Guvernul spaniol intenționează să înăsprească condițiile ofertei de preluare a BBVA a băncii Sabadell. Decizia, așteptată marți, nu va entuziasma nici susținătorii interzicerii totale a tranzacției, nici pe cei care sprijină aprobarea sa necondiționată.

Autoritățile intenționează să facă ajustări, fără a pune în pericol preluarea în sine. Totuși, dacă la aceasta se adaugă posibila vânzare a TSB, filiala britanică a Sabadell, acest lucru ar putea complica semnificativ planurile băncii, cu sediul în Țara Bascilor.

Se presupune că autoritățile de reglementare au dat deja aprobarea finală a operațiunii, dar guvernul va adera la poziția sa în conformitate cu legea. Guvernul va putea „confirma decizia” luată de CNMC, care include măsuri de atenuare a consecințelor ofertei inițiale. Sau autorizarea concentrării „fără condiții”: dacă acestea sunt adoptate, ele trebuie justificate prin „motive de interes general diferite de apărarea concurenței”.

Consiliul de Miniștri va lua o decizie marți. Dar pentru a-și consolida poziția, trebuie să „își îndeplinească obligațiile”, consideră surse juridice din administrație. Prin urmare, le-ar încălca „dacă ar paraliza de facto operațiunea”: condiționarea nu include posibilitatea aplicării unui veto, cu ceea ce este de acord președintele solicitantului Carlos Torres.

Noile cerințe vor include principalele propuneri ale ministerelor interesate, precum și ale Ministerului Economiei. Adică: muncă, tranziție ecologică, industrie, securitate socială, consum. Astfel, vor fi luate măsuri pentru îmbunătățirea finanțării IMM-urilor, facilitarea integrării financiare a persoanelor în vârstă și în zonele îndepărtate, menținerea unei rețele suficiente de birouri, prevenirea pierderii locurilor de muncă și prevenirea deteriorării coeziunii teritoriale.

Acest ultim obiectiv vizează în mod specific ultraconcentrația băncilor și un risc mai mare de pierdere a proximității în Catalonia. Reprezentantul atribuie respingerea societății civile față de operațiune „emoțiilor” și „fricilor nefondate”. Dar istoria amintește că atunci când BBVA a preluat Banca Catalana, Caixa Catalunya și altele, a mutat centrele de luare a deciziilor privind creditele și a distrus sprijinul socio-cultural al caselor în mediul lor imediat.

Concepția unui model de sistem financiar opus celui oligopolist, cu puțini campioni naționali care finanțează corporații mari, influențează, de asemenea, scopul oficial. Postulează menținerea organizațiilor medii pentru clienții din zonele învecinate. Și observă că primele care au părăsit „Spania goală” sau Catalonia montană au fost Santander și BBVA.

În perioada de așteptare a acestei decizii, a apărut posibila vânzare a Sabadell TSB. Figurează de mult timp în previziunile conducerii, în așteptarea (actualei) îmbunătățiri a conturilor sale. S-au auzit zvonuri despre dezinvestire, directorul general ar prefera să facă o pauză.

Orice dezinvestire reduce dimensiunea și, prin urmare, afectează coeficientul de schimb în achiziție. Acesta este motivul pentru care legea ofertelor (27/7/2007) cere ofertantului o datorie de „pasivitate”: 1) „înainte de a începe orice acțiune” care ar putea „împiedica succesul” ofertei 2) trebuie să „obțină aprobarea prealabilă a consiliului de administrație”. Primul este îndeplinit, dacă, după cum asigură, al doilea, deoarece, dacă dividendele cresc datorită acestei vânzări, va convoca o reuniune.

Oliu a asigurat: „Vom vinde doar dacă aduce beneficii acționarilor”. Sabadell a achiziționat TSB pentru 2,5 miliarde de euro în 2015. Intervalul pe care piața îl folosește pentru vânzare variază între 2.000 și 2.400 de milioane. Dar plusvaloarea nu ar veni din diferența dintre acestea, ci între prețul de vânzare și valoarea contabilă curentă.

Această plusvaloare ar putea fi de aproximativ 1 miliard de euro, conform estimărilor financiare prudente. Ar putea fi direcționată către una sau mai multe dintre următoarele scopuri:

1. Folosirea pe termen scurt. Promite o creștere iminentă a dividendelor pentru a face acționarii Sabadell mai loiali și pentru a-i descuraja să vândă BBVA, a cărei ofertă s-a micșorat deja: prima pozitivă inițială de 30% a scăzut la 8,4% negativ (luni) sau -7,8% (joi). Coeficientul de schimb s-ar reduce cu aproximativ 15%.
2. Creșterea capitalului, crescând coeficientul de solvabilitate de la actualul 13,3% la, eventual, 15%.
3. Păstrarea acesteia pe termen mediu ca fond pentru investiții: achiziția organizațiilor, fuziuni prietenoase, ceea ce ar menține (cu perspectiva creșterii) dimensiunea băncii.

În plus, vânzarea TSB ar amâna și mai mult preluarea; ar reduce potențialul de plusvaloare care poate fi capturat de ofertant; și poate coincide cu decizii judecătorești care confirmă sau resping procesul împotriva organizației de origine bască pentru mituire în cazul Villarejo.

Și dacă ar contribui la îmbunătățirea capitalizării Sabadell, ar aprofunda anularea badwill, goodwill-ul negativ, rezultând faptul că valoarea contabilă este mai mică decât capitalizarea. Până la 2.134 de milioane de euro care pot fi folosiți pentru a absorbi costurile fuziunii ar fi complet diluate.