Decizia BCE de reducere a ratelor dobânzilor

Decizia luată de Consiliul Guvernatorilor al BCE joia aceasta a fost singura posibilă: o reducere a ratelor dobânzilor ca răspuns la deteriorarea perspectivelor de creștere cauzată deja de războiul comercial declanșat de Donald Trump. Reducerea prețului banilor la 2,25%, a șasea consecutivă, a fost luată în unanimitate, dovadă a modului în care chiar și «șoimii», aripa BCE care se opune cel mai mult tendinței continue de reduceri ale ratelor, sunt atenți la daunele pe care războiul comercial le poate provoca zonei euro. BCE nu are deocamdată pe masă alte măsuri extraordinare de politică monetară pentru a veghea nu numai asupra stabilității prețurilor, ci și asupra stabilității financiare, acum, de asemenea, amenințată, dar președinta sa s-a arătat joia aceasta în gardă, pregătită să acționeze cu agilitatea necesară într-o perioadă în care, după cum a recunoscut președinta sa, Christine Lagarde, lucrurile se întâmplă foarte repede. A insistat încă o dată că nu există o cale prestabilită pentru ratele dobânzilor în zona euro, deși piața interpretează că vor urma noi reduceri în lunile următoare. «Lagarde pare mai preocupată de riscurile pentru creștere decât de inflație», concluzionează BlackRock, cel mai mare administrator de fonduri din lume.

Impactul tarifelor. BCE a făcut un diagnostic clar, avansând că tarifele dăunează perspectivelor de creștere în zona euro și reprezintă un adevărat «șoc» pentru cerere, deși nu trage o concluzie definitivă cu privire la efectul lor asupra inflației. Pe de o parte, scăderea prețului energiei la nivel global, împreună cu aprecierea euro, care permite cumpărarea acesteia cu mai puțin efort, permit progresul în dezinflație. Aceasta este situația pe care BCE a întâlnit-o la reuniunea sa de joi. Dar, după cum a recunoscut Lagarde, «această situație ar putea fi consolidată de o cerere mai mică de exporturi din zona euro din cauza creșterii tarifelor și a unei devieri a exporturilor către zona euro din țări cu capacitate excedentară». În plus, cu un cost de finanțare mai scump din cauza tensiunilor financiare, cererea internă ar suferi, de asemenea, un motiv în plus pentru a reduce inflația. Cu toate acestea, există și elemente inflaționiste în tarife. «Fragmentarea lanțurilor globale de aprovizionare ar putea crește inflația prin creșterea prețurilor la importuri. O creștere a cheltuielilor pentru apărare și infrastructură ar putea, de asemenea, crește inflația pe termen mediu. Fenomenele meteorologice extreme și criza climatică în general ar putea crește prețurile alimentelor mai mult decât se aștepta», avertizează BCE. Și Lagarde adaugă că nu este clar impactul net asupra inflației. Cu atât mai puțin când negocierile comerciale dintre UE și Statele Unite sunt în așteptare. Deocamdată, BCE nu ia în considerare în scenariul său de bază o represalii europene, dar totul este încă de văzut.

«Fiți pregătiți pentru imprevizibil». «Economia zonei euro a acumulat o anumită rezistență pentru a face față perturbărilor globale, dar perspectivele de creștere s-au deteriorat din cauza creșterii tensiunilor comerciale», recunoaște BCE în comunicatul său de presă după ședință. Și aceste tensiuni comerciale – Lagarde a evitat intenționat să folosească termenul război comercial – prevestesc, de asemenea, o posibilă pierdere a încrederii gospodăriilor și a companiilor atunci când vine vorba de consum și investiții și mai multă volatilitate pe piețe, cu o înăsprire a condițiilor de finanțare. Casa Albă a pus în mișcare mecanismul instabilității financiare: un val de vânzări pe piața de valori și o creștere a diferențialelor obligațiunilor corporative din întreaga lume. Și în datoria suverană americană, crescând și mai mult finanțarea țării într-un ritm care începea să devină neliniștitor până când Trump a anunțat un armistițiu de 90 de zile. În alte ocazii, o astfel de instabilitate financiară a obligat băncile centrale să intervină nu numai cu reduceri ale ratelor, ci și cu injecții masive de lichidități sau achiziții de datorii. Deocamdată, răspunsul BCE este de a reduce prețul banilor, fără ca nicio altă măsură să fi fost abordată. Dar Lagarde a insistat asupra importanței ca banca centrală să fie pregătită să acționeze și să o facă cu agilitate. Președinta BCE nu crede că, odată ce au fost cunoscute tarifele lui Trump, a fost atins vârful incertitudinii, dimpotrivă. La fel cum scenariul economic era altul cu șase săptămâni în urmă, la reuniunea anterioară a BCE, totul se poate schimba înainte de următoarea, pe 5 iunie. «Ceea ce știu este că BCE trebuie să fie pregătită pentru imprevizibil», a declarat Lagarde.

Sfârșitul restricției monetare. BCE a eliminat definitiv termenul «restrictiv» din descrierea sa a ratelor dobânzilor, ceea ce nu înseamnă că a atins punctul final în reducerile prețului banilor. Cu luni în urmă, a subliniat că politica monetară este încă restrictivă, adică ratele se află la un nivel care restricționează creșterea în favoarea controlului inflației. Și în întâlnirea anterioară din martie, când ratele au scăzut la 2,5%, a recunoscut deja că politica monetară adoptă «o orientare considerabil mai puțin restrictivă». La reuniunea de joi a dispărut orice aluzie la acel termen, care pentru Lagarde și-a pierdut semnificația în momentul actual de incertitudine maximă, în care nu are sens nici măcar să vorbim despre o rată a dobânzii neutră. «Rata neutră este un concept care servește unei lumi fără șocuri. Crede cineva din această cameră că suntem într-o lume fără șocuri?», a argumentat Lagarde. BCE renunță astfel la unul dintre indicatorii cheie din limbajul criptic al bancherilor centrali, un semnal care a permis mult timp anticiparea mișcărilor viitoare ale ratelor. Acum nu există niciun angajament față de nicio cale a ratelor, după cum a insistat Lagarde, deși piața anticipează noi reduceri. Piața și-a majorat pariul la o nouă reducere în iunie, căreia îi oferă o probabilitate de 86%. «Riscurile economice pentru economia zonei euro au crescut și ne așteptăm ca tendința dezinflaționistă să se consolideze și mai mult în lunile următoare, pe măsură ce prețurile energiei se atenuează și euro se apreciază. Acest lucru lasă ușa deschisă pentru noi reduceri de rate în lunile următoare», asigură DWS.

Sprijin pentru independența Fed. Băncile centrale s-au străduit să câștige credibilitate în ultimii ani, după ce au calibrat greșit intensitatea cu care a crescut inflația după pandemie, într-un fenomen care nu a fost nicidecum tranzitoriu. Lagarde a insistat joi, de asemenea, asupra importanței generării de încredere și a transparenței în acțiunile sale, o sarcină pentru care independența sa este crucială, acum amenințată în Rezerva Federală. Donald Trump i-a reproșat joi lui Jerome Powell că nu urmează pașii BCE cu o reducere a ratelor și a asigurat că este urgentă demiterea președintelui Fed. Un adevărat proiectil pentru independența celei mai influente și puternice bănci centrale din lume și care este un motiv în plus pentru ca piața să continue să pună la îndoială rolul dolarului ca monedă de referință la nivel global, în ciuda faptului că președintele SUA nu are capacitatea legală de a-l demite pe Jerome Powell. «Am mult respect pentru stimatul meu coleg și prieten Powell. Avem o relație stabilă între bancherii centrali», l-a apărat Lagarde pe omologul său de la Fed. Indiferent dacă decalajul ratelor dintre SUA și zona euro se poate lărgi, principalele bănci centrale din lume mențin linii de finanțare încrucișate în valutele respective, care garantează stabilitatea financiară și pe care nu ezită să le consolideze în momente de tensiune. O complicitate forjată în crize succesive și stabilită în independența lor și pe care niciun politician nu o amenințase până acum.