Recent a fost publicată cea de-a 60-a scrisoare anuală a lui Warren Buffett către acționarii Berkshire Hathaway. Având în vedere că Warren a împlinit deja 94 de ani, nu mai sunt multe ocazii de a ne bucura de aceste perle de înțelepciune. Vi le recomand cu căldură, mai ales pe cele din anii '70, când inflația era galopantă în Statele Unite.

Când cineva care a generat un randament compus anual de 19,9% timp de șaizeci de ani vorbește, merită ascultat. Poate că nu pare ceva spectaculos, dar, în cuvintele lui Einstein, dobânda compusă este a opta minune a lumii. Și acel randament, care a dublat „doar” randamentul S&P 500, a însemnat un profit cumulat de 5.502.284% (de 141 de ori mai mult decât S&P!).

Acțiunile au crescut de la 18 dolari în 1965 la 747.000 astăzi. Un investitor care ar fi încredințat 10.000 de dolari Înțeleptului din Omaha în 1964 ar avea acum 414 milioane. Acum este ușor de înțeles de ce vorbim, folosind similitudinea cervantină pentru a descrie bătălia de la Lepanto, despre „cel mai mare investitor pe care secolele trecute l-au văzut, cele prezente nici nu speră să-l vadă pe cele viitoare”.

În timpul celei de-a 50-a aniversări a adunării acționarilor, ningea în Omaha în luna mai. Într-un mod fără precedent, ușile centrului de convenții au fost deschise mai devreme decât ora programată pentru a evita hipotermia, deoarece mii de oameni așteptau de la ora 2 dimineața. Când i s-a mulțumit pentru gest, Warren a spus, în glumă: „dacă aș avea o companie de umbrele, ușile ar rămâne închise”. Adunarea și-a urmat cursul „normal” cu vizualizarea videoclipului corporativ în care, printre mai multe scurtmetraje, Warren se apropia pentru a cumpăra afacerea cu metamfetamină a lui Walter White și Jesse Pinkman (Breaking Bad), cânta la ukulele cu Jon Bon Jovi și Arnold Schwarzenegger refuza să-l angajeze pe Charlie Munger pentru următorul său film, considerând că dă prea multă frică.

Adunarea a constat în cinci ore de întrebări neîntrerupte de la acționari, jurnaliști și analiști. Warren a selectat în mod specific un analist care a vândut în lipsă acțiunile Berkshire și i-a spus „întrebați ce doriți. Faceți ca acțiunile noastre să scadă cu 10%”. Acesta este un lucru pe care nu l-am văzut (nici nu-l voi vedea) niciodată în sutele de adunări la care am asistat. Analistul în cauză, fără ezitare, înconjurat de 25.000 de oameni care profesau o admirație reverențială față de cei doi bunici așezați pe estradă, a demonstrat un curaj demn de calul lui Espartero și și-a început întrebările cu: „Domnule Buffett, de ce fiul dumneavoastră Howard, fără nicio experiență, este consilier?”

Contrar a ceea ce s-ar fi întâmplat în Spania, nu au intrat GEO pentru a-l lua pe analistul curajos după o asemenea îndrăzneală (cu o altă ocazie vă voi povesti cum i s-a răspuns celui care semnează acest articol când a pus o întrebare similară președintelui unei companii cotate la bursă). Warren și Charlie i-au mulțumit pentru întrebare și i-au răspuns cu coerență și educație.

Scrisorile lui Warren conțin numeroase mesaje de-a lungul anilor și se concentrează pe diferite teme. Istoria menționată anterior vine în colacionarea a două teme foarte importante. Primul este recunoașterea greșelilor pentru a fi onest în management. În scrisoarea din acest an, Buffett menționează că „în perioada 2109-2023 am folosit cuvântul „eroare” sau „greșeală” de 16 ori în aceste scrisori”. În cariera mea profesională, în care a trebuit să citesc sute de rapoarte anuale, nu am văzut niciodată nimic asemănător. Nici măcar o dată. Chiar dacă greșelile au fost norma și nu excepția. Din 2005 până în 2019, de exemplu, nicio bancă sau casă de economii spaniolă nu a emis niciun avertisment de profit în ciuda celei mai mari scăderi a rentabilității din istorie și a falimentului sistemului financiar.

Al doilea subiect important, menționat în scrisori anterioare, are legătură cu guvernanța corporativă. Consilierii Berkshire sunt selectați pe baza criteriilor de afaceri și nu pe baza niciunui tip de cotă. Se cere ca aceștia să fie cu adevărat independenți conform diferiților parametri.

În primul rând, consilierii nu trebuie remunerați dincolo de dietele rezonabile. Dacă salariul consilierului reprezintă o parte semnificativă a veniturilor sale, el încetează să mai fie independent și nu are niciun stimulent să critice deciziile CEO-ului de teamă să nu-și piardă poziția socială și remunerația. În al doilea rând, Berkshire nu cumpără asigurări de răspundere civilă. Dacă ceva merge prost, consilierii sunt cei care trebuie să facă față costurilor lor legale. În al treilea rând, au o parte foarte importantă din averea lor investită în companie, ceea ce ajută la minimizarea erorilor. Și, în sfârșit, trebuie să aibă cunoștințe de afaceri și de afaceri. Nu este cazul să includem sau să excludem pe nimeni pe motive de gen, rasă, religie sau concepte similare.

În majoritatea consiliilor de administrație ale altor companii, consilierii sunt aleși în principal pentru aderarea lor la președinte sau la CEO, nu au acțiuni semnificative și veniturile și statutul lor social depind în parte de apartenența la consiliu. CV-ul lor contează mai mult, pentru a da o patină de prestigiu, decât cunoștințele sau implicarea lor. Cu această abordare, independența lor se reduce la zero și devin simpli aplaudaci ai deciziilor luate.

În urmă cu câțiva ani, într-un scandal major, s-a produs colapsul Theranos, compania de biotehnologie care promitea noi analize de sânge. Fondatoarea sa, Elizabeth Holmes, a devenit cea mai tânără miliardară care s-a făcut singură, cu o avere estimată la 9.000 de milioane de dolari. Totul era fum și în 2022 Holmes a fost condamnată la 11 ani de închisoare pentru fraudă. Consiliul Theranos, cu toate acestea, era plin de nume de prestigiu: fostul secretar de stat Henry Kissinger, foștii secretari ai apărării William Perry și Generalul Jim Mad Dog Mattis, fostul CEO al Wells Fargo și mai mulți senatori.

În Spania, este suficient să aruncăm o privire la consiliile de administrație ale numeroaselor companii și să ne întrebăm dacă consilierii îndeplinesc condițiile cerute de Berkshire. Nici măcar nu mai este nevoie să menționăm, desigur, când politica de orice fel intervine în gestionarea companiilor cotate la bursă. În aceste cazuri, dezastrul este garantat.

În acest an, Warren practic nu vorbește despre niciun subiect dincolo de afaceri… cu excepția unui lucru pe care cred că l-am citat, cuvânt cu cuvânt, de numeroase ori în aceste articole: „Valoarea bancnotelor se poate evapora dacă nebunia fiscală continuă. În unele țări, această practică temerară a devenit ceva obișnuit… nu uitați niciodată, Uncle Sam, că avem nevoie ca dumneavoastră să mențineți o monedă stabilă”.