Depășirea performanței indicilor bursieri este o provocare constantă

An de an, firma S&P Dow Jones publică un raport care analizează procentul de manageri de fonduri de investiții capabili să depășească indicele de referință (cum ar fi Ibex, S&P 500 sau MSCI World pentru acțiunile globale). Este vorba despre temutul raport Spiva, elaborat de Tim Edwards. Rezultatele sunt adesea dezamăgitoare. Conform datelor din 2024, făcute publice joi, doar 9% dintre managerii de fonduri europeni au obținut rezultate mai bune decât indicele bursier global construit de S&P (care reunește o varietate largă de companii listate din întreaga lume).

Aceasta nu este o problemă exclusivă managerilor de acțiuni globale. Dintre fondurile dedicate bursei spaniole, 88% au obținut rezultate mai slabe decât indicele (unul foarte similar cu Ibex 35). Cu toate acestea, cifra este mai bună decât cea din 2023, când 97% nu au depășit indicele selectiv. În cazul fondurilor de acțiuni din Germania, 94% dintre managerii profesioniști au obținut o performanță mai slabă decât Dax. În Franța, procentul a fost de 91%, iar în Italia de 72%.

Explicația pentru care managerii au randamente mai slabe decât indicii cu care sunt comparați se datorează costurilor

Un indice bursier nu are nevoie de resurse. Este o expresie matematică care sintetizează evoluția unui set de acțiuni (de obicei, ponderat în funcție de dimensiunea fiecărei companii; astfel, o creștere de 2% a Inditex are o influență mai mare asupra Ibex decât una de 5% a Unicaja). În schimb, fondurile de investiții implică costuri. Principalul cost este salariul managerilor, dar și alte facturi, cum ar fi cele către firmele de analiză care furnizează informații, costurile de tranzacție pentru cumpărarea și vânzarea de titluri, costuri de înregistrare, audit, supraveghere etc.

În total, un fond de acțiuni suportă cheltuieli anuale care pot ajunge cu ușurință la 2%. Prin urmare, dacă indicele general al acțiunilor europene, Stoxx 600, crește cu 10% într-un an, managerul care dorește să-l depășească va trebui să obțină o rentabilitate de peste 12%, deoarece știe că participanții la fond vor primi doar 10%, diferența fiind consumată de cheltuieli.

Un alt factor este că indicii, prin definiție, nu au prejudecăți de comportament. Sunt o simplă expresie algebrică. În schimb, managerii sunt inevitabil influențați de percepții, tendințe sau pot fi prea conservatori. În multe cazuri, în special în fondurile care aparțin băncilor, aceștia nu doresc să își sperie clienții, așa că preferă să se alinieze cu indicele, chiar dacă merg ușor sub el, decât să se abată prea mult și să fie prinși pe picior greșit de o corecție.

Rezultatele prezentate de S&P Dow Jones nu înseamnă că 2024 a fost un an prost pentru investitorii în fonduri. De fapt, cei care au investit în fonduri de acțiuni spaniole au obținut în medie o rentabilitate de 12,12%, cele specializate în acțiuni din SUA au crescut cu 27,4%, iar cele de acțiuni europene au obținut 5,2%. Problema este că indicii au crescut mult mai mult. Ibex, de exemplu, a crescut cu aproape 15%.

Trebuie, de asemenea, să facem o mențiune cu privire la aceste date și anume că acesta este un raport de parte. S&P Dow Jones este cel mai mare furnizor mondial de indici, proprietarul formulei celui mai important indice de pe planetă, S&P 500, care sintetizează evoluția bursei nord-americane. Compania încasează bani de la fondurile care se compară cu indicele său și beneficiază de creșterea fondurilor indexate sau a fondurilor pasive, cele care reproduc evoluția indicilor, în loc să se dedice alegerii acțiunilor de cumpărat și vândut.

Renta fixa

În raportul Spiva din acest an, s-a remarcat performanța bună a managerilor de fonduri de renta fixa, în special a celor dedicați investițiilor în obligațiuni emise de companii. În cazul fondurilor de datorii corporative de cea mai bună calitate (obligațiuni investment grade, în jargon), 59% dintre manageri au îmbunătățit randamentele indicelui de referință, iar în cazul celor de renta fixa corporativă de calitate inferioară, 61% au făcut acest lucru.

Procentele sunt oarecum mai slabe în cazul fondurilor care investesc în datorii emise de guverne, deși mult mai bune decât produsele de renta fixa. Conform raportului Spiva, 40% dintre fondurile de acest tip au depășit indicii cu care pot fi comparate.