Donald Trump a suspendat tarifele americane mai mari de 10% asupra importurilor din țări altele decât China. Investitorii au răsuflat ușurați. Cu toate acestea, evenimentele din ultimele săptămâni demonstrează că președintele este serios în ceea ce privește promovarea intereselor bazei sale politice în detrimentul Wall Street-ului. Administrația sa promite, de asemenea, să reducă deficitele comerciale și fiscale ale Statelor Unite. Politicile lui Trump reprezintă o amenințare existențială pentru economia de tip «bulă» americană. Așa cum a descoperit Japonia acum trei decenii, nu există o cale de ieșire ușoară.

Donald Trump a suspendat tarifele americane mai mari de 10% asupra importurilor din țări altele decât China. Investitorii au răsuflat ușurați. Cu toate acestea, evenimentele din ultimele săptămâni demonstrează că președintele este serios în ceea ce privește promovarea intereselor bazei sale politice în detrimentul Wall Street-ului. Administrația sa promite, de asemenea, să reducă deficitele comerciale și fiscale ale Statelor Unite. Politicile lui Trump reprezintă o amenințare existențială pentru economia de tip «bulă» americană. Așa cum a descoperit Japonia acum trei decenii, nu există o cale de ieșire ușoară.

O economie de tip «bulă» este una în care sectorul financiar înlocuiește economia reală. Prețurile activelor sunt umflate enorm și se desprind de fundamentele lor subiacente. Companiile sunt gestionate pentru a maximiza randamentul financiar în loc de cota de piață. Pe măsură ce prețurile activelor cresc, câștigurile de capital înlocuiesc economiile reale. O economie de tip «bulă» se bazează pe creșterea continuă a datoriilor, care este utilizată în principal în scopuri financiare și nu de investiții. Creșterea creditului stimulează, de asemenea, profiturile corporative.

O economie de tip «bulă» este una în care sectorul financiar înlocuiește economia reală. Prețurile activelor sunt umflate enorm și se desprind de fundamentele lor subiacente. Companiile sunt gestionate pentru a maximiza randamentul financiar în loc de cota de piață. Pe măsură ce prețurile activelor cresc, câștigurile de capital înlocuiesc economiile reale. O economie de tip «bulă» se bazează pe creșterea continuă a datoriilor, care este utilizată în principal în scopuri financiare și nu de investiții. Creșterea creditului stimulează, de asemenea, profiturile corporative.

Statele Unite se potrivesc acestei descrieri. Contribuția sectorului său financiar, de asigurări și imobiliar la PIB s-a dublat din 1945, în timp ce cea a sectorului de producție s-a redus la mai mult de jumătate. În ultimii ani, acțiunile americane s-au tranzacționat la niveluri de evaluare aproape record. La sfârșitul anului trecut, averea agregată a gospodăriilor se situa la 5,7 ori PIB-ul, cu mult peste media sa pe termen lung. Economiile reprezintă aproximativ jumătate din nivelul lor mediu pe termen lung. Anul trecut, datoria totală (privată, publică și financiară) a depășit 100 de trilioane de dolari, de peste trei ori venitul național american. Companiile și firmele de capital privat cheltuiesc trilioane de dolari pe răscumpărări de acțiuni și achiziții finanțate prin împrumuturi, dar investițiile corporative au fost relativ slabe.

Statele Unite se potrivesc acestei descrieri. Contribuția sectorului său financiar, de asigurări și imobiliar la PIB s-a dublat din 1945, în timp ce cea a sectorului de producție s-a redus la mai mult de jumătate. În ultimii ani, acțiunile americane s-au tranzacționat la niveluri de evaluare aproape record. La sfârșitul anului trecut, averea agregată a gospodăriilor se situa la 5,7 ori PIB-ul, cu mult peste media sa pe termen lung. Economiile reprezintă aproximativ jumătate din nivelul lor mediu pe termen lung. Anul trecut, datoria totală (privată, publică și financiară) a depășit 100 de trilioane de dolari, de peste trei ori venitul național american. Companiile și firmele de capital privat cheltuiesc trilioane de dolari pe răscumpărări de acțiuni și achiziții finanțate prin împrumuturi, dar investițiile corporative au fost relativ slabe.

Intrările de capital în Statele Unite au contribuit la susținerea bulei economice. Străinii dețin în prezent 57 de trilioane de dolari în active financiare americane, potrivit datelor Rezervei Federale. Achizițiile lor de valori mobiliare financiare americane au menținut randamentele obligațiunilor scăzute și au ridicat prețurile acțiunilor. Intrările de capital au ajutat la finanțarea deficitelor fiscale enorme ale guvernului american. La rândul lor, aceste deficite au impulsionat cererea agregată, contribuind direct și indirect la profiturile record ale companiilor americane, potrivit lui John Hussman, de la Hussman Funds.

Intrările de capital în Statele Unite au contribuit la susținerea bulei economice. Străinii dețin în prezent 57 de trilioane de dolari în active financiare americane, potrivit datelor Rezervei Federale. Achizițiile lor de valori mobiliare financiare americane au menținut randamentele obligațiunilor scăzute și au ridicat prețurile acțiunilor. Intrările de capital au ajutat la finanțarea deficitelor fiscale enorme ale guvernului american. La rândul lor, aceste deficite au impulsionat cererea agregată, contribuind direct și indirect la profiturile record ale companiilor americane, potrivit lui John Hussman, de la Hussman Funds.

Economia de tip «bulă» a Statelor Unite are probleme politice. Beneficiile sale financiare au fost distribuite inegal. Averea gospodăriilor poate fi aproape de un maxim istoric, dar, așa cum a menționat secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, 10% dintre cei mai bogați americani dețin 88% din acțiunile din Statele Unite, în timp ce 50% dintre cei mai săraci sunt împovărați de datorii. În plus, ceea ce fostul manager de fonduri speculative numește «economie extrem de financiarizată» nu a favorizat o creștere salarială puternică. Delocalizarea industriei de producție a fost bună pentru marjele de profit ale companiilor, dar a dăunat muncitorilor.

Economia de tip «bulă» a Statelor Unite are probleme politice. Beneficiile sale financiare au fost distribuite inegal. Averea gospodăriilor poate fi aproape de un maxim istoric, dar, așa cum a menționat secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, 10% dintre cei mai bogați americani dețin 88% din acțiunile din Statele Unite, în timp ce 50% dintre cei mai săraci sunt împovărați de datorii. În plus, ceea ce fostul manager de fonduri speculative numește «economie extrem de financiarizată» nu a favorizat o creștere salarială puternică. Delocalizarea industriei de producție a fost bună pentru marjele de profit ale companiilor, dar a dăunat muncitorilor.

Economia de tip «bulă» este intrinsec fragilă. Datoria nu poate continua să crească la nesfârșit mai repede decât veniturile. Mai devreme sau mai târziu, deficitele fiscale vor trebui reduse sau țara va da faliment. În opinia lui Bessent, Statele Unite au devenit dependente de cheltuielile publice. Este necesară o «perioadă de dezintoxicare», afirmă el. Stephen Miran, președintele Consiliului de Consilieri Economici, crede că intrările mari de capital în SUA au dus la un dolar supraevaluat continuu, care a afectat competitivitatea și este responsabil pentru deficitele sale comerciale mari. Tarifele au scopul de a inversa aceste presiuni.

Economia de tip «bulă» este intrinsec fragilă. Datoria nu poate continua să crească la nesfârșit mai repede decât veniturile. Mai devreme sau mai târziu, deficitele fiscale vor trebui reduse sau țara va da faliment. În opinia lui Bessent, Statele Unite au devenit dependente de cheltuielile publice. Este necesară o «perioadă de dezintoxicare», afirmă el. Stephen Miran, președintele Consiliului de Consilieri Economici, crede că intrările mari de capital în SUA au dus la un dolar supraevaluat continuu, care a afectat competitivitatea și este responsabil pentru deficitele sale comerciale mari. Tarifele au scopul de a inversa aceste presiuni.

Nici Trump, nici consilierii săi economici nu recunosc explicit că încearcă să spargă bula economică. Dar asta este ceea ce înseamnă acțiunile lor. După cum subliniază Julien Garran, de la MacroStrategy Partnership, în ultima sa notă, dacă Trump ia în serios ideea de a pune capăt presiunii prelungite asupra lucrătorilor, acest lucru înseamnă a pune capăt deceniilor de politici care au fost foarte favorabile capitalului financiar.

Nici Trump, nici consilierii săi economici nu recunosc explicit că încearcă să spargă bula economică. Dar asta este ceea ce înseamnă acțiunile lor. După cum subliniază Julien Garran, de la MacroStrategy Partnership, în ultima sa notă, dacă Trump ia în serios ideea de a pune capăt presiunii prelungite asupra lucrătorilor, acest lucru înseamnă a pune capăt deceniilor de politici care au fost foarte favorabile capitalului financiar.

Participarea muncii la venitul național va trebui să crească în detrimentul profiturilor corporative. Reducerea deficitului fiscal ar dăuna, de asemenea, profiturilor corporative. Impunerea de tarife asupra importurilor și obligarea mai multor companii să producă în SUA crește presiunea asupra rezultatelor. Dacă profiturile companiilor scad, piața bursieră, care continuă să se tranzacționeze la un nivel istoric ridicat, ar putea scădea mult mai mult. Odată ce câștigurile de capital sunt înlocuite cu pierderi, gospodăriile vor trebui să economisească mai mult, deprimând și mai mult cererea agregată. Un cerc vicios ar putea înlocui cercul virtuos care a menținut pe linia de plutire economia de tip «bulă».

Participarea muncii la venitul național va trebui să crească în detrimentul profiturilor corporative. Reducerea deficitului fiscal ar dăuna, de asemenea, profiturilor corporative. Impunerea de tarife asupra importurilor și obligarea mai multor companii să producă în SUA crește presiunea asupra rezultatelor. Dacă profiturile companiilor scad, piața bursieră, care continuă să se tranzacționeze la un nivel istoric ridicat, ar putea scădea mult mai mult. Odată ce câștigurile de capital sunt înlocuite cu pierderi, gospodăriile vor trebui să economisească mai mult, deprimând și mai mult cererea agregată. Un cerc vicios ar putea înlocui cercul virtuos care a menținut pe linia de plutire economia de tip «bulă».

Richard Duncan, de la MacroWatch, se teme că reducerea cererii străine de valori mobiliare americane va face ca ratele dobânzilor pe termen lung să crească în Statele Unite. El este, de asemenea, îngrijorat de o posibilă cursă împotriva dolarului pe măsură ce străinii își reduc deținerile de valori financiare americane.

Richard Duncan, de la MacroWatch, se teme că reducerea cererii străine de valori mobiliare americane va face ca ratele dobânzilor pe termen lung să crească în Statele Unite. El este, de asemenea, îngrijorat de o posibilă cursă împotriva dolarului pe măsură ce străinii își reduc deținerile de valori financiare americane.

Un avantaj singular al emiterii monedei de rezervă mondială este că Statele Unite au putut mult timp să suporte deficite comerciale și fiscale enorme fără a pierde încrederea pieței. Cu toate acestea, la începutul acestei săptămâni, randamentele obligațiunilor Trezoreriei SUA au crescut vertiginos. Scăderea pieței obligațiunilor a stârnit îngrijorarea că administrația Trump s-ar putea confrunta cu propriul său «moment Truss», referindu-se la efemera administrație a prim-ministrului britanic Liz Truss, ale cărei deficite fiscale mari proiectate au provocat o prăbușire pe piața de gilts din Regatul Unit în septembrie 2022. Bessent se așteaptă la o «tranziție lină» pe măsură ce politicile se schimbă pentru a favoriza Main Street în detrimentul Wall Street. Turbulențele recente ale pieței sugerează contrariul. În plus, experiența Japoniei sugerează că restructurarea unei economii de tip «bulă» este un proces dificil.

Un avantaj singular al emiterii monedei de rezervă mondială este că Statele Unite au putut mult timp să suporte deficite comerciale și fiscale enorme fără a pierde încrederea pieței. Cu toate acestea, la începutul acestei săptămâni, randamentele obligațiunilor Trezoreriei SUA au crescut vertiginos. Scăderea pieței obligațiunilor a stârnit îngrijorarea că administrația Trump s-ar putea confrunta cu propriul său «moment Truss», referindu-se la efemera administrație a prim-ministrului britanic Liz Truss, ale cărei deficite fiscale mari proiectate au provocat o prăbușire pe piața de gilts din Regatul Unit în septembrie 2022. Bessent se așteaptă la o «tranziție lină» pe măsură ce politicile se schimbă pentru a favoriza Main Street în detrimentul Wall Street. Turbulențele recente ale pieței sugerează contrariul. În plus, experiența Japoniei sugerează că restructurarea unei economii de tip «bulă» este un proces dificil.

În a doua jumătate a anilor 1980, sectorul imobiliar și acțiunile japoneze au atins evaluări extreme. Datoria a crescut vertiginos, iar ingineria financiară a sporit profiturile corporative. Spre sfârșitul deceniului, factorii de decizie politică de la Tokyo au decis să schimbe cursul. Banca Japoniei a majorat ratele dobânzilor cu intenția de a sparge bula. Un înalt funcționar a declarat pentru Washington Post că «economia productivă reală nu va fi afectată. Pământul și bogăția nu vor dispărea, dar bogăția falsă da». Aceasta a fost o iluzie. Prăbușirea economiei de tip «bulă» a Japoniei a fost urmată de mai multe crize bancare și de două «decenii pierdute» de creștere economică. La începutul acestui an, piața bursieră americană reprezenta 64,4% din valoarea totală mondială, potrivit UBS Global Returns Yearbook. Întâmplător, bursa japoneză reprezenta în 1988 aceeași cotă din indicele MSCI EAFE, care urmărește evoluția acțiunilor din țările dezvoltate din Europa, Orientul Mijlociu și regiunea Asia-Pacific. În deceniul următor, ponderea Japoniei în indicele de referință s-a redus cu mai mult de două treimi. Investitorii în valori mobiliare americane ar trebui să ia act.Autorii sunt editorialiști Reuters Breakingviews. Opiniile sunt ale lor. Traducerea, de Pierre Lomba Leblanc, este responsabilitatea CincoDías.

În a doua jumătate a anilor 1980, sectorul imobiliar și acțiunile japoneze au atins evaluări extreme. Datoria a crescut vertiginos, iar ingineria financiară a sporit profiturile corporative. Spre sfârșitul deceniului, factorii de decizie politică de la Tokyo au decis să schimbe cursul. Banca Japoniei a majorat ratele dobânzilor cu intenția de a sparge bula. Un înalt funcționar a declarat pentru Washington Post că «economia productivă reală nu va fi afectată. Pământul și bogăția nu vor dispărea, dar bogăția falsă da». Aceasta a fost o iluzie. Prăbușirea economiei de tip «bulă» a Japoniei a fost urmată de mai multe crize bancare și de două «decenii pierdute» de creștere economică. La începutul acestui an, piața bursieră americană reprezenta 64,4% din valoarea totală mondială, potrivit UBS Global Returns Yearbook. Întâmplător, bursa japoneză reprezenta în 1988 aceeași cotă din indicele MSCI EAFE, care urmărește evoluția acțiunilor din țările dezvoltate din Europa, Orientul Mijlociu și regiunea Asia-Pacific. În deceniul următor, ponderea Japoniei în indicele de referință s-a redus cu mai mult de două treimi. Investitorii în valori mobiliare americane ar trebui să ia act.Autorii sunt editorialiști Reuters Breakingviews. Opiniile sunt ale lor. Traducerea, de Pierre Lomba Leblanc, este responsabilitatea CincoDías.