Focalizarea investițională se îndreaptă spre Europa

Focalizarea investițională se îndreaptă spre Europa. După doi ani în care acțiunile americane au doborât recorduri, situația actuală este diferită: indicele S&P 500, etalonul pieței din SUA, a scăzut cu 6,1% în acest an. Analistii au detectat un transfer de bani de la acțiunile americane către acțiunile din Europa sau către obligațiunile SUA pe 10 ani. În Europa, creșterile sunt foarte puternice în sectorul apărării, care se freacă pe mâini cu mesajele de reînarmare rostogolite de la Bruxelles, în urma retragerii SUA, condusă de imprevizibilul Donald Trump. Astfel, Bursa spaniolă a crescut cu 11% în acest an, cea germană cu 14,5% și cea franceză cu 8,5%. Și, deși UBS își sporește pariul pe Bursa europeană (prezicând un potențial de 8% pentru Stoxx 600 în 2025), experții spun că este momentul potrivit pentru a observa alte orizonturi, având în vedere posibilitatea ca acțiunile europene să devină scumpe odată cu noile dinamici ale pieței. Acesta este un exercițiu de expunere a altor geografii, diferite de cele din SUA și Europa, care monopolizează toată atenția în situația actuală.

Andrew Rymer, strateg senior la unitatea de analiză a Schroders, spune că, într-un mediu cu rate globale ale dobânzilor ridicate (în pauză, dar cu posibilitatea unei reveniri în SUA) și cu incertitudine geopolitică, piețele emergente se confruntă cu provocări. „Din punct de vedere istoric, ratele ridicate ale dobânzilor pe piețele dezvoltate provoacă ieșiri de capital pe termen scurt din piețele emergente. Dar aceste active sunt subevaluate de investitori și puține piețe emergente importante prezintă astăzi vulnerabilități externe care ar putea provoca perturbări ale pieței”, subliniază acesta. Rymer semnalează că „tarifele vamale americane vor fi, în cele din urmă, mai puțin agresive decât s-a amenințat”, ceea ce ar permite acțiunilor să absoarbă taxe suplimentare, „deși este încă devreme să știm cu siguranță”. Evaluările acțiunilor de pe piețele emergente par rezonabile în comparație cu istoria, situându-se ușor peste mediana istorică în raportul preț-profit pe 12 luni și în randamentul dividendelor. „Reducerea acțiunilor de pe piețele emergente față de cele de pe piețele dezvoltate este de 39%, cel mai mare nivel din ultimii 20 de ani”, conchide acesta.

Renta fixă emergentă poate fi, de asemenea, un refugiu. Carlos de Sousa, strateg pentru piețe emergente și manager de portofoliu de venit fix la Vontobel, spune că singura modalitate de a proteja un portofoliu în vremuri de incertitudine este să fii bine diversificat. „Piețele dezvoltate sunt mai corelate între ele și oferă mai puține opțiuni de diversificare, astfel încât cele emergente oferă o mare variație, în special în monedă forte [dolari]. De fapt, obligațiunile emergente în monedă forte au o diversificare mult mai mare decât acțiunile, cu o pondere a Chinei de doar 4%, ceea ce ajută la protejarea împotriva volatilității politicii comerciale”, explică de Sousa.

Rymer vede, de asemenea, oportunități în venituri fixe și valute de pe piețele emergente. „Ratele reale ale dobânzilor ridicate pe termen scurt sunt deosebit de atractive în țări precum Brazilia, Columbia și Mexic”, subliniază acesta. Cheia constă în înțelegerea faptului că aceste alte piețe sunt un grup divers de economii, fiecare cu motoarele și fazele sale ale ciclului economic. Prin urmare, „incertitudinea suplimentară în perspectivele externe subliniază doar importanța menținerii unei abordări active pentru investițiile pe piețele emergente”, conchide Rymer.

Japonia
Inflația în țara niponă, spre deosebire de alte economii, este considerată un lucru pozitiv. După trei decenii de deflație, companiile locale au învățat să opereze într-un mediu de prețuri în scădere. Dar acum, odată cu creșterea prețurilor - Banca Japoniei a revizuit deja în sus scumpirea pentru 2025 - companiile își pot crește marjele. Jaume Puig, CEO al GVC Gaesco Gestión, explică că „în Japonia, această situație pre-inflaționistă a durat mai mult decât de obicei în Occident”. Dar această schimbare încurajează consumatorii să-și anticipeze achizițiile, astfel încât „pentru ei [antreprenori] inflația este mai degrabă o binecuvântare decât altceva”.

2024 a fost un roller coaster pentru Bursa japoneză. Nikkei a atins maxime istorice în martie, dar a scăzut cu 12,4% la 5 august, într-o zi numită 'lunea neagră', care a marcat cea mai mare scădere din istoria indicelui. Decizia Băncii Japoniei de a crește ratele dobânzilor la 0,25% a consolidat yenul și a afectat strategia de carry a multor investitori, care constă în a împrumuta într-o monedă cu rate scăzute ale dobânzilor și a investi într-o alta cu o rată mai mare pentru a obține beneficii din diferență. Cu toate acestea, la sfârșitul lunii august, compania germană DWS s-a aliat cu firma japoneză de gestionare a activelor Nissay Asset Management, pentru a crea fondul DWS Concept Japan Value Equity, în care investesc în acțiuni, în 60 până la 100 de valori japoneze în care majoritatea pozițiilor sunt în sectoarele de bunuri industriale și de consum discreționar.

Tomoaki Fujii, co-director de investiții, și Eizo Tomimura, manager general senior de investiții la Nissay AM, explică că mediul deflaționist pe care l-au experimentat încă din anii '90 a fost motivul pentru care Bursa japoneză a dat randamente mai mici decât cea europeană sau cea americană. „Situația se schimbă”, spun ei, din cauza inflației globale post-covid și a lipsei de forță de muncă - care se reduce cu o rată de 1% pe an, potrivit experților - ceea ce face posibilă transferarea prețurilor în sus către consumatori.

Alți factori pozitivi sunt, potrivit analiștilor japonezi, „reformele corporative, cum ar fi introducerea codului de guvernanță în 2015, care a crescut valoarea companiilor și participarea directorilor independenți în consilii”. Beneficiile fiscale pentru conturile individuale de economii au încurajat, de asemenea, japonezii să investească mai mult pe piața de capital. „Supraponderăm sectoare precum cele de materiale și imobiliare, în prezent subevaluate”, subliniază Fujii și Tomimura.

Creșterea turismului este un alt factor atractiv al pieței japoneze. Puig subliniază că „[țara] are zone foarte diferite de alte zone din lume”, ceea ce atrage milioane de turiști. Acest fenomen, împreună cu eficiența afacerilor și schimbarea comportamentului consumatorilor, creează o conjunctură favorabilă pentru creșterea economică internă. Pentru Puig, strategia trece prin concentrarea pe companii interne. „Fondul nostru investește, ca minimum, 85% din fond în companii care au expunere pe piața locală”, explică acesta. Printre recomandările sale de investiții se numără Japan Airport Terminal, care beneficiază de creșterea turismului; Mitsubishi UFJ Financial, care este favorizată de mediul de creștere a ratelor; și Taishei, în sectorul ingineriei și construcțiilor. Și menționează NIDEC, producător și distribuitor de motoare electrice, ca una dintre opțiunile de export cu expunere la creșterea pe piața globală.

China
Mali Chivakul, economist pentru piețe emergente la J. Safra Sarasin Sustainable AM, comentează că piața chineză a experimentat o creștere determinată de sectorul tehnologic și de inteligența artificială. „Principalul motor al pieței chineze rămâne politica internă”, explică acesta. Politicile fiscale favorabile și rezultatele bune ale companiilor precum Alibaba au contribuit la această creștere, precum și la afluxul de investitori către companiile de tehnologie chineze după apariția DeepSeek, care a sporit incertitudinea cu privire la capacitatea de a monetiza investițiile de miliarde de dolari în IA ale companiilor precum Google, Amazon sau Microsoft. „În ciuda tensiunilor comerciale cu SUA, impactul asupra pieței a fost limitat, deoarece indicii sunt dominați de companii tehnologice și financiare orientate spre consumul intern”, explică analistul.

Renta fixă în dragonul roșu este văzută de Carlos de Sousa, de la Vontobel, cu prudență. Pe acea piață, acest manager subponderază poziția în cele trei tipuri de active: monedă forte, datorie suverană și datorie în monedă locală. Datoria suverană și corporativă în dolari are „puține obligațiuni interesante din cauza datoriei externe scăzute a Chinei”. Criza imobiliară, pe care o trăiește țara din 2022, a afectat grav sectorul datoriei corporative, cu multe companii în default și obligațiuni cotate la niveluri foarte scăzute. „Deși există potențial de recuperare”, este o investiție „moderat volatilă”, subliniază managerul. Yuanul nu este, de asemenea, atractiv pentru el, deoarece se confruntă cu presiuni de depreciere din cauza politicilor tarifare, a ratelor scăzute ale dobânzilor și a riscului de deflație.

În plus față de China, alte piețe asiatice precum Coreea de Sud și Taiwan oferă, de asemenea, oportunități, în special în sectorul tehnologic. „Dacă crezi că tehnologia va continua să prospere, atunci China, Coreea și Taiwan sunt opțiuni bune”, sugerează Chivakul. Cu toate acestea, avertizează cu privire la dependența acestor țări de comerțul cu SUA, ceea ce adaugă incertitudine în mijlocul escaladării războiului comercial.

America Latină
Brazilia. În prima economie sud-americană, panorama este mixtă în ceea ce privește acțiunile, care se confruntă cu provocări din cauza încetinirii economice și a ratelor ridicate ale dobânzilor. „Nu sunt foarte optimist cu privire la piața de valori din Brazilia din cauza problemelor fiscale și a incertitudinii politice”, comentează Chivakul. Indicele Bovespa avansează cu 3,2% în acest an, dar pierde 1,2% în ultima lună. Atractivitatea Braziliei este, poate, renta fixă. De Sousa spune că performanța bună de până acum a fost determinată de evaluările scăzute care anticipau neplata datoriei. „Este dificil ca Brazilia să aibă o criză a datoriei propriu-zisă, deoarece peste 95% din datoria sa publică este în monedă locală”, explică acesta. Ceea ce a fost penalizat de acest context de constrângere fiscală au fost acțiunile, realul brazilian și obligațiunile în monedă locală, „dar nu și obligațiunile în dolari din cauza datoriei externe scăzute și a rezervelor internaționale ridicate”, adaugă de Sousa.

În decembrie, totuși, a existat o contaminare care a afectat obligațiunile braziliene în dolari, ceea ce l-a determinat pe manager să suprapondereze Brazilia în monedă forte în mod tactic și temporar. „Din punct de vedere al monedei locale, este un pariu pe termen mai lung”, adaugă acesta, subliniind importanța selecției regionale, a tipului de activ și a duratei în timp a strategiei de investiții în gigantul sud-american.

Mexic. Chivakul subliniază că țara se confruntă cu o expunere ridicată la tarifele vamale și la încetinirea creșterii în Statele Unite. „Deși piețele financiare nu au anticipat pe deplin impactul unei posibile scăderi a cererii americane, investițiile în Mexic rămân slabe, agravate de incertitudinea politică în jurul tratatului de liber schimb”, subliniază analistul. În ciuda evaluărilor atractive ale acțiunilor mexicane (a revenit la nivelurile din 2022), persistă riscuri macroeconomice semnificative. Sectoarele legate de consum ar putea avea o performanță mai bună într-un mediu cu o inflație mai mică și rate ale dobânzilor mai scăzute.

Abdallah Guezour, șef de datorii pentru piețe emergente și materii prime la Schroders, explică faptul că datoria publică locală a generat randamente superioare (de 7,3% în acest an) față de cele ale indicelui GBI EM GD, care măsoară performanța obligațiunilor emise de guvernele piețelor emergente în monedă locală. „Această rezistență sugerează că aspectele tehnice și evaluările favorabile au consolidat piața. Ar fi nevoie de o surpriză foarte mare pentru a inversa tendința pozitivă”, sugerează Guezour.

Pablo Riveroll, șef de analiză a piețelor emergente la Schroders, explică faptul că acțiunile mexicane se află la niveluri de evaluare istoric scăzute din cauza preocupărilor politice și comerciale. „Managementul președintei Claudia Sheinbaum a arătat semnale pozitive, cum ar fi reducerea deficitului fiscal și cooperarea cu Statele Unite”, subliniază acesta. Deși persistă incertitudini, evaluările marilor companii mexicane sunt atractive. Strategia de investiții se concentrează pe companii cu evaluări favorabile și o poziție financiară solidă, în special cele cu venituri în dolari și costuri în pesos, în care se găsesc sectoare precum microfinanțare, îmbuteliere, supermarketuri cu costuri reduse, aeroporturi, cimentării și minerit.

Argentina. Aceasta este piața cu cel mai mare impuls din regiune, potrivit lui Chivakul. „Piața de valori a crescut cu 40% în ultimul an și ne așteptăm să continue să se îmbunătățească”, prezice acesta. Posibila reînnoire a programului cu FMI și deschiderea controalelor de capital ar putea atrage mai multe investiții străine, în special în sectoare promițătoare precum energia.

De la Federated Hermes subliniază că există mai mulți factori pozitivi. Primul, că președintele Javier Milei rămâne popular în ciuda schimbărilor dure în cheltuielile sociale și reglementarea prețurilor, ceea ce susține prețurile obligațiunilor. „[Milei] a obținut un excedent fiscal de 1% în iunie 2024, datorită consolidării fiscale și unificării cursului de schimb”, subliniază aceștia într-un raport.

Printre alți factori se numără programul de amnistie și repatriere, care a furnizat capital băncilor, crescând încrederea și cererea de împrumuturi, „ceea ce ar trebui să sprijine creșterea economică”. Inflația lunară, de asemenea, a scăzut la cifre cu o singură cifră, lucru aplaudat de piețe. „Încetinirea economică a permis o pauză în ieșirile de dolari și se așteaptă ca cheltuielile consumatorilor și producția economică să crească, crescând dolarii acumulați prin exporturi”, concluzionează analiștii firmei.