Speranțele lui Trump se estompează, crescând temerile de recesiune

Speranțele că Donald Trump își va modera tonul pentru a evita o deteriorare mai mare a economiei au fost deșarte. Impunerea taxelor a depășit toate așteptările. «Acesta este unul dintre cele mai grave scenarii posibile, care crește riscul unei recesiuni globale», spun cei de la Macroyield. Consensul pieței se așteaptă ca incertitudinea să se prelungească în următoarele luni, o perioadă în care evoluția economiei și negocierile pentru reducerea facturii față de Statele Unite vor marca cursul piețelor. Managerii recomandă prudență și avertizează că volatilitatea este departe de a fi atins un punct culminant. «Investitorii ar trebui să își revizuiască harta riscurilor», spune John Plassard, director de investiții la Mirabaud. Creșterea, inflația, represaliile și perspectivele privind politica monetară vor fi punctele de urmărit în următoarele luni.

Creșterea și inflația, pe muchie de cuțit

Bateria de taxe vamale, cea mai mare de la Marea Depresiune, va avea un impact negativ asupra creșterii americane. Enguerrand Artaz, strateg la La Financière de l’Échiquier, consideră că principala victimă a protecționismului lui Trump este consumatorul american, suportul economiei țării. Economiile acumulate în timpul pandemiei au ajutat gospodăriile americane să depășească tensiunile inflaționiste și creșterea agresivă a ratelor. Acum rămâne de văzut dacă reușesc să asimileze scumpirea produselor, într-un moment în care au început deja să reducă cheltuielile. După ce economia a crescut într-un ritm bun între 2023 și 2024 datorită robusteței pieței muncii, la începutul anului tonul a început să se schimbe. Contracia activității industriale în martie și scăderea încrederii consumatorilor sugerează că economia își pierde din forță.

Mark Haefele, director de investiții la UBS Global Wealth Management, crede că, chiar dacă tarifele sunt reduse, va fi în continuare probabil ca șocul pe termen scurt și incertitudinea să provoace o încetinire a economiei. Expertul se așteaptă ca creșterea SUA în 2025 să se apropie sau să se situeze sub 1%, mai mică decât 1,2% prognozat de Rezerva Federală în ultimele sale proiecții. Temerile de recesiune sună din nou cu putere.

De la Mirabaud se crede că mai este loc pentru a evita acest scenariu, dar nu o fază prelungită de stagnare combinată cu o inflație persistentă. La rândul său, Michael Feroli, economist șef la JP Morgan, se așteaptă ca măsurile protecționiste să împingă indicele prețurilor de consum (PCE), indicatorul de inflație cel mai urmărit de Fed, la între 1% și 1,5% în sus. În martie, PCE s-a situat la 2,5%, în timp ce rata de bază a crescut cu două zecimi, până la 2,8%. «Recesiunea și inflația sunt acum mai probabile», conchide Stephe Dover, director al Franklin Templeton Institute.

Riscuri de represalii

Tariful universal de 10% va intra în vigoare pe 5 aprilie, iar taxele reciproce vor intra în vigoare miercurea viitoare. De acum înainte se deschide o perioadă de negocieri între SUA și partenerii săi comerciali pentru a încerca să reducă factura. Marți trecut, Karoline Leavitt, purtătoarea de cuvânt a Casei Albe, a anunțat deja că Trump ar fi dispus să negocieze. Discuțiile se vor învârti în jurul taxei reciproce, menținându-se stabil tariful universal de 10%. De la Edmond Rothschild se crede că republicanul ar putea reduce valoarea impozitelor în schimbul cerinței de delocalizare a activității pe teritoriul american, obținând astfel reindustrializarea mult dorită. David Kohl, economist șef la Julius Baer, ​​prevede că negocierile vor dura între trei și nouă luni, ceea ce va alimenta incertitudinea și va sfârși prin a genera riscuri descrescătoare pentru creștere și tensiuni inflaționiste mai mari.

Cel mai rău scenariu presupune un război comercial la scară largă în care partenerii comerciali activează represalii și SUA dublează presiunea cu tarife și mai mari. Președinta Comisiei Europene, Ursula Von der Leyen, a alertat deja cu privire la haosul pe care îl generează tarifele și a precizat clar că Europa este pregătită să răspundă. Dar obținerea unui sprijin unanim din partea partenerilor europeni pare dificilă. În timp ce țări precum Italia fac apel la detensionare, Franța a pus în vizor giganții tehnologici. În afară de negocieri, analiștii de la UBS Wealth Management pun sub semnul întrebării legalitatea tarifelor. «În următoarele săptămâni, ne așteptăm ca autoritatea executivă a Casei Albe să fie pusă la îndoială de instanțe», spun ei. De la firma de administrare se afirmă că Trump a anunțat tarifele folosind Legea puterilor economice de urgență internațională, o reglementare care nu a fost niciodată folosită pentru schimbări atât de drastice precum cele comunicate în ultimele ore. În plus, acești experți consideră că este probabil ca companiile să intensifice presiunea pentru a evita o deteriorare mai mare a marjelor lor.

Fed, în fața unei dileme complicate

Perspectivele de mai multă inflație și creștere mai scăzută complică sarcina Rezervei Federale americane. Spre deosebire de BCE, al cărui mandat este de a asigura stabilitatea prețurilor, organismul condus de Jerome Powell trebuie să echilibreze controlul inflației cu soliditatea economiei. Analiștii de la Citi se așteaptă ca încetinirea economică a SUA să se prelungească în următoarele luni și acest lucru îi va obliga pe oficialii băncii centrale americane să reducă semnificativ ratele în acest an. Scenariul de bază pe care îl gestionează firma presupune o reducere a prețului banilor cu 125 de puncte de bază în acest an, la mare distanță de cele 50 anticipate de comitet în ultima ședință. «Creșterea incertitudinii cu privire la inflație ar putea întârzia prima reducere a ratelor până în iunie, dar până atunci ne așteptăm ca oficialii să fie convinși de creșterea ratei șomajului pentru a începe reducerile, chiar dacă inflația rămâne cu mult peste ținta de 2%», notează Citi. În ultimele 24 de ore, operatorii de pe piață și-au mărit pariul de reducere a ratei și dau o probabilitate de 50% ca Fed să scadă ratele cu 100 de puncte de bază, la o rată de patru scăderi cu un sfert de punct.

Sentimentul investitorilor

În orele premergătoare anunțului tarifelor, analiștii avertizau deja că starea de spirit a investitorilor era la cele mai scăzute niveluri de la pandemie. De la UBS se consideră că pozițiile sunt extrem de negative și este prea devreme pentru a crește apetitul pentru risc. Analiștii de la banca elvețiană au tăiat din nou evaluările Bursei americane și se așteaptă ca S&P 500 să continue să scadă până la 5.000 de puncte. «Probabilitatea ca acțiunile americane să intre pe o piață în scădere este din ce în ce mai mare», notează ei. De la maximele înregistrate la începutul anului, S&P 500, indicele cel mai urmărit de manageri și analiști, scade cu mai mult de 11%. «Deși incertitudinea este în prezent ridicată, credem că fluxul de știri ar putea fi mai favorabil pe măsură ce ne apropiem de a doua jumătate a anului», adaugă analiștii de la UBS.