Primul trimestru al anului 2025 a reprezentat un semnal de alarmă serios pentru investitori, marcat de o corecție notabilă pe piața de acțiuni din SUA. Evaluările, în special în sectorul tehnologic și pentru acțiunile cunoscute drept „cele șapte magnifice”, atinseseră niveluri foarte ridicate, alimentate de ceea ce unii numesc „bula inteligenței artificiale”.

Așa cum se întâmplă adesea în fața unor astfel de excese pe piață, companiile cele mai supraevaluate au fost cele mai afectate. Deși titlurile s-au concentrat pe tensiunile tarifare și schimbările de politică, este semnificativ faptul că acești giganți tehnologici — în mare parte feriți de expunerea directă la tarife — se numără printre cei mai penalizați.

Semnale de încetinire economică

Riscurile economice fundamentale încep să devină palpabile. Unele dintre politicile propuse și parțial implementate de administrația actuală prezintă riscuri considerabile, atât pentru economie, cât și pentru piețele financiare. Printre acestea se numără potențialele reduceri bugetare și diminuarea cheltuielilor publice, estimate la aproximativ 3% sau 4% din PIB, o cifră care ar putea declanșa o contracție fiscală de mare amploare.

Acest context este agravat de posibila impunere a unor tarife vamale generalizate, care ar crește costurile pentru consumatori și companii, precum și de apariția unor represalii globale care ar amenința exporturile americane.

Încrederea consumatorilor și a directorilor executivi a scăzut la niveluri asociate în mod obișnuit cu recesiunile, reflectând temeri crescânde legate de un război comercial la scară largă și presiuni inflaționiste. Pe de altă parte, piața imobiliară, un pilon fundamental al economiei, începe să dea semne îngrijorătoare: construcția de locuințe multifamiliale a atins un maxim, iar stocul de locuințe unifamiliale crește rapid. Aceste dinamici preced de obicei o încetinire a activității de construcție, așa cum sugerează și ofertele de locuri de muncă din sector.

Sectorul auto, la rândul său, înregistrează niveluri de stocuri aproape la fel de ridicate ca înainte de pandemie, sugerând o posibilă supraofertă într-un moment de cerere scăzută.

Între timp, acțiunile ciclice (auto, construcții de locuințe, servicii de ocupare a forței de muncă) înregistrează deja randamente inferioare celor ale pieței generale, un simptom tipic al unei încetiniri economice iminente. Pe piețele de credit, deși nu se observă o panică evidentă, spread-urile (diferențele de randament) încep să se lărgească, un indicator care ar putea anticipa o viitoare contracție a creditării.

Recesiune la orizont sau simplă ajustare?

În fața acestor semnale, piața se întreabă dacă recesiunea anunțată pentru 2022, care în cele din urmă nu s-a materializat, a fost pur și simplu amânată pentru 2025. În ciuda creșterilor agresive ale ratelor dobânzilor operate de Rezerva Federală (Fed), economia SUA a evitat recesiunea datorită, în mare măsură, deficitelor guvernamentale ridicate, stocurilor foarte scăzute în sectoare cheie și refinanțării datoriilor de către companii și persoane fizice. Aceste „amortizoare” temporare, însă, încep să dispară.

Mai mult, curba randamentelor obligațiunilor de stat pe 10 și 2 ani s-a inversat (revenind la o pantă pozitivă) în septembrie 2024, după o lungă perioadă în care a fost inversată (randamentele pe termen scurt mai mari decât cele pe termen lung), ceea ce este un indicator clasic de recesiune. Istoric, piața de acțiuni atinge de obicei un minim la 16-23 de luni după ce curba revine la o pantă pozitivă, sugerând un posibil minim al pieței între începutul și mijlocul anului 2026. Fed, la rândul său, a început să reducă ratele dobânzilor la jumătatea anului 2024, o mișcare care adesea coincide cu începutul recesiunilor, deși sprijină piața de acțiuni pe termen scurt.

Cu indicele S&P 500 și un procent ridicat de acțiuni sub mediile lor mobile de 200 de zile, indicatorii tehnici adaugă și mai multe îndoieli privind soliditatea tendinței ascendente. Deși cererile de ajutor de șomaj au crescut moderat, acestea nu au atins niveluri care să confirme o recesiune iminentă. Cu toate acestea, îngrijorarea crește: istoric, nici Europa, nici alte regiuni nu au reușit să se decupleze de o recesiune în Statele Unite, iar riscul unui război comercial global ar complica și mai mult situația.

Astfel, este posibil ca actuala corecție a pieței să devină ceva mai profund. Cu principalii indicatori economici în scădere, incertitudinea politică în creștere și prudența instalată definitiv în rândul investitorilor, mulți consideră că optimismul debordant din ultimii ani a ajuns la final... cel puțin pentru moment.

Text adaptat după o analiză de John Tidd, director de investiții la Hamco AM.