Războiul comercial al lui Trump paralizează activitatea corporativă din Spania

Războiul comercial declanșat de președintele SUA, Donald Trump, a înghețat activitatea operațiunilor corporative în Spania. Surse financiare indică faptul că fondurile puternice de capital de risc și-au paralizat activitatea în ultimele zile, de când săptămâna trecută Trump a anunțat tarife generalizate de cel puțin 10%. O situație de paralizie care se extinde la piețele corporative din întreaga lume și care afectează deja mersul listărilor la Bursă, cum ar fi debutul Cirsa la Bursă, capacitatea de a atrage finanțare pentru operațiunile de fuziuni și achiziții sau încetinirea proceselor în faze mai inițiale. «Fondurile de capital de risc sunt în prezent concentrate pe realizarea de planuri de contingență și pe studierea efectelor asupra participațiilor lor ale diferitelor scenarii care sunt gestionate», asigură un bancher de investiții de la una dintre principalele firme care operează în Spania. Situația a provocat o schimbare completă asupra sensibilității acestor vehicule — multe dintre ele de origine tocmai americană și proprietari ai unei liste voluminoase de companii spaniole —, care au trecut de la a cerceta piața în căutarea a unde să investească lichiditatea abundentă pe care o dețin, la adoptarea unei poziții mai defensive.

Primul loc unde se arată această situație este Bursa. S&P 500 scade cu 9% de joi, în timp ce Ibex 35 pierde 8,7%. Din partea băncilor de investiții se arată că nivelurile ridicate de volatilitate (cu indicele VIX la 40%) fac imposibilă luarea în considerare a oricărui debut pe Bursă pe termen scurt. Compania spaniolă cea mai afectată de această situație este grupul de jocuri de noroc Cirsa, care își pregătea debutul pe Bursă pentru ca actualul său proprietar, fondul american Blackstone, să recupereze investiția pe care a realizat-o în 2018. Se gândeau să intre pe piață înainte de Săptămâna Mare, dar chiar și înainte de scăderile abrupte din ultimele zile au decis să amâne pentru după vacanțe. Compania are termen pentru aceasta până pe 16 mai. La acea dată expiră termenul maxim de 135 de zile de când și-au închis ultimele conturi anuale pentru ca fondurile americane să poată investi într-o companie care intră la Bursă. Având în vedere că de când o companie comunică oficial intenția sa de a începe să fie cotată durează o lună să se întâlnească cu investitori și analiști, va trebui să ia o decizie imediat după vacanțe. Deși rezolvarea acestor zile de tensiune bursieră este o necunoscută, pare complicat ca piețele să fie în doar 15 zile într-o situație optimă pentru ca un debut să aibă succes. Mai ales după evoluția ultimului debut, Hotelbeds, care cedează aproape 30%. Nu doar Bursa este închisă ermetic. Și piața de obligațiuni. Un bancher specialist în acest tip de tranzacții explică faptul că, în ultimele zile, diferențialele de credit s-au extins în toate sectoarele. «Investitorii cotează riscul de stagflație, combinația de inflație și recesiune. În primele zile cotau mai mult un risc de recesiune, dar luni a avut loc o schimbare și ratele au crescut între opt și 10 puncte de bază», explică el. Și descrie situația ca o piață închisă, care trebuie să se adapteze la o nouă normalitate, în care ferestrele de oportunitate pentru emisiuni vor fi mai distanțate în timp. Acest lucru nu doar dăunează activității din Spania, ci este comun în întreaga lume. Ziarul Financial Times calculează la 2 trilioane de dolari tranzacțiile blocate.

Această situație are o consecință dublă. Pentru marile corporații, afectează capacitatea lor de a se refinanța și, probabil, atunci când vor trebui să o facă, va fi la prețuri mai mari. Vestea bună, se arată dintr-una dintre băncile principale ale Ibex 35, este că companiile au gestionat deja aceste probleme cu anticipație și au, în general, o lichiditate abundentă. Mai complicată este situația pentru companiile fără grad de investiție, pentru piața cunoscută în jargon ca leverage finance. Este vorba de firme cu o calitate mai proastă a creditului, în sectoare mai ciclice și mai îndatorate. Pe această piață, fondurile merg să finanțeze achizițiile mari de companii. Și dacă piețele de finanțare se opresc, se oprește și capacitatea lor de a cumpăra și vinde companii. Situația va afecta în primul rând vânzarea Urbaser, una dintre cele mai mari de pe piața spaniolă din ultimii ani, unde o alianță între fondurile Blackstone și EQT (suedez) va trebui să facă apel la aceste piețe pentru a ridica aproximativ 5.000 de milioane de euro. Previziunile sunt ca rezolvarea acestei tranzacții să încetinească până când vor avea mai multă vizibilitate asupra pieței de obligațiuni. Mai ușor pare panorama pentru tranzacțiile din sectorul energetic (cum ar fi cele ale Cubico sau FRW, în ambele cazuri deja cu oferte obligatorii) și este, de asemenea, pe masă vânzarea unei participații minoritare în rețeaua de fibră comună a MasOrange și Vodafone în Spania.

O paralizie a finanțării va agrava problema care afectează piața de fuziuni și achiziții (M&A, în jargon) în ultimele luni. Aceasta este că, deși licitațiile pentru achiziționarea unei companii încep, apoi rezolvarea lor întârzie mai mult decât de obicei. Motivul este în decuplarea prețurilor pe care cumpărătorii sunt dispuși să le plătească și a celor pe care vânzătorii se așteaptă să le primească. Cu noi creșteri ale inflației și o eventuală inflație la orizont, evaluarea unei companii devine și mai complicată. Cu toate acestea, mai mulți bancheri și avocați consultați (consultanții obișnuiți ai fondurilor în investițiile lor) văd mai mult optimism decât în alte situații precedente, cum ar fi închiderea piețelor în timpul crizei Covid-19. Ei indică caracterul imprevizibil al acestei salve și că o schimbare de direcție a lui Trump sau o schimbare a situației poate provoca o revenire bruscă la normalitate și reluarea operațiunilor în curs. «În timpul Covid-19, piețele au fost închise mai mult de trei săptămâni, iar lunile următoare au fost foarte bune. Această lume reacționează acum foarte repede la tot, dar se și adaptează foarte repede», explică ei. Previziunile sunt că nimic nu se va mișca cel puțin până după Săptămâna Mare.

În mijlocul acestui haos, scenariul s-a schimbat complet pentru unele companii. Un exemplu este cel al Codorníu, unde proprietarul său, fondul american Carlyle, caută o bancă de investiții pentru a lansa vânzarea sa. Unul dintre sectoarele cele mai afectate a fost cel al vinului și al băuturilor alcoolice, care exportă o bună parte din producția lor în SUA. O posibilă vânzare a Codorniu va trebui să țină cont de această situație.