În câteva cuvinte
Tarifele impuse de Donald Trump au generat incertitudine pe piețele financiare, ducând la o scădere semnificativă a emisiunilor de datorii în Europa în luna aprilie. Volatilitatea pieței și preocupările legate de creșterea economică globală au determinat investitorii să caute active mai sigure, precum obligațiunile guvernamentale europene.
Impactul tarifelor lui Trump asupra pieței de capital europene
Au fost doar câteva zile de paralizie, dar au fost suficiente pentru ca luna aprilie să se soldeze cu o activitate mult mai mică decât de obicei pe piața de capital europeană. Anunțul tarifelor pentru întreaga planetă proclamat de Trump în ziua a doua a acestei luni a provocat un șoc financiar din care piața nu și-a revenit încă complet și care lasă datele emisiunilor de datorii în Europa în luna aprilie foarte reduse, de doar 95,7 miliarde de euro, aproape jumătate din cele înregistrate în aceeași lună a anului anterior, conform datelor Dealogic.
Luna aprilie este momentul publicării rezultatelor trimestriale și asta implică deja un număr mai mic de plasamente de datorii corporative pe piață. Cele două săptămâni premergătoare anunțului conturilor trimestriale sunt ceea ce se cunoaște sub numele de perioadă de blackout, pentru care emisiunile de datorii sunt restricționate. Dar în această lună aprilie, coincizând cu volatilitatea enormă pe care Trump a injectat-o în lumea financiară cu războiul său comercial, cifrele sunt și mai reduse decât de obicei. Conform datelor colectate de platforma de informații de piață Dealogic, volumul datoriilor emise în Europa în această lună este cel mai scăzut din ultimii șase ani.
Valoarea obligațiunilor emise în Europa, incluzând emisiunile corporative și suverane, a scăzut în aprilie la 95,7 miliarde de euro, departe de cele 180,021 miliarde din 2024 sau de cele 257,7 miliarde din 2020, în plină pandemie, când guvernele s-au lansat în emiterea de datorii pentru a face față cheltuielilor publice enorme cauzate de coronavirus.
Scăderea activității se reflectă și într-un număr mai mic de plasamente: au fost 175 față de cele 516 din aprilie anul anterior sau cele 291 din aceeași lună a anului 2023. Surse financiare recunosc că piața emisiunilor în Europa a fost paralizată cel puțin o săptămână ca urmare a așa-numitei Zile a Eliberării, când Donald Trump și-a anunțat ofensiva globală de tarife.
Închiderea pieței de capital este de obicei obișnuită în momente de volatilitate și tensiune financiară mai mare, deși revenirea la normalitate este modelul obișnuit după câteva zile. S-a întâmplat în episoade anterioare, cum ar fi falimentul Silicon Valley sau începutul războiului din Ucraina, și ar trebui să ne întoarcem la criza Lehman pentru a aprecia o paralizie totală, când închiderea emisiunilor a durat luni de zile. Cheia acestei reveniri la emisiunile de datorii, chiar dacă este cu volume mai mici decât de obicei, este abundența de lichidități de pe piață, o constantă în ultimii ani datorită muncii continue a băncilor centrale.
Așadar, deși aprilie arată o activitate mai mică în emisiunile de datorii, au existat și plasamente semnificative, fără a se înregistra probleme de cerere. A fost, de exemplu, cazul primei emisiuni lansate în dolari de către compania britanică Rentokil, care a sfidat chiar și pierderea tot mai mare a atractivității dolarului ca activ refugiu. Între timp, trezoreriile europene și-au menținut calendarul obișnuit de licitații de datorii.
Tarifele lui Trump introduc, în orice caz, un element de incertitudine maximă în planurile financiare ale companiilor și guvernelor, ceea ce explică o reținere mai mare atunci când vine vorba de emiterea de noi datorii. În plus, costul emisiunii a crescut pentru companiile cu o calitate financiară mai scăzută, după cum reflectă creșterea diferențialelor obligațiunilor cu rating de credit mai slab, unul dintre semnele obișnuite cu care investitorii își arată îngrijorarea cu privire la situația economică și financiară.
De fapt, creșterea rentabilității obligațiunilor Trezoreriei SUA a fost în această lună unul dintre semnalele clare de alarmă cu privire la impactul așteptat al războiului comercial, cu o creștere economică mai mică și mai multă inflație, în special în Statele Unite. Dimpotrivă, randamentul obligațiunilor suverane europene, un punct de referință pentru emisiunile corporative din Europa, a scăzut în ultimele săptămâni.
În fața neîncrederii față de economia SUA și de activele în dolari, investitorii au căutat refugiu în datoriile de calitate europeană, în special în obligațiunile germane. Randamentul bundului, acum aproape de 2,5%, a scăzut chiar și la nivelurile anterioare anunțului bazuka de cheltuieli publice al cancelarului german Merz, care i-a declanșat rentabilitatea în fața a ceea ce piața a primit ca o schimbare de paradigmă în ortodoxia fiscală. În favoarea emisiunilor de datorii europene a jucat și reducerea ratelor decisă de BCE în această lună, a șasea consecutivă, până la lăsarea prețului banilor în zona euro la 2,25%.
