Săptămâna bursieră a început în scădere

Săptămâna bursieră a început în scădere, iar în aceeași zi de luni, Nasdaq a suferit cea mai mare cădere din septembrie 2022, confirmând momentul prost al Bursei americane la începutul acestui an. Donald Trump, președintele care pare să accelereze ceasul istoriei, recunoscuse duminică faptul că economia SUA ar putea intra într-o “perioadă de tranziție”, un termen calculat pe care piața l-a interpretat într-un mod clar ca risc de recesiune. A doua zi, SUA și-au dublat presiunea asupra Canadei prin dublarea la 50% a taxelor vamale la importul de aluminiu și oțel. Miercuri, Trump a dat înapoi, iar aceste taxe rămân la 25%, aplicându-se în general importurilor de astfel de materiale din orice țară. Între timp, administrația americană a început să negocieze în Arabia Saudită un armistițiu pentru războiul din Ucraina. În plus, UE a răspuns războiului comercial al lui Trump cu taxe vamale asupra produselor americane în valoare de 26 de miliarde de euro și, ca răspuns, Trump amenință cu taxe vamale asupra vinului european de 200%. Toate acestea în mai puțin de o săptămână și prin bunăvoința magnatului imobiliar care ocupă Casa Albă.

Trump are puțin peste 50 de zile la președinția Statelor Unite și a avut deja timp să pună pe butuci tabla geopolitică globală și să schimbe așteptările de investiții pentru întregul an. Ritmul frenetic al anunțurilor sale, pe care adesea le nuanțează sau le contrazice chiar și după câteva ore, și impactul potențial pe care îl au asupra economiei paralizează deciziile de investiții și operațiunile corporative, deviind fluxurile de fonduri de la Wall Street către Europa și China și umplând de îndoieli previziunile economice pe care încearcă să le facă instituțiile financiare de cel mai înalt nivel, începând cu băncile centrale. Când ziua de zi a managerilor și economiștilor se transformă într-un montagne russe de informații și schimbări bruște pe piețele financiare, singurul lucru sigur pare a fi starea actuală de maximă incertitudine. Cum să încercăm să mergem mai departe și să elaborăm previziuni? Ce indicatori să urmărim? Ce variabile pot fi cele mai fiabile pentru a încerca să anticipăm o corecție bursieră sau o recesiune într-un mediu atât de schimbător?

“Având în vedere imposibilitatea de a preciza în exces variabilele, este vorba despre a acutiza arta posibilului, a concentra energiile asupra a ceea ce este mai controlabil, atâta timp cât este util pentru optimizarea deciziilor. Cu toate acestea, la ceea ce este incontrolabil, cum ar fi ce taxă vamală va pune Trump mâine, cui, pentru cât timp, etc... este mai bine să nu dedicați mult timp. Cheia este să estimați intervale rezonabile de impacturi posibile și, pe baza acestora, să luați decizii”, explică Leopoldo Torralba, economist la Arcano.

Indicele Vix de volatilitate al S&P, rentabilitatea obligațiunilor - în special, diferențialul care se cere în datoria corporativă cu cel mai mare risc -, rapoartele PER - care reflectă multiplul pe care piața este dispusă să-l plătească în funcție de beneficiile unei companii - sau indicii de incertitudine sunt referințele clasice cu care analiștii și investitorii încearcă să scoată concluzii din situația actuală convulsivă. Indicatori care pot ajuta la anticiparea dacă piața este la porțile unei corecții, sau chiar ale unui nou ciclu descendent, sau dacă economia se îndreaptă spre o recesiune, două dintre marile întrebări la care se încearcă acum să se răspundă, în ciuda vizibilității reduse. Pentru Torralba, nu este posibil să se țintească momentul exact și intensitatea specifică a unei corecții bursiere sau a unei recesiuni, “dar indicatorii arată că o anumită slăbiciune o putem vedea pentru o vreme la Bursa din SUA, mai ales. În plus, economia americană se slăbește substanțial, deși fără a intra într-o recesiune nici profundă, nici durabilă, pur și simplu încetinindu-și creșterea”.

Banca Spaniei a avertizat, de asemenea, săptămâna aceasta, la prezentarea previziunilor sale, despre “extraordinara incertitudine” actuală și a recunoscut că, în medii atât de incerte, economia ajunge întotdeauna să sufere. De asemenea, în expunerea sa, s-a referit la indicii de incertitudine ai politicii economice a Spaniei și a lumii. Cel care măsoară incertitudinea la nivel global se află la maximele secolului, conform Economic Policy Uncertainty Index pe care îl folosește Banca Spaniei (vezi graficul). Acești indicatori de incertitudine se află deja de ceva timp pe masa de lucru a analiștilor și economiștilor, dar acum devin o referință obligatorie la momentul elaborării previziunilor, într-un efort de a încerca să vadă dincolo de haosul actual. “Economiștii se descurcau cu serii de date, iar acești indicatori de incertitudine și risc geopolitic sunt, de asemenea, importanți pentru realizarea diferitelor scenarii. Dacă există o serie lungă, este posibil să se facă simulări de impact și o analiză a ceea ce se poate întâmpla cu valorile economice tradiționale, cum ar fi inflația sau consumul. Sunt utili pentru a face probabilități”, explică Álvaro Ortiz, economist în echipa de big data și inteligență artificială a BBVA Research.

De fapt, semnalele de alarmă pe care le trimite în aceste zile piața financiară se intensifică din cauza tensiunii pe care o arată acești indici de incertitudine și risc geopolitic. În această săptămână în care Trump a dezvăluit posibilitatea unei recesiuni cu aplicarea rețetei sale economice drastice și haotice, indicele Vix de volatilitate a urcat la maximele din august 2024, după o creștere de 70% în ultima lună. Diferențialele datoriei high yield americane sunt la cel mai înalt nivel din ultimele șase luni. Între timp, Nasdaq și S&P 500 au intrat deja pe terenul corecției, acumulând o scădere mai mare de 10% de la ultimul maxim. La Bank of America susțin că această cădere recentă este doar o corecție tehnică și nu începutul unei noi piețe în scădere și recomandă cumpărarea dacă S&P scade la 5.300 de puncte. La Vontobel au, de asemenea, o viziune constructivă și susțin că “taxele vamale nu vor dura pentru totdeauna: nu pot aduce «înapoi acasă» locurile de muncă din industria prelucrătoare americană «pierdute» (este prea târziu pentru asta) și nu pot finanța cheltuielile publice actuale (este prea mare pentru a fi finanțată cu taxe vamale)”. Și citează, de asemenea, cuvintele președintelui Fed din Chicago, Austan Goolsbee, despre momentul actual: “Există multă incertitudine, mult praf în aer și, înainte ca Fed să poată reduce din nou ratele, cred și așa am exprimat-o, că trebuie să scoatem puțin praf din aer”.

Băncile centrale nu își ascund starea de derută și evidența faptului că incertitudinea poate face ca scenariul de bază prevăzut să deraieze în orice moment. Previziunile macroeconomice prezentate de BCE în martie revizuiesc în sus estimarea inflației pentru acest an și în jos pe cea a creșterii, fără a include încă taxele vamale deja anunțate, ci doar prima tranșă de taxe vamale bilaterale între Statele Unite și China. Așa cum s-a văzut în ultimele săptămâni, amenințarea taxelor vamale se poate schimba de la o zi la alta, se poate intensifica sau atenua. După cum a recunoscut Christine Lagarde, incertitudinea “este enormă, este peste tot”, până la punctul în care BCE a renunțat definitiv să ofere o îndrumare cu privire la viitoarele mișcări ale ratelor dobânzii. “Nivelul de incertitudine cu care ne confruntăm este excepțional de ridicat. Un indice de incertitudine cu privire la politica comercială se situează în prezent în apropierea valorii de 350, de peste șase ori valoarea sa medie din 2021″, a insistat miercuri Lagarde.

Acești indicatori de incertitudine au fost încorporați de la egal la egal cu restul indicatorilor tradiționali în cocktailul de instrumente al economiștilor, iar numeroase firme de analiză și investiții își elaborează propriile instrumente. “Sunt fundamentale, deoarece nivelul incertitudinii are un impact direct asupra deciziilor investitorilor și agenților economici”, susțin cei de la Arcano. Construcția acestor indici se bazează pe inteligența artificială, care permite transformarea în date a incertitudinii economice și politice pe baza analizei a milioane de știri. “La început, algoritmii detectau temele, numărul de ori în care apăreau cuvinte precum criză sau recesiune. Acum, dezvoltarea lor permite, de asemenea, să se vadă în ce ton se vorbește”, adaugă Ortiz. De exemplu, la BBVA se bazează pe platforma de informații Proyecto GDELT, o divizie a Google care analizează știri de la radio, televiziune, presă și mass-media online la nivel mondial în peste 100 de limbi.

Agenda politică copleșitoare și intensă a lui Trump, care prezidează cea mai mare economie din lume, indică faptul că eforturile economiștilor de a face previziuni care să se adeverească în acest an vor fi zadarnice. Pentru mulți manageri, opțiunea este direct de a nu face previziuni. “Când Trump a câștigat alegerile, s-a vorbit mai întâi despre o explozie de creștere, apoi despre stagflație și acum despre riscul de recesiune. Toate acestea în puțin peste patru luni. Dacă investitorul se ține de aceste schimbări, va ajunge întotdeauna târziu și există prea multă volatilitate”, explică David Ardura, co-director de investiții la Finaccess Value. În opinia sa, piața a reținut doar “ceea ce era bun” din propunerile lui Trump, cum ar fi reducerile de taxe sau dereglementarea. “Trump din campania electorală a fost ignorat. Ne confruntăm cu un fel de test de stres, cu Casa Albă atingând multe pârghii economice în același timp”, conchide el.