În câteva cuvinte
Piețele emergente s-au dovedit rezistente în fața turbulențelor economice globale, în special a politicii tarifare a lui Donald Trump. În timp ce unele țări sunt mai expuse decât altele, India se profilează ca o opțiune atractivă pentru diversificare, iar performanța obligațiunilor locale rămâne un punct forte. Incertitudinile persistă, dar perspectivele generale pentru piețele emergente rămân pozitive.
De la 2 aprilie, când președintele Statelor Unite a prezentat lunga listă a noilor sale tarife pentru importuri, a existat un lung du-te-vino de anunțuri și declarații adesea contradictorii.
Chiar și cu China, Trump și-a schimbat discursul, începând cu tarife care au ajuns la 145%, pentru a termina spunând pe 23 ale aceleiași luni că «vor scădea substanțial, dar nu vor fi zero: 145% este foarte mare și nu va fi atât de mare». Deși voința Casei Albe de a dinamita status quo-ul comerțului mondial este clară, există o incertitudine enormă cu privire la care vor fi în cele din urmă aceste tarife și cum vor afecta diferitele economii. Deocamdată, piețele economiilor emergente au rezistat bine în această situație complicată. Indicele MSCI Emerging Markets câștigă în acest an mai mult de 3%, iar piețele de obligațiuni au avut o evoluție acceptabilă, cu așteptarea reducerilor ratelor dobânzilor și beneficiind de slăbiciunea dolarului. De la începutul anului, indicele dolar spot - care măsoară valoarea dolarului față de un coș de 6 valute principale - a slăbit cu 4,4%, în timp ce realul brazilian, peso-ul mexican și zlotul polonez au înregistrat rentabilități totale de peste 3%.
Această reacție trebuie luată cu prudență. Pentru analiștii băncii americane Goldman Sachs, China, Malaezia, Mexic, Ungaria și Vietnam se profilează ca fiind țările cele mai expuse instabilității tarifare: China se confruntă cu o creștere excepțional de mare a tarifelor americane. Malaezia, Mexic, Ungaria și Vietnam prezintă o expunere ridicată la cererea din SUA. În schimb, Rusia, Ucraina, Turcia, Argentina și Polonia sunt susceptibile de a fi mai puțin afectate în cadrul economiilor emergente. Impactul tarifelor va depinde, fără îndoială, de intensitatea relației comerciale cu Statele Unite. Conform datelor firmei de rating de solvabilitate S&P Global Ratings corespunzătoare închiderii anului 2023, în cazul Vietnamului, exporturile reprezintă 87% din PIB, deși cele îndreptate către Statele Unite sunt 28% din total. Pe de altă parte, în Mexic și Canada, exporturile reprezintă 33% și, respectiv, 36% din PIB, deși aproape 80% din aceste vânzări externe sunt îndreptate către SUA. În cazul Chinei, ponderea exporturilor în PIB este de 19,2%, iar din acest procent, doar 14,8% este îndreptat către Statele Unite. În S&P se așteaptă ca majoritatea țărilor suverane să reziste efectelor inițiale ale tarifelor în conformitate cu solvabilitatea lor actuală. Cu toate acestea, «efectele secundare (activitate economică mai scăzută și prețuri ale materiilor prime, și costuri mai mari de finanțare) ar putea afecta calitatea creditului emergentelor în lunile următoare», explică ei. În cele din urmă, indică faptul că «riscul geopolitic global se menține la cel mai înalt nivel din ultimele decenii și are cel mai mare potențial de perturbare pentru țările suverane la nivel global».
Cu toate acestea, marea necunoscută rămâne China și modul în care pedeapsa tarifară a Statelor Unite - au fost deja deschise negocieri bilaterale - afectează economia sa și țările terțe. Douglas Turnbull, analist la Janus Henderson, este optimist și subliniază că «are piețe profunde și a fost un partener comercial remarcabil de stabil și cu un impact redus, în special pentru multe țări în curs de dezvoltare. Prin urmare, este poate firesc ca aceste măsuri americane să împingă mai multe țări în brațele Chinei. Aceasta, la rândul său, ar trebui să creeze mai multe oportunități pentru companiile chineze», indică el. Dennis Shen, director senior al Scope Ratings, comentează că, în ceea ce privește «efectele economice la nivel mondial, cazul Chinei este crucial. Lovitura tarifară asupra economiei chineze are loc atunci când se confruntă deja cu o încetinire structurală și cu deflația, ceea ce necesită cheltuieli publice mai mari pentru a contracara efectele războiului comercial. Acest lucru agravează riscurile de stabilitate financiară preexistente pentru economia chineză», concluzionează el. De asemenea, de la Goldman Sachs văd riscuri pentru gigantul asiatic. «În China, prevedem că impactul creșterii tarifelor va fi atenuat prin relaxarea politicilor, am redus creșterea cu doar 0,5 puncte procentuale, până la 4,0% în 2025 și 3,5% în 2026». Și adaugă: «Ne menținem precauți pe termen mediu și lung cu privire la creșterea PIB-ului real al Chinei din cauza provocărilor demografiei, datoriei și reducerii riscurilor, deși adoptarea IA mai rapidă decât se aștepta și câștigurile de productivitate conexe impun riscuri moderate în creștere», explică ei într-un raport recent.
Cu incertitudinea dependentă de tarifele pe care le va aplica definitiv Trump economiile emergente, Guillaume Tresca, strateg senior de piețe emergente la Generali AM recunoaște că «am distinge clar între țările asiatice care vor suferi încetinirea chineză și slăbiciunea yuanului, și cele din centrul și estul Europei, care ar putea beneficia de consolidarea euro și de pachetul fiscal german. În America Latină, tipul mexican va continua să scadă, iar Brazilia este relativ imună la amenințările tarifare», indică el. Benito Berber, economist șef pentru Americi la administratorul Natixis, consideră că este probabil ca Mexicul să aibă tarife foarte mici, mai apropiate de 0% decât de 25%. «Acest lucru se datorează faptului că multe companii americane operează în Mexic, astfel încât tarifele ridicate ar afecta lanțurile de aprovizionare și de producție americane, tocmai ceea ce Trump încearcă să evite». Și adaugă: «economia argentiniană, mai închisă, oferă o marjă de siguranță în fața tarifelor americane, ceea ce îi permite să rămână într-o anumită măsură izolată de impactul imediat al Trumponomics».
Oportunitatea pentru India
Dacă panorama este deja suficient de agitată, investitorii sunt îngrijorați de zvonurile continue despre excluderea companiilor chineze de pe bursele americane în mijlocul escaladării tensiunilor comerciale dintre Washington și Beijing. Goldman Sachs se așteaptă chiar și așa ca bursele emergente să continue să aibă un comportament mai bun decât piețele americane. «Credem că randamentul superior al capitalurilor proprii ale piețelor emergente (în comparație cu SUA) ar putea continua, având în vedere o reducere a evaluării mai mare decât media față de SUA, o poziționare a investitorilor pe piețele emergente deja redusă în sine și impulsul unui dolar mai slab și scăderea prețurilor petrolului», indică ei. Nick Robinson, director adjunct de capitaluri proprii pe piețele emergente globale la Abrdn, pariază pe emergente excluzând China. «Țări precum India se confruntă cu o creștere a numărului și a puterii de cumpărare a consumatorilor din clasa de mijloc, ceea ce stimulează cererea de bunuri și servicii. Taiwan și Coreea de Sud domină producția mondială de semiconductori, esențiali pentru diverse aplicații tehnologice, de la inteligența artificială (IA) la electronicele de consum. America Latină, de exemplu, este bogată în minerale precum cuprul și litiul, esențiale pentru tranziția ecologică». Și adaugă: «reconfigurarea lanțului de aprovizionare este un alt factor care beneficiază piețele emergente fără China. Pe măsură ce companiile caută să-și reducă dependența de țara asiatică, apelează la alte piețe emergente în căutarea de soluții de fabricație și lanț de aprovizionare. Mexic, de exemplu, se confruntă cu o creștere a investițiilor în sectorul său industrial», concluzionează el. În ceea ce privește delocalizarea, Vivek Bhutoria, manager de portofolii de piețe emergente globale la Federated Hermes, vede rolul Indiei ca fiind crucial. «Lanțul de aprovizionare începe deja să se ajusteze. Alphabet evaluează mutarea unei părți din producția sa globală de smartphone-uri Google Pixel în India din Vietnam, iar strategia Apple de a atenua impactul tarifelor este de a crește și mai mult producția în India. Pe măsură ce tensiunile geopolitice se adâncesc, atractivitatea Indiei ar putea crește: costuri salariale competitive, o forță de muncă mare și infrastructuri în îmbunătățire, astfel încât ar putea fi poziționată ca un centru de producție cheie», indică el.
Pe piețele de obligațiuni există, de asemenea, optimism în rândul analiștilor, mai ales în monedă locală. Guillaume Tresca explică că «comportamentul bun al datoriei locale a piețelor emergente a fost o surpriză pozitivă, în ciuda faptului că mediul de creșteri tarifare a fost considerat inițial nefavorabil. Slăbiciunea dolarului explică comportamentul bun al datoriei locale, dar nu în întregime. Tipurile de pe piețele emergente au avut un comportament moderat, cu scăderi în toate țările. Ne așteptăm ca datoria locală a piețelor emergente să continue să evolueze bine, dar acest lucru ar asculta mai mult componenta tipurilor decât cea a valutelor», concluzionează el. Siddharth Dahiya, responsabil de datoria corporativă a piețelor emergente la Aberdeen Investment, consideră «că majoritatea companiilor emergente sunt relativ izolate de agitația din jurul geopoliticii mondiale. De fapt, orice contracarare este de obicei legată de sentimentul pieței, mai degrabă decât de fundamentele companiilor. De aceea, credem că trebuie să ne concentrăm pe acestea din urmă», subliniază el.
În ciuda numeroaselor necunoscute și a schimbărilor de direcție din partea lui Donald Trump, emergenții pot trăi un an pozitiv, beneficiind, de asemenea, de o lichiditate care părăsește Statele Unite și caută alte economii pentru a se diversifica.
