulnerabilitate se reflectă în performanța lor bursieră. De la maximele atinse în februarie, Russell 2000 a scăzut cu aproape 19%, dar reușește să evite considerarea de piață bear (când un indice scade cu mai mult de 20% de la maximul său recent pentru o perioadă prelungită).

«Din anii 1950, capitalizările mici au scăzut între 35% și 40% în timpul recesiunilor americane. Am parcurs deja mai mult de 60% din drum, ceea ce implică un potențial ascendent dacă recesiunea nu se materializează, dar un risc descendent mai mare dacă perspectivele se deteriorează și mai mult», au explicat într-un raport analiștii de la Bank of America. «Trump schimbă lumea așa cum o cunoaștem [...]. În ciuda logicii care ar putea sta la baza unora dintre inițiativele politice, prezentarea sa a fost stângace, neprofesionistă și, uneori, complet incompetentă. Prețurile actuale sunt consistente cu o teamă de creștere, dar dacă teama de recesiune se intensifică, este probabil ca indicele să aibă un potențial de scădere mai mare. Optimismul companiilor mici, al consumatorilor și al investitorilor s-a diminuat din ce în ce mai mult săptămâna trecută, atingând în unele cazuri extreme care merită analizate», apreciază în mod critic analiștii de la RBC Capital Markets.

În orice caz, incertitudinea este maximă. Schimbările constante de direcție în politica economică a administrației Trump fac ca proiectarea oricărui scenariu pe termen mediu să fie temerară. Prin urmare, analiștii sunt de acord cu importanța examinării atente a rezultatelor trimestriale, în care ar putea începe să se măsoare adevăratul impact al noului cadru tarifar, sau cel puțin companiile însele ar putea avansa anumite previziuni.

«Revizuirile și așteptările de profit au fost ușor mai bune pentru acțiunile cu capitalizare bursieră mai mare decât pentru restul. Un mare obstacol pentru cotațiile cu creștere ridicată a fost rotația care a avut loc la începutul anului de la acțiunile americane la cele europene», subliniază RBC Capital Markets. «Pe termen lung, gama de rezultate rămâne foarte largă și depinde în mare măsură de direcția politicii comerciale. Datorită acestui context atât de singular, destinul pieței de valori este în esență în mâinile unei singure persoane care poate atenua sau agrava unilateral acest șoc», adaugă JP Morgan.