La un an distanță, puține lucruri s-au schimbat în cazul ofertei de preluare lansate de BBVA asupra Banco Sabadell.

Se apropie, totuși, primul mare punct critic al ofertei, cu decizia iminentă a Comisiei Naționale a Piețelor și Concurenței (CNMC), care se așteaptă să aprobe tranzacția cu introducerea unor condiții (remedii, în jargon) ușoare, care să nu împiedice BBVA să avanseze cu oferta. Ulterior, Guvernul va trebui să susțină, să reducă sau să extindă aceste angajamente și, în cele din urmă, acționarii entității catalane vor decide dacă acceptă sau nu oferta. Se așteaptă ca rezoluția să se prelungească chiar și dincolo de vară, dar din sala mașinilor celor două bănci se lucrează deja la planurile pentru ziua de după oferta de preluare, cu orientări opuse.

De partea BBVA, activitatea se concentrează pe planificarea absorbției entității catalane.

Pentru aceasta, a creat o echipă specifică, condusă de un director de încredere al președintelui, Carlos Torres. Este vorba despre Jordi García Bosch, care a fost șeful său de cabinet și în prezent conducea strategia și tehnologia entității. De asemenea, a angajat Deloitte ca consultant în acest proces. Va prezenta cifrele aferente în toamnă, când a anunțat că va prezenta pieței noul său plan strategic.

În acest an, banca de origine bască s-a străduit să apere faptul că oferta de preluare este o tranzacție de creștere și nu se bazează atât de mult pe reduceri de personal sau de rețea de sucursale, ca alte operațiuni din sector. Afirmă, în mod concret, că entitatea rezultată va crește cu 5.000 de milioane de euro capacitatea de a acorda credite. De asemenea, susține importanța scalei în domeniul bancar, astfel încât o entitate mai mare va fi mai bine pregătită să facă față provocărilor viitoare, cum ar fi revoluția tehnologică.

Acest lucru, dacă oferta de preluare va fi aprobată. Întrebarea pentru BBVA este, de fapt, ce se va întâmpla dacă oferta nu va avea succes. Mesajele atât ale lui Torres, cât și ale directorului executiv, Onur Genç, sunt de business as usual. Întrebați în mod repetat despre acest lucru, au indicat că vor menține banca în linia sa actuală și că nu intenționează să lanseze oferte pentru alte entități spaniole. De asemenea, nu iau în considerare demisia, după ce adunarea generală a acționarilor, care a avut loc în martie, a aprobat continuarea ambilor ca directori pentru încă patru ani.

Orientarea Sabadell este clar opusă.

Conducerea sa lucrează pentru ca oferta să eșueze. În primul rând, încercând să convingă atât CNMC, cât și Executivul de necesitatea de a impune condiții ridicate fuziunii pentru a nu afecta binele comun. Pe de altă parte, încearcă să convingă piața să spună nu ofertei, cu argumentul că entitatea are o valoare independentă mai mare decât evaluarea BBVA, la o rată de un titlu al băncii basce și 0,7 euro din dividendele plătite pentru fiecare 5,0196 acțiuni Sabadell. În acest sens, politica sa generoasă de dividende este esențială, bazată pe distribuirea a 3.300 de milioane de euro către acționarii săi în doi ani. Pentru moment, terenul este oarecum pregătit pentru acest lucru. Acțiunile Sabadell se tranzacționează de luni de zile peste ecuația de schimb a BBVA, ceea ce adaugă presiune asupra celor de la Torres pentru a majora oferta.

Deși această poveste a avut un anumit succes, surse din piață încep să ridice o întrebare. Dacă oferta nu are succes, ce se va întâmpla? Un scenariu în care se consolidează ideea că Sabadell va începe imediat după aceea să abordeze o fuziune cu una dintre entitățile de dimensiuni medii de pe piața spaniolă. Directorul executiv, César González-Bueno, a lăsat ușa deschisă într-un interviu recent acordat TV3. El a spus că aceasta este “o opțiune care există întotdeauna”, deși în repetate rânduri a subliniat că, dacă se va realiza o fuziune, aceasta va fi consensuală.

De fapt, Sabadell a sondat deja Unicaja pentru a se uni în urmă cu puțin peste un an, chiar înainte ca BBVA să-i propună fuziunea amiabilă care a dus la actuala ofertă ostilă. Printre argumentele pentru această potrivire se numără complementaritatea geografică, deoarece Andaluzia este tocmai regiunea în care Sabadell are o prezență mai mică, iar afacerea sa cu întreprinderile mici și mijlocii se încadrează în intenția Unicaja de a crește în acest segment. Cu toate acestea, complicațiile în guvernanța corporativă care decurg din unirea cu Liberbank și necesitatea ca Fundația Unicaja să păstreze cel puțin 30% din banca rezultată pentru a reține anumite beneficii fiscale complică o operațiune.

Surse din piață o plasează, în schimb, pe Abanca mai aproape de Sabadell. De fapt, aceleași surse indică o apropiere între conducerea ambelor entități în ultimele luni, care s-au întâlnit în diverse ocazii. Purtătorii de cuvânt ai ambelor bănci sunt de acord să admită aceste întâlniri, deși neagă că în ele s-a ridicat vreun tip de inițiativă.

De asemenea, ambele entități sunt complementare geografic și în modelul de afaceri. Sabadell are deja o prezență în Galicia, deoarece a achiziționat banca galiciană Banco Atlántico și banca asturiană Banco Herrero, dar entitatea lui Juan Carlos Escotet i-ar deschide, de exemplu, porțile Portugaliei, unde tocmai a achiziționat Eurobic. În plus, acest lucru i-ar permite omului de afaceri venezuelean să coteze entitatea și să vadă o ieșire, în timp ce pentru Sabadell i-ar oferi unul dintre elementele care i-au lipsit cel mai mult în acest an: acționari de referință.

Liniile de apărare

Înainte de toate acestea, va veni o aniversare cheie. Miercuri, 30 aprilie, se va împlini un an de la scurgerea de informații care a zădărnicit operațiunea. A forțat Sabadell și BBVA să admită discuțiile și pe acesta din urmă să transmită pieței oferta pe care tocmai o trimisese consiliului de administrație al băncii catalane. Câteva zile mai târziu, catalanii au respins oferta, iar BBVA a lansat o ofertă ostilă.

Sabadell a încercat să-și construiască strategia defensivă din diferite tranșee. Banca catalană a profitat de săptămâna Sant Jordi, o mare sărbătoare în Catalonia, pentru a adapta în beneficiul propriu legenda dragonului perfid care este învins de cavalerul Jordi. “Dragonul nesățios este deja aici, vrea să mănânce prințesa, o atitudine foarte neplăcută”, proclamă publicitatea Sabadell și deschide ușa pentru a-i da creaturii o “mustrare” bună, pentru că “se pare că nu învață”. Oferta lansată de BBVA este a doua încercare a entității basce de a prelua banca vallesană. În noiembrie 2020, a fost explorată deja o fuziune, dar operațiunea a fost respinsă deoarece Sabadell nu a acceptat evaluarea pe care BBVA a pus-o pe masă.

Președintele Sabadell, Josep Oliu, și-a exprimat încrederea că de data aceasta atacul nu se va concretiza. Pentru Oliu, există “85% șanse ca oferta să eșueze”. Sabadell, încurajată de proiecția obținută în timpul Săptămânii Sfinte la trofeul de tenis Conde de Godó, un eveniment pe care îl sponsorizează de 17 ani și unde își concentrează un procent considerabil din investiția sa publicitară anuală, a insistat asupra ideii că, în timp ce Sabadell este o bancă de proximitate, BBVA are interese cruciale în Mexic și Turcia.

BBVA, la rândul său, a încercat să seducă acționarii băncii catalane cu o altă campanie publicitară care face apel la dialogul dintre cele două părți și prezintă întâlniri între clienții ambelor entități, unde se convine că fuziunea va permite “concurența mult mai solidă în Europa”.

Argumentația entității catalane exprimă ideea că oferta BBVA nu are interes comercial. “Nu are sens la niciun preț”, a repetat directorul executiv César González-Bueno și chiar se pune la îndoială dacă poate aduce vreun beneficiu chiar și acționarilor BBVA. “Generează mai multă valoare menținerea ambelor bănci independent”, a declarat, în acest sens, Josep Oliu. Oferta de cumpărare către acționarii Banco Sabadell le oferă, pentru fiecare 5,3456 acțiuni ordinare Sabadell, o acțiune nou emisă de BBVA și, suplimentar, plata a 0,70 euro în numerar.

Dincolo de planul pecuniar, purtătorii de cuvânt ai Sabadell ridică problema la o chestiune de interes național: “Pune în pericol bunăstarea Spaniei”, a afirmat Oliu și este pe acest teren unde joacă o partidă paralelă cu scopul de a obține complicitatea Guvernului, pentru momentul în care va veni timpul să poată bloca operațiunea. “Sunt multe în joc”, se repetă de la Sabadell. Și au apărut aliați pentru a susține teza. Patronatul catalan Foment del Treball a pus accentul pe impactul operațiunii asupra creditului acordat IMM-urilor și a ridicat la “75.000 de milioane de euro” declinul acestui credit în cazul în care oferta va avea succes. “Ar fi foarte rău pentru țesutul de afaceri spaniol”, a subliniat președintele entității, Josep Sánchez Llibre. La rândul său, Pimec, patronatul întreprinderilor mici și mijlocii prezidat de Antoni Cañete, a condus opoziția față de oferta BBVA printr-un manifest care are sprijinul a peste 30.000 de companii. Documentul apără “concurența pe piața bancară”.