Crizele bursiere: O analiză profundă

Crizele bursiere sunt ca familiile nefericite pe care Lev Tolstoi le descrie în Anna Karenina, «fiecare este nefericită în felul său». Puțin au de-a face ipotecile subprime, care au declanșat corecția cruntă din 2008, cu prăbușirea fulgerătoare provocată de Covid și închiderile masive din 2020. Și cu atât mai puțin cu «prima criză bursieră auto-provocată din istorie», după cum descrie cu ironie un manager de fonduri căderile severe care zguduie piețele financiare din întreaga lume de joia trecută.

Impactul deciziilor lui Donald Trump

Decizia lui Donald Trump de a mitralia prieteni și dușmani cu tarife masive la importuri a declanșat trei sesiuni consecutive de vânzări masive de active de risc. Acțiunile, bitcoin sau obligațiunile high yield ard în mâinile investitorilor, ceea ce a declanșat o prăbușire a evaluărilor. Luni, a treia zi a apocalipsei bursiere, au existat scăderi de peste 10% pe mai multe piețe asiatice, bursele europene și americane s-au colorat, de asemenea, în roșu, iar investitorii profesioniști au început să transpire și să-și dea seama că situația este foarte serioasă.

Experiența unui director general

Joaquín Casasús este director general al Abante Asesores, o firmă care administrează și consiliază active de 14.000 de milioane de euro. Cu aproape 30 de ani de experiență în sectorul financiar, Casasús este imun la spaima bursieră, deoarece «am analizat deja anatomia multor crize». După cum relatează telefonic, «suntem plătiți pentru zile ca aceasta. Investițiile când totul merge bine nu necesită mult talent uman».

O parte din acest câștig al salariului are de-a face cu oferirea de explicații multor clienți care văd cum investițiile lor se prăbușesc. «Trebuie să fim aproape de ei și să-i liniștim, astfel încât să nu fie tentați să vândă urmând instinctul cel mai primar, frica», subliniază finanțatorul.

Oportunități în criză

Dar nu este vorba doar de acompaniament, ci și de a profita de oportunități. «Pentru administratorii de fonduri este un moment foarte interesant și delicat. După cum spun englezii, este timpul să prinzi cuțitele care cad», explică Casasús, referindu-se la riscul de a încerca să cumperi o acțiune în plină prăbușire. Cu întrerupătorul de limitare a riscurilor acționat, toate activele bursiere scad în mod nediscriminatoriu și, în unele cazuri, în mod nejustificat.

Există companii legate de inteligența artificială care au corectat cu 20% în doar câteva sesiuni. Cele șapte magnifici (Apple, Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Nvidia și Tesla) au pierdut cinci trilioane de dolari (4,56 trilioane de euro) din capitalizarea bursieră în 2025. «De asemenea, mi se pare că ajustarea pe care a avut-o sectorul bancar european a fost prea puternică».

Rolul fondurilor indexate

În această autopsie grăbită a acestei crize a capitalismului financiar, administratorii de active au clar cui a jucat un rol cheie: fondurile indexate sau de gestionare pasivă. Acest tip de vehicule de investiții este dedicat replicării evoluției unui indice bursier (Nasdaq, Ibex, Dax...). Costul său scăzut a făcut ca acestea să aibă un succes enorm.

În Statele Unite, acestea gestionează deja 60% din toți banii investiți prin fonduri de capitaluri proprii. Acest tip de operațiune înseamnă că, odată ce o valoare începe să scadă, toate fondurile care reproduc indicii în care sunt reprezentate acele acțiuni trebuie să le vândă pentru a reflecta scăderea. «Cel mai obișnuit lucru este ca administratorii fondurilor speculative să aprindă fitilul, dar cei care contribuie la răspândirea incendiului cu viteză maximă sunt fondurile indexate», explică grafic un administrator veteran.

Impact asupra obligațiunilor

Furtuna financiară din ultimele zile nu a afectat doar bursa. De asemenea, obligațiunile emise de companii au suferit o corecție notabilă. Ignacio Dolz de Espejo, director de soluții de investiții la Mutuactivos - brațul de investiții al Mutua Madrileña - detaliază modul în care în fondurile mai conservatoare ale casei profită pentru a «crește expunerea la credit, care a fost supraevaluată de ceva timp și care acum ni se pare că s-a corectat excesiv».

Dolz amintește cum în Europa diferențialul care trebuie plătit pentru datoria corporativă de cea mai bună calitate a creditului a crescut de la 51 la 85 de puncte de bază în câteva sesiuni, iar în obligațiunile de calitate inferioară de la 280 la 480 de puncte de bază. «Aici vedem că există oportunități foarte atractive».

Alocare de active

În alte companii, politicile internaționale agresive ale lui Donald Trump au dus la o reatribuire globală a activelor. Acesta este cazul Myinvestor, neobanca controlată de Andabank și care intermediază produse de investiții în valoare de aproape 5.000 de milioane de euro.

Directorul său de investiții, Ignasi Viladesau, responsabil pentru portofoliile de fonduri, comentează cum de câteva luni «am decis să revizuim în scădere banii pe care i-am alocat în fiecare profil de risc la bursa din Statele Unite, în timp ce am crescut ponderea capitalurilor proprii din Japonia». Această modificare a permis reducerea, ușor, a scăderilor abrupte pe care le suferă clienții săi.

O altă mișcare pe care Viladesau o va face în următoarele zile este reducerea duratei medii a portofoliilor hibride, cele care combină gestionarea indexată și activă. «În aceste zile de criză, am văzut cum mulți investitori s-au refugiat în emisiuni ale Trezoreriei Statelor Unite pe termen mediu și lung, ceea ce a făcut ca acele obligațiuni să fie reevaluate. Dar cred că această mișcare este deja epuizată», subliniază acest specialist, inginer industrial și aeronautic, precum și studii de management al afacerilor la MIT din Boston.

În opinia sa, tarifele anunțate de Donald Trump «sunt în mod clar inflaționiste», ceea ce va pune multă presiune asupra Rezervei Federale a Statelor Unite (banca sa centrală) pentru a crește ratele dobânzilor, ceea ce va deprecia evaluarea obligațiunilor pe termen lung.