Piaţa de acţiuni braziliană a început anul cu vigoare, iar indicele său Bovespa înregistrează o creştere de aproape 10%, susţinută de valorile sale mari cotate. Se remarcă creşterile firmei de băuturi Ambev şi ale entităţilor financiare Itaú Banco şi Banco Santander Brasil, care se apropie de 15%, precum şi cele ale producătorului de aeronave Embraer, de 22%, şi ale companiei de telecomunicaţii TIM, de 24%.

Motivul principal al acestui impuls pe bursa celei mai mari ţări din America de Sud este reprezentat de valorile scăzute ale acţiunilor. Xavier Hovasse, manager de fonduri şi responsabil pentru acţiuni emergente la Carmignac, subliniază că “piaţa de acţiuni braziliană este în prezent ieftină, ceea ce a determinat Carmignac Emergent să menţină o poziţie supraponderată în ea. Raportul PER (de câte ori preţul conţine profitul pe acţiune) la 12 luni este de aproximativ 7,7 ori, semnificativ sub media din ultimul deceniu”. Acest expert atribuie această evaluare scăzută absenţei fondurilor străine, având în vedere performanţa bună a pieţei din Statele Unite în ultimul an, precum şi creşterea ratelor dobânzilor, care au ajustat preţurile în capitalurile proprii. Guvernul brazilian a introdus, de asemenea, un avantaj fiscal pentru anumite instrumente cu venit fix, ceea ce face ca piaţa de capitaluri proprii să fie mai puţin atractivă pentru investitorii locali.

Indicele Bovespa se tranzacţionează la un PER de 7,7 ori, cu mult sub media istorică. Unul dintre factorii cheie ai evoluţiei pieţei este evoluţia ratelor dobânzilor. Banca centrală (Selic) a majorat rata de intervenţie cu un punct în această lună martie, până la 14,25%, şi se aşteaptă ca în reuniunile viitoare să continue să majoreze preţul banilor. Din septembrie trecut, ratele au crescut cu 3,75 puncte. Bursa braziliană gestionează, aşadar, măsuri antiinflaţioniste care afectează finanţarea afacerilor şi ajustează evaluările companiilor cotate. Cu toate acestea, această viziune are contraponderea sa printre experţii de la JPMorgan: “Scenariul nostru este că ratele vor atinge un maxim de 15,25% în iunie, dar cu recunoaşterea faptului că o pauză timpurie s-ar putea materializa. În opinia noastr&abrave;, acesta ar trebui să fie un catalizator clar pentru acţiuni, deoarece perspectivele de reduceri ale ratelor ar trebui să înceapă să fie luate în considerare aproape imediat”, explică ei.

Experţii acestei bănci americane tocmai şi-au schimbat poziţia pieţei braziliene de la neutru la supraponderat. Pe lângă orizontul sfârşitului creşterii ratelor, ei subliniază că “scenariul global avantajează acum Brazilia (atâta timp cât SUA nu intr&abrave; în recesiune), iar redresarea Chinei ar trebui să atragă mai multe resurse către pieţele emergente, probabil beneficiind partenerii comerciali ai Chinei, cum ar fi Brazilia. Nu în ultimul rând, alegerile din iulie 2026 sunt departe, dar aduc un element de atractivitate, deşi riscul de aici până acolo este considerabil”, indică ei. Băncile şi utilităţile tradiţionale sunt cele mai clare pariuri ale JPMorgan.

Experţii văd apropiat sfârşitul creşterii ratelor, care în această lună martie au marcat 14,25%. În aceeaşi linie, Pablo Riveroll, responsabil pentru analiza pieţelor emergente de la Schroders, consideră că, printre pieţele emergente, “cea mai interesantă ţară este Brazilia, unde evaluările sunt extrem de scăzute în capitalurile proprii şi, de asemenea, în moneda sa, din cauza creşterii ratelor dobânzilor şi a îngrijorării cu privire la un ciclu inflaţionist care nu era planificat. Dar ajungem la sfârşitul acestui ciclu de creşteri ale ratelor dobânzilor. În plus, pieţele anticipează un scenariu politic probabil foarte pozitiv în 2026. Prin urmare, suntem optimişti în Brazilia”.

Un alt factor pozitiv este îmbunătăţirea monedei sale, realul brazilian. În acest an, s-a reevaluat faţă de dolar şi euro, după ajustarea dură de anul trecut. Faţă de moneda comunitară, euro, a câştigat 3,4%, până la 6,16 reali pe euro, în timp ce, în raport cu dolarul, reevaluarea a fost de 6,6%, iar acum cursul este de 5,76 reali pe dolar faţă de 6,17 la închiderea exerciţiului trecut.

Mali Chivakul, economist pentru pieţele emergente la J. Safra Sarasin Sustainable, consideră că “un dolar american mai slab în ceea ce a mai rămas din an a servit drept sprijin pentru real şi pentru piaţa de valori. Ne aştept&abrave;m ca dolarul să continue să slăbească, ceea ce ar trebui să continue să ofere sprijin. Chiar şi aşa, ratele ridicate ale dobânzilor interne vor menţine probabil fondurile locale pe piaţa cu venit fix. Este nevoie de o rotaţie mai mare a fondurilor străine către pieţele emergente pentru a stimula şi mai mult capitalurile proprii braziliene”, indică el. Sunt, de asemenea, veşti bune pentru firmele din Ibex 35, cum ar fi Banco Santander, Mapfre sau Telefónica, care obţin o mare parte din profiturile şi veniturile lor în această ţară. Astfel, aproximativ 20% din profitul Santander este generat în Brazilia, ţară care se consolidează ca a doua piaţă pentru Mapfre după evoluţia bună a acordului s&abrave;u cu Banco do Brasil. În cazul operatorului de telecomunicaţii, filiala sa Vivo se remarcă prin creşterea veniturilor.

Brazilia apare ca favorită în comparaţie cu Mexic, conform sondajului Bank of America efectuat în rândul administratorilor de fonduri. Un sondaj recent al Bank of America (BoFa) privind pieţele latino-americane efectuat pe 33 de administratori sugerează că procentul de administratori de fonduri care anticipează că Brazilia va depăşi performanţa altor pieţe latino-americane, precum Mexic, a crescut în martie, depăşind 60%, faţă de aproape 45% luna trecută. Studiul a mai evidenţiat faptul că sectorul financiar şi concesiunile publice rămân domeniile în care administratorii menţin cele mai supraponderate poziţii.

Incognite.

Politica tarifară a lui Trump este, fără îndoială, una dintre marile necunoscute pentru Brazilia, deşi experţii sunt de părere că efectele sale vor fi mai mici decât cele pe care le vor suferi alte economii din zonă. Economistul de la Capital Group, Tryggvi Gudmundsson, consideră că “noile politici ale administraţiei Trump ar putea avea mai multe consecinţe geopolitice decât comerciale în cazul Braziliei. Recent, Trump a ameninţat cu impunerea de tarife ţărilor BRIC (Brazilia, Rusia, India şi China) dacă acestea decid să opteze pentru o nouă monedă care să înlocuiască dolarul american. În domeniul comercial, economia braziliană este relativ închisă, astfel încât ar fi mai puţin afectată de politicile lui Trump”. O viziune pe care o împărtăşesc şi analiştii de la JPMorgan.

Ajustarea bugetară rămâne călcâiul lui Ahile al economiei braziliene.

Dar cheia va fi ajustarea bugetară. Mali Chivakul indică “că persistă riscul ca planurile fiscale să dezamăgească din nou. Aprobarea bugetului săptămâna trecută nu a avut niciun impact asupra pieţei, dar următorul test va fi aprobarea de către Congres a reformei impozitului pe venit. Se presupune că va fi neutră în ceea ce priveşte veniturile, dar dacă Congresul nu aprobă măsurile de compensare, este probabil ca piaţa să fie din nou dezamăgită”, conchide el. Astfel, viitorul economic al ţării va depinde în mare măsură de capacitatea guvernului de a genera stabilitate fiscală şi politică. Investitorii, deşi optimişti, vor rămâne precauţi, aşteptând semnale clare de redresare.