Nu pare o coincidență că, în ajunul adunării generale a acționarilor Naturgy, s-a scurs informația că firma energetică Taqa, din Emiratele Arabe Unite, a reluat contactele cu principalii acționari ai companiei spaniole, în frunte cu Criteria Caixa, care deține 26,7% din acțiuni. Scopul este preluarea unei participații în capitalul său, ceea ce va permite ieșirea mult așteptată a fondurilor CVC (cu 20,7%) și BlackRock (cu 20,6%).

Spre deosebire de negocierile din aprilie anul trecut, când Taqa s-a arătat dispusă să lanseze o ofertă publică de preluare (OPA) pentru 100% din acțiuni (obligatorie conform reglementărilor dacă se dorește achiziționarea a peste 30% din capital – cele două fonduri depășind împreună 41%), de data aceasta condiția este evitarea unei OPA totale. Pentru a nu fi nevoiți să cumpere mai mult de 29,9% și pentru ca ambele fonduri să poată vinde majoritatea participațiilor lor, aceștia vor profita de propunerea companiei de a lansa o OPA de răscumpărare a acțiunilor proprii (auto-OPA) de până la 10% din capital, la prețul de 26,5 euro pe titlu (ieri a închis la 25,6 euro).

Cui se adresează oferta?

Așa-numita auto-OPA a fost aprobată de consiliul de administrație al Naturgy pe 18 februarie și făcută publică două zile mai târziu, în timpul prezentării rezultatelor anuale ale societății și a noului plan strategic 2025-2027 către piață. Oferta vizează 88 de milioane de acțiuni, va avea un cost de 2,332 miliarde de euro pentru companie și a fost condiționată de angajamentul scris al acționarilor de referință (cu peste 10% din capital) de a participa la ofertă cu totalitatea acțiunilor deținute. Pe 14 martie, compania a făcut un anunț prealabil către CNMV (Comisia Națională a Pieței de Valori Mobiliare din Spania), confirmând că cei patru acționari s-au angajat să vândă.

Care sunt următorii pași?

Mai lipsea doar aprobarea adunării generale, care a avut loc ieri la Madrid și unde a primit peste 99% din voturi. Următorul pas va fi prezentarea prospectului către autoritatea de supraveghere a piețelor, înainte de 14 aprilie. Reprezentanții Naturgy estimează că, odată depășită etapa CNMV, lichidarea ofertei ar putea avea loc la începutul verii. În anunț, compania menționa că din prețul oferit (inițial, fără o evaluare a experților independenți, deci va trebui așteptat prospectul) nu se vor scădea dividendele plătite în perioada OPA, nici cele ordinare (pe 9 aprilie, Naturgy va plăti un dividend complementar de 0,60 euro, care, adăugat la cele două dividende pe cont din 2024 deja plătite, însumează 1,60 euro pe acțiune).

Îndoieli privind realocarea?

Există incertitudini cu privire la realocarea viitoare a acestor acțiuni proprii, al căror obiectiv – reiterează compania – este creșterea free float-ului (acțiuni liber tranzacționabile) pentru a reveni în indicii bursieri din care a fost exclusă anul trecut din cauza capitalului flotant redus (aproximativ 10%). La Naturgy se recunoaște că, inițial, capitalul flotant ar putea chiar scădea, deoarece 25% din OPA este rezervată acționarilor minoritari, dar se insistă că ideea este de a crește lichiditatea și că acțiunile proprii vor fi plasate pe piață pe măsură ce condițiile o vor permite.

Dezbaterea continuă însă, între cei care consideră că este vorba despre o retribuție extraordinară pentru acționari din fondurile companiei și cei care cred că, putând vinde la un preț peste cel de piață, CVC și BlackRock vor scăpa de o primă „greutate” de 2-3%. Astfel, dacă Taqa le cumpără câte 29,9% fiecăruia, le-ar rămâne doar o mică participație (poate 3% fiecare), care ar fi mai ușor de vândut.

De ce se reiau contactele cu Taqa?

Cu această soluție, toată lumea pare să câștige. Taqa, ale cărei noi contacte au fost confirmate în paralel cu desfășurarea adunării generale – „ca o demonstrație de forță”, potrivit unor surse politice – evită nu doar OPA pentru 100% din Naturgy, ci și complicația semnării unui pact de acționari cu Criteria, unul dintre motivele care au dus la ruperea negocierilor anul trecut. La rândul său, Criteria își va putea menține influența în management.

În structura acționariatului s-ar produce un schimb: două fonduri pentru un nou investitor, de data aceasta o companie energetică, nu un partener financiar. Taqa are avantajul de a avea sprijinul Guvernului spaniol (cel puțin așa s-a întâmplat anul trecut), temător de intrarea unor fonduri arabe sau rusești cu care, în disperare, ajunseseră să contacteze acționari ai Naturgy. Deși compania spaniolă avea puține opțiuni pentru a găsi un nou partener (vara trecută a încercat fuziunea cu EDP, dar portughezii au refuzat-o), nici Taqa, cu fluxuri mari de numerar și cu ochii ațintiți spre Europa, nu găsește ușor o companie energetică europeană în care să intre.

Este o soluție bună pentru toți?

Problema celor două mari fonduri din Naturgy, care și-au încheiat ciclul investițional acum câțiva ani și au exclus vânzarea de active în locul acțiunilor (vezi Operațiunea Gemeni), pare pe cale de rezolvare. Rămâne de văzut calendarul. Operațiunea, în orice caz, nu s-ar putea încheia înainte de lichidarea auto-OPA, în cadrul căreia acționarii își vor vinde acțiunile la un preț bun și la care s-au angajat. Rămâne de văzut dacă, în prealabil, Taqa și vânzătorii vor anunța o tranzacție care, oricum, trebuie să aștepte autorizația Guvernului spaniol (fiind vorba de vânzarea unei participații de peste 10% de către un grup străin într-o companie strategică spaniolă), autorizație care ar putea dura trei luni. Cum aceasta este și durata ofertei, s-ar putea încheia ambele operațiuni simultan: auto-OPA și cumpărarea de către Taqa a pachetelor de acțiuni de la CVC și BlackRock sub pragul de 30%.